【海王生物】海王生物易主终止背后 - 三年累亏39亿

　　“三年之约”终成空头文书。

　　近期， 海王生物 （000078.SZ）一纸公告宣告与 广东省 丝绸纺织集团（以下简称“丝纺集团”）及控股股东深圳海王集团（以下简称“海王集团”）签署解除协议，终止规画三年之久的控制权变更事项。同时，公司决定终止向特定对象发行A股股票计划。

　　根据原定计划，海王集团拟向 广东省 属国企丝纺集团转让12%股份，同时海王集团及其一致行动人放弃剩余股份表决权，使丝纺集团成为控股股东， 广东省 人民政府成为实际控制人。而这场曾被视为企业纾困重要的资本联姻，最终以各方“无过错解约”的形式黯然落幕。

　　针对造成控制权变更事项终止的核心矛盾点及后续业绩提振措施，《中国经营报》记者日前向 海王生物 方面致函采访，其证券部职员表示，对于此次控制权变更终止的详细情况公告中已做相关披露，一切以公告披露信息为准。

　　规画近三年

　　时间回溯至2022年3月。彼时， 海王生物 第壹次公告称拟规画重大资产重组及控股股东规画混合所有制改革事项，点燃市场对国资入主纾困的期待。

　　然而，这场交易规画持续了近三年之久，进展之缓慢超乎想象，期间甚至因长期无本质进展而引来深交所的关注函。漫长而反复的沟通、尽调与方案调整，成为过去三年的常态。

　　直到2024年7月，这场“马拉松”似乎才看到终点线。交易方案最终敲定：海王集团将其持有的3.16亿股（占公司总股本12%）以每股2.43元价格转让给丝纺集团，总价7.67亿元人民币。同时，海王集团及其一致行动人将放弃剩余全部股份的表决权。

　　为进一步巩固控制权， 海王生物 还计划向丝纺集团及其控股股东广新集团定向增发不高于6.2亿股，发行价2.40元/股，募资不高于14.88亿元人民币。根据方案，交易完成后，丝纺集团及其一致行动人持股比例将增至28.78%， 海王生物 实际控制人将更改为 广东省 人民政府。

　　这被市场普遍解读为深陷困境的 海王生物 获得强大国资背书、扭转颓势的关键一步。

　　然而，蓝图终究未能变为现实。在方案公布尚不足一年之际，各方选择了“友好分手”。公告强调解约是协商一致的结果，互不追究责任。海王集团将无息退还丝纺集团此前支付的1000万元意向金。这场历时三年、承载市场诸多期待的“联姻”，最终画上句号。

　　曾连亏三年

　　对于终止交易的真实原因，公告语焉不详，仅以“友好协商”带过。但市场分析普遍将矛头指向 海王生物 持续恶化、积习难改的经营基本面。而连续三年巨亏的冰凉现实，成为压垮这笔纾困交易的“最后一根稻草”。

　　财报显示，2022年至2024年， 海王生物 实现营业收入分别为378.35亿元、364.19亿元、303.17亿元；归母净收入分别为-10.27亿元、-16.9亿元和-11.93亿元人民币，三年累计亏损额高达39.1亿元人民币。

　　针对2024年业绩下滑， 海王生物 方面表示，公司营业收入下降聚焦在医药流通板块，主要受国家集采、区域统采等行业政策调整和部分区域公立医疗机构采购额减少的影响。

　　业绩的阴霾并未随着新一年到来而消散，2025年一季度报告显示，公司实现营业收入73.76亿元人民币，同比下降8.81%；归母净收入仅2371.58万元人民币，同比大幅下滑44.38%。

　　而回顾当初为促进交易签订的《股份转让协议》，海王集团及实际控制人张思民曾向丝纺集团作出了一份雄心勃勃的业绩承诺： 海王生物 2025—2027年的净收入将分别很多于3亿元、4亿元、5亿元人民币，三年累计很多于12亿元人民币。

　　然而，在2024年继续录得近12亿元巨亏、2025年开局即显疲软态势的现实映衬下，这份承诺已然沦为“不会完成的任务”。业绩承诺的期待与现实之间形成的鸿沟，或是丝纺集团最终选择退出的核心考量之一。

　　负债率高企

　　其实，终止控制权变更后， 海王生物 面临的财务困境仍然严峻。

　　公开资料显示， 海王生物 建立于1992年，1998年12月在深圳证交所上市，公司以医药流通为核心，包含医药研发、医药工业在内的三大业务板块。

　　截至2025年3月末， 海王生物 的资产负债率攀升至89.76%。这一数字明显高于医药流通行业60%—70%的平均资产负债率水平，意味着其财务杠杆已拉至极高水平，抗风险能力极其脆弱。公司账面上短时间借款高达99.30亿元人民币，而与之对应的账面货币资金仅32.76亿元人民币，短时间偿债能力持续承压。

　　更为棘手的是应收账款问题。截至2025年一季度末， 海王生物 应收账款规模达153.67亿元人民币，相当于当期营业收入的200%以上。

　　 海王生物 在2024年12月14日发布的《关于累计诉讼、仲裁情况的公告》中载明，截至公告披露日， 海王生物 及控股子公司连续12个月累计发生案件的诉讼、仲裁金额合计约为人民币4.72亿元人民币。其中，公司作为原告或申请人涉及的诉讼共75起，合计金额约为4.15亿元人民币。统计表中， 海王生物 披露作为原告的前十位案件中，有七件均与医院客户诉讼相关。

　　今年4月19日， 海王生物 再度披露公告称，截至公告披露日， 海王生物 及控股子公司新增累计诉讼、仲裁金额合计约为人民币4.18亿元人民币。由于大量金额被医院客户长期占用造成公司运营资金紧张，存在较高回款风险。

　　值得强调的是，此次终止的不仅包含控制权转让，还有向特定对象发行A股股票的计划。这意味着 海王生物 期望通过股权融资补充流动性、缓解债务压力的另一条重要途径也宣告破灭。

　　在经营困境之外， 海王生物 的企业治理也曾亮起红灯。2024年10月，公司及相关责任人收到深圳证监局下发的责令改正决定书和警示函。监管调查发现公司存在多方面问题：包含对外担保未履行审议程序和披露义务，受限货币资金披露不完整，商誉减值测试收入预测依据不充分，和部分销售费用列报不准确等。

　　另外，2022—2023年，公司商誉减值测试时，个别子公司收入增长率预测依据不充分；2021—2022年确认可抵扣亏损相关的递延所得税资产时，盈利预测不审慎，这些内控缺陷或进一步增加了国资接盘的疑虑。

　　尽管此次引入广东国资未果， 海王生物 在公告中表示将继续寻求战略合作机会。公司在公告中明确：“事项终止后，公司仍会与有意向的国资主体针对股权合作事宜展开积极洽谈，探讨未来通过优势资源整合、深化业务协同等方式，拓展新的发展空间，为公司创造新机遇。”

　　在业务层面， 海王生物 也将计划聚焦医疗器械板块的资源整合与市场拓展，通过优化产业布局和深化战略合作等方式推动业务转型升级。