【捷佳伟创】应收账款不断增加，下游客户开工率低 - 光伏设备厂商江松科技能否成功闯关创业板？

　　最近，光伏设备厂商无锡江松科技股份有限公司（以下简称江松科技）披露招股说明书，拟赴创业板上市。江松科技主要提供光伏电池片生产设备，以PECVD（等离子化学气相沉积）、扩散退火自动化设备为主。

　　需要谨防的是，当下光伏行业陷入“内卷式”竞争。在光伏电池片开工率仅维持六成左右的环境下，该行业产能扩张或将放缓。由此，江松科技能否实现营业收入持续增长？对此，《每日经济新闻》记者6月24日致电江松科技，不过电话未能接通。

　　电池片开工率较低，设备厂商咋办？

　　江松科技主要业务为光伏电池自动化设备的研发、生产与销售。2024年，PECVD自动化设备销售收入为5.93亿元人民币，占营业收入比例为29.77%；扩散退火自动化设备销售收入为7.83亿元人民币，占比为39.31%；湿制程自动化设备销售收入为5.02亿元人民币，占比为25.21%。

图片来源：招股书截图

　　可以看出，上述三项业务为江松科技主要营业收入来源，而这三项均为电池片生产工艺。因此，江松科技主要是一家电池片设备供货商。

　　不过，在光伏“内卷式”竞争的环境下，电池片厂商开工率维持在低位。因此，未来行业产能扩张或将受限。

　　根据SMM（上海有色网）数据，2025年4月，中国企业（光伏）电池开工率为63.96%，总产量65.55GW，月环比增加14.37%。4月上旬受终端“抢装潮”热度带动，排产大幅提升，下旬排产随着需求走弱而有所收紧。

　　而经SMM调研得知，5月中国企业电池开工率为59.36%。SMM也表示，近期光伏电池市场正面临着成本和需求端的双重压力。

　　在持续经营能力方面，江松科技表示，受益于光伏电池产能快速扩张，带动光伏电池自动化设备市场需求快速增长，公司经营业绩显现增长势头。

　　不过，在电池片开工率仅维持在六成左右的环境下，其产能快速扩张或将难以持续。

　　江松科技也坦言，受2024年光伏行业阶段性供需失衡、光伏产能加速出清影响，2024年末公司在手订单有所下滑。因此若未来国内外宏观经济下行，光伏行业产业政策及国际贸易政策发生不利变化，光伏行业阶段性供需失衡情况不能有效改善，将造成公司不能持续获得新产品订单或公司不能有效拓展市场，最终造成公司经营业绩不如预期，公司存在经营业绩波动甚至下滑的危险。

　　应收账款不断增加

　　与其它光伏设备厂商类似，江松科技也存在应收账款占相当高的问题。

　　报告期（2022年、2023年和2024年）各期末，江松科技应收账款账面余额分别为2.97亿元、4.07亿元和6.01亿元人民币，占当期营业收入的比重分别为36.86%、32.91%和29.75%。

　　可比同行方面， 先导智能 、 捷佳伟创 、 罗博特科 、拉普拉斯2024年应收账款占营业收入比例分别为92.56%、25.04%、46.82%和20.81%。四家公司平均数为46.31%，高于江松科技。

图片来源：招股书截图

　　不过， 先导智能 主要业务为锂电设备。根据 先导智能 2024年年报，其 锂电池 智能装备营业收入占比超六成，而光伏智能装备业务营业收入占比仅为7.31%。

　　剔除 先导智能 后，江松科技应收账款占比高于 捷佳伟创 和拉普拉斯，而低于 罗博特科 。

　　值得强调的是， 捷佳伟创 尽管应收账款占比低于江松科技，但也陷入应收账款回收“困惑”之中。

　　5月30日晚间， 捷佳伟创 公告，公司向徐州光能销售全自动硅片上料机、单晶槽式制绒设备、激光掺硼设备等产品。公司已完成设备交付及设备维修，徐州光能未能根据合同约定支付剩余货款及维修费，所涉金额1.77亿元人民币。2024年11月， 捷佳伟创 向徐州光能提起诉讼。

　　而徐州光能也以设备延迟交付、设备不符合技术协议中约定的指标等事由，对 捷佳伟创 及下属子公司提起诉讼，要求支付迟延交付违约金，赔偿因迟延交付设备等事由引发的各类经济流失。

　　不仅是 捷佳伟创 ，江松科技也与客户存在多起诉讼。好比，江松科技因买卖合同纠纷，起诉扬州棒杰、 中科云网 、徐州禾欧和徐州兴岩。

　　江松科技表示，公司应收账款余额较大且持续增长，未来若因客户经营状况或信用状况发生不利变化，造成公司应收账款不能按期回收或无法回收，将对公司的经营业绩及资金流等发生不利影响。