【华映资本】对话华映资本董事刘天杰 - 长期来看具身智能不存在泡沫 未来2到3年将有3到5家行业公司上市

　　今年以来，具身智能的热度不断攀升，但争议与疑问也不断袭来。6月28日，“2025华映资今年度大会”在江苏扬州召开，期间，数家知名具身智能企业进行了一场以“打破泡沫争议”为主题的坦诚对话。

　　一面是投资机构火热调研、上市公司抢滩进场，另一面是冷思考与疑问声此起彼伏，当前，具身智能赛道是否存在泡沫？人形 机器人 是否“绣花枕头”？

　　围绕这些问题，《每日经济新闻》记者（以下简称“NBD”）现场对话华映资本董事刘天杰。

　　在刘天杰看来，长远来看，现在具身智能不存在泡沫，“我们最终瞄准的是一个万亿（元）级的市场”。其实，一些具身智能公司在部分特定场景已经形成一定批量的落地，“能算得过来账甚至已经挣钱”。“我预计未来2到3年，可能会有3到5家具身智能公司上市。”刘天杰说。

　　谈投资标准：企业两年以上没有融资仍能生存

　　NBD：具身智能热度攀升，也引发了有关“具身智能泡沫论”的争议，华映资本作为投资方如何看待相关争议？

　　刘天杰：从产业端来讲，我认为泡沫不是一件坏事，可以吸引更多的钱财和人进来，但不能太过分。我们判断一个行业是否存在泡沫，要回归到这个行业本身有没有价值。如果长远来看，这是一个特别有价值的行业，那它现在贵与不贵其实不是有没有泡沫的问题，而是价值和价格是否匹配的问题。

　　现在业内的企业的确不便宜，但我们最终瞄准的是一个万亿（元）级的市场。在一个万亿（元）级市场的早期阶段，出现百亿（元）级的企业是非常正常的一件事。回溯之前的万亿（元）级赛道，包含电动汽车和 新能源 ，其实早期都出现过百亿（元）级的企业，我其实不认为这些早期的百亿（元）级公司存在泡沫，因为穿越周期之后，它会是一个千亿（元）级甚至万亿（元）级的企业。

　　因此，长远来看，我不认为现在具身智能存在泡沫。当然，我们其实也做好了准备，随着热度的降低，这个赛道里的企业未来可能在一段时期内拿不到钱。而我们的一个投资标准就是，企业在两年以上没有新融资的情景下，仍然能生活下去，这是我们今天筛选标的的一个很关键的标准和逻辑。

　　NBD：业内关于 机器人 的形态也存在很多讨论，尤其对人形、双足的必要性提出疑问。关于 机器人 的形态之争，你怎么看？

　　刘天杰：我们投资的项目也不完全都是人形，有轮式、有四足、有人形。可是回到“终局”，我没有直接的证据，但我有一种比较强烈的感觉，人形会在“终局”里占据很大一部分比例。

　　原因在于，我们这个社会实际就是为“人”的构型设计的。马斯克也讲过，他用人形 机器人 收集数据，训练起来是最快的。“人”这个构型进化了几百万年，是大自然的决策，是在人操作的各种任务里最高效的形态。

　　当然，我们现在投资的项目都是“一脑多型”。如果 机器人 的两只手没有操作能力，那完全不用站起来，例如在巡检场景，这架 机器人 是不应该站起来的，因为在这些场景里，四足 机器人 的各方面表现要远远高于直立 机器人 。可是在人类的社会场景里，当 机器人 上身需要操作各种各样的东西时，也许双足是最好的形态。

　　谈商业落地：最看重工业场景

　　NBD：华映资本在具身智能的商业化落地有“沿途下蛋”的投资理论，但听起来存在随机性。华映资本看好的应用场景是哪些方向？

　　刘天杰：我们最看重的还是工业场景。首先，它的批量足够大，并且特别适配当前 机器人 在有限条件下的泛化性，工人在工厂的工作具有相应的自主决策成分，但仍是一个相对固定的工序，十分适合让 机器人 去做。我们认为，在工厂这个场景，不高于一年，一些“蜂巢工位”就会被 机器人 替代。

　　我们其实不期待 机器人 能上流水线，因为今天的 机器人 出问题的机率还是挺大的。可是 机器人 可能可以替代“蜂巢工位”里的员工，这种工位的特点是只负责干一件事，跟上下（工序）也木有太大关系，但这样的工位在工厂里的数量是非常庞大的。例如，小家电领域就是这种“蜂巢工位”十分密集的地方，几乎都是固定工序、固定工位。

　　NBD：今年已经有 机器人 公司开始进入IPO（第壹次公开募股）阶段，具身智能公司的IPO进程相对来说是否比较快？

　　刘天杰：是的。一方面，这体现了国家的注意，具身智能虽然现在还处于发展早期，但我相信这将是未来大国博弈的核心战场；另一方面，今天这些具身智能公司里，的确有一些已经达到上市标准，这些公司在一些特定场景已经形成一定批量的落地，能算得过来账，甚至已经挣钱了。我预计未来2到3年，可能会有3到5家具身智能公司上市。