【超颖电子】超颖电子IPO将上会 - 2024年收入超40亿元，前两大客户订单骤减

　　中国网财经7月8日讯根据上海证交所安排，超颖电子电路股份有限公司(以下简称“超颖电子”)IPO将于7月10日上会。

　　资料显示，超颖电子的主要业务是印制电路板的研发、生产和销售，产品广泛应用于汽车电子、显示、贮存、消费电子、通信等领域。超颖电子在招股书中称， PCB 制造属于技术密集型行业，生产工艺复杂，具有相应的技术壁垒。

　　目前，超颖电子与大陆汽车、法雷奥、博世、安波福等汽车零部件供货商及 特斯拉 等知名 新能源 汽车厂商建立了稳定合作。2022-2024年，超颖电子营业收入分别为35.14亿元、36.56亿元和41.24亿元人民币，归母净收入分别为1.41亿元、2.66亿元和2.76亿元人民币。

　　根据CPCA公布的《第贰十四届(2024)中国电子电路行业主要企业营业收入榜单》，超颖电子在综合 PCB 企业中位列第23位；NTI(N.T.Information LTD)报告显示，2023年超颖电子为全球前十大汽车电子 PCB 供货商，中国前五大汽车电子 PCB 供货商。

　　无实际控制人

　　资料显示，超颖电子的前身是定颖电子(黄石)有限公司，通过多层股权穿透，其实质是我国台湾上市公司定颖投控的分拆资产。

　　截至2025年3月24日，定颖投控第壹大股东为黄铭宏，黄铭宏及其一致行动人合计持有定颖投控9.02%的股份；定颖投控前十大股东合计持股比例为14.70%，持股比例分散，无单一股东对定颖投控实施本质控制，因此，定颖投控和超颖电子均无实际控制人。

　　截至2025年7月7日，定颖投控的总市值为130亿新台币，根据最新汇率计算，折合人民币约32亿元人民币。而超颖电子此次IPO，计划发行不高于 6785.8115万股，占公司总股本的比率很多于10%，募集金额为6.6亿元人民币，此计算，贵公司上市后的估值可能超过66亿元人民币。

　　作为定颖投控剥离出来的一家子公司，超颖电子估值飙升是否具有合理性？对此，超颖电子认为上述估值测算方法有误，并表示：“A股上市公司市值受多种因素综合影响。 PCB 行业为资本密集型行业，公司资产负债率较高，产能利用率处于较高水平，且部分工序存在外发情形，通过第壹次公开发行股票并上市，融资能力和财务情况将得到大幅改善，有助于公司突破产能瓶颈，进一步扩大公司的生产规模；公司资本金的增加将增进公司研发投入能力的提高，从而利于公司实施未来发展战略，提高核心竞争力；公司主要客户和销售收入以境外为主，在境外拥有相应的品牌影响力，本次通过在境内A股上市，能够提升公司在境内市场知名度和品牌影响力，在市场竞争中取得竞争优势，拓展境内市场及更多优质客户。”

　　资产负债率超70%

　　在超颖电子所募资金中，近四成用于“补充流动资金及偿还银行借款”。而在此前的申报稿中，超颖电子计划募集总额是10亿元人民币，其中用于“补充流动资金及偿还银行借款”的钱财为6亿元人民币。

　　这是否说明超颖电子面临较大的钱财压力？超颖电子没有正面回应该问题，只表示：“随着公司业务规模的扩大，生产经营所需的运营资金增加，保存充分的流动资金是维持正常运转的必要保证。”

　　根据招股书，2022-2024年末，超颖电子的资产负债率分别为72.14%、68.75%及72.83%；流动比率分别为0.82、1及0.66，速动比率分别为0.55、0.76及0.48。截至2024年底，超颖电子的货币金额为5.41亿元人民币，而同期短时间借款超过了17亿元人民币。在交易所的问询函中，也曾要求超颖电子说明资产负债率高于同行业可比公司平均水平的合理性，经营战略和财务战略是否稳健。

　　高负债给超颖电子造成繁重利息负担。2024年，超颖电子利息支出1.03亿元人民币，占公司同年净收入比例为37.3%。

　　业绩增长可连续性受关注

　　受益于 新能源 汽车蓬勃发展，超颖电子的营业收入和归母净收入快速增长。不过，这样业绩的高增长是否具有可连续性需要打个问号。

　　招股书显示，大陆汽车和捷普电子是超颖电子的前两大客户。2023年和2024年，超颖电子对大陆汽车的销售收入分别为6.37亿元和5.68亿元人民币，对捷普电子的销售收入分别为4.67亿元和3.95亿元人民币。以此计算，超颖电子2024年对大陆汽车和捷普电子的销售收入分别降低了10.83%和15.42%。

　　上述报告期内，超颖电子的外销收入占比分别为81.89%、81.67%、82.77%。但在现今环境下，高度依赖境外市场超颖电子风险不进一步加大。2023年和2024年，超颖电子的汇兑收益分别为1.81亿元和5252.92万元人民币，波动十分剧烈。

　　不过，超颖电子在招股书中提到，根据Prismark的预测，未来五年全球 PCB 市场将保持稳定增长，2024年至2028年复合年均增长率为 5.5%。公司订单具备可连续性；截至报告期期末，公司业务体系完整，具备独立面向市场的能力，不存在依赖于定颖电子及其关联方的销售渠道的情景；报告期内，公司和定颖电子及其关联方之间不存在互相承担费用、利益输送等情形。

　　超颖电子受到疑问的，还有其研发能力。2022-2024年，超颖电子的研发费用率分别为3.07%、3.34%、3.27%，远低于行业均值。截至2024年底，超颖电子共取得14项发明专利和85项实用新型专利，而同行的 深南电路 和 景旺电子 发明专利数量分别为529项和247项。

　　2022-2024年，超颖电子的研发人员数量分别为534人、579人和609人，占总员工人数的比率分别为14.8%、12.82%和10.91%。

　　截至2024年底，超颖电子的研发人员中高中及以下、大专学历的占比分别为19.21%和47.62%。在招股书中，超颖电子表示， PCB 行业企业研发人员学历普遍不高，主要系 PCB 产品具有产品类型多、工序流程长的特点，需要配备具有 PCB 行业丰富从业经验、较高专业技能及实务操作水平的研发人员从事研发活动，公司研发人员学历分布符合行业特点。