【李月杰】从罚款到坐牢！A股大佬-栽了-，监管绝不手软

　　罚单只是开始，坐牢才是终点——A股“首恶”们的寒冬已至。

　　根据 瑞斯康达 日前公告，因涉嫌违规披露、不披露重要信息罪，其老总兼总经理李月杰、董事朱春城被 北京市 公安局向阳分局采取刑事强制措施，其中朱春城先生已经被取保候审。

　　2023年9月， 瑞斯康达 因涉及隋田力案件、通过专网通信开展虚假自循环业务，造成2019年—2020年业绩虚增， 瑞斯康达 及其多位涉事实控人、高管、董事被中国证券监督管理委员会合计罚款770万元。彼时为行政处理，此次刑事强制措施则是刑事处罚的前奏。从过往上市公司类似情况来看，被采取刑事强制措施的人员数月后往往面临逮捕，尔后则可能面临判刑。

　　值得注意的是， 瑞斯康达 至少是2025年以来第6家与刑事沾边的沪深A股上市公司。此前， 锦州港 、博天环境相关副总裁或实控人被逮捕； 卓翼科技 、红星 美凯龙 、金运激光涉事“首恶”被判刑。

　　其实，2024年4月新“国九条”颁发和实施之后，监管力度明显加强，上市公司“首恶”因严重非法被采取刑事强制措施、逮捕的情景自2024年以来明显增加。在厦门大学经济学院教授姜富伟看来，这一趋势与监管层加快构建“行刑衔接、高压震慑”的市场执法体系密切相关。

　　行政、民事、刑事“三罚联动”，已成监管新趋势。过去，上市公司非法，被处以刑事处罚的案例较为少见。尔后，性质恶劣的“首恶”被同步处以刑罚，将成为普遍现象。

　　 瑞斯康达 老总被采取刑事强制措施

　　行政处理在前，民事赔偿与刑事处罚在后，行政、民事、刑事“三罚联动”全方位严厉责罚——这是对于严重非法上市公司的监察管理新趋势。

　　目前， 瑞斯康达 老总兼总经理李月杰，和董事朱春城已经被 北京市 公安局向阳分局采取刑事强制措施。成为上述监管新趋势的又一印证案例。

　　二者被采取刑事强制措施的原因为：涉嫌违规披露、不披露重要信息罪。具体违规内容尚未披露，但与2023年9月中国证券监督管理委员会对 瑞斯康达 做出的行政处理系同一事项。

　　根据彼时行政处理，2018年起， 瑞斯康达 将其全资子公司北京深蓝迅通科技有限责任公司（以下简称深蓝迅通）作为专网通信业务运营平台，与隋田力控制或指定的企业对接上下游合同签订、原材料采购、组织生产、货物检测交付等事宜，开展专网通信业务。

　　专网通信是没有业务实质的虚假自循环业务。深蓝迅通以生产型公司的名誉加入专网通信业务链条，但其真实身份是作为垫资方，以先向上游供货商支付大部分预付款，向下游客户收取少许预付款，待交货完成后，下游客户再向深蓝迅通支付剩余货款的形式，为隋田力方面提供垫付资金。

　　业务模式上， 瑞斯康达 “以销定产”，先与下游签订销售合同，再根据事先谈好的毛利率倒算采购单价，与上游签订数量一致的采购合同。

　　此次通过专网通信开展虚假自循环业务的形式，也即轰动一时的隋田力案惯用伎俩。隋田力案件核心在于利用“专网通信”业务虚构交易，是近年来中国资本市场影响最恶劣的财务做假案之一，涉及多家上市公司、金融机构和供应链企业，涉案金额高达数百亿元人民币，被称为“A股史上最大骗局之一”。

　　在虚假自循环业务之下， 瑞斯康达 2019年至2020年年度报告存在虚假记载。2019年虚增营业收入3.51亿元人民币，虚增利润总额0.64亿元人民币，虚增部分在当年营业收入、利润总额中的占比分别为13.21%、32.82%。2020年虚增营业收入2.81亿元人民币，虚增利润总额0.53亿元人民币，占比分别为14.41%、37.31%。

　　彼时， 瑞斯康达 及其主要涉事人员被合计罚款770万元。其中， 瑞斯康达 被罚200万元。除此以外，被罚最重的即是此次被采取刑事强制措施者，两人分别被罚100万元。

　　如今，刑事强制措施的到来，被视为昔日行政处理的后续。相关涉事人员后续可能面临正式逮捕甚至判刑。

　　刑事处罚动真格

　　过去，上市公司非法大多停留在行政处理、民事赔偿层面，涉及刑事处罚的较为少见。如今，刑事处罚正砸向更多上市公司违法“首恶”。

　　 瑞斯康达 老总与董事被采取刑事强制措施，只是近期上市公司实控人、高管、董事涉及刑事的数个案例之一。21世纪经济报道记者根据Wind数据梳理发现，7月4日晚间， 锦州港 公告称，其副总裁宁鸿鹏、曹成被 辽宁省 锦州市 中级人民法院决定逮捕。2025年6月，博天环境实际控制人赵笠钧因涉嫌违规披露、不披露重要信息罪，被 北京市 人民检察院批准逮捕。

　　这时，多家上市公司违法“首恶”被判刑。好比，4月， 卓翼科技 控股股东、实际控制人夏传武因涉嫌内幕交易和操作证券市场罪，被 广东省 深圳中级人民法院判处有期徒刑七年，并处罚金4500万元。

　　3月，红星 美凯龙 原执行总裁高爽因职务侵占罪二审被判处有期徒刑三年，缓刑五年。

　　1月，金运激光实际控制人梁伟犯操作证券市场罪，被 江苏省 淮安市 中级人民法院判处有期徒刑四年，并处罚金1200万元。

　　清华大学国家金融研究院院长、清华大学五道口金融学院副院长田轩总结表示，2024年4月新“国九条”颁发和实施之后，监管力度明显加强，尤其是《关于进一步做好资本市场财务做假综合惩防工作的意见》出台，将强监管放在更加突出的位置，2024年因信息披露违规被处罚的上市公司就接近百家。今年上半年监管职能部门对信披违规和操作市场、内幕交易等交易类违法作出了大量处罚，近40家A股公司被立案侦查，监管层强调对非法行为的立体化追究责任，包含行政罚款、民事赔偿和刑事责任。

　　《上市公司信息披露管理办法》已于今年7月1日正式实施，近期集中出现多起上市公司“首恶”因信息披露违规被采取刑事强制措施、逮捕的情景，反映了监管职能部门对资本市场犯法行为的零容忍态度，进一步震慑了潜在的违规者，净化了市场环境。

　　威慑效果渐显

　　值得注意的是，由于上市公司违法“首恶”往往具有较强的经济实力，经济处罚对其造成的约束力相对有限，刑事处罚的震慑效果更为明显。

　　在田轩看来，违规上市公司“首恶”被采取刑事强制措施，能够及时制止他们的严重犯法行为继续蔓延，防止更多投资者受到误导，保障证券市场交易的公平、公正和透明；也是对投资者合法权益的保护，让投资者在相对安全、可靠的市场环境中进行投资活动。同时，能够强化法律权威，给其它上市公司敲响警钟，促使各公司加强内部管理和监督机制，完善公司治理，避免类似事件再次发生。

　　另外，刑事处罚具有更强的社会影响力和舆论关注度，会给违法者及其所在公司造成巨大的声誉损失，还会记录在个人信用档案中，对其将来的职业发展、社会生活等方面都会发生严峻的制约，进而起到更好的威慑作用。

　　姜富伟同样认为，行政处理能够施展相应作用，但刑事处罚具有更强的威慑力。他同时提到，美国的刑事处罚力度在很多情境下较高，其在打击非法行为中的明显成效也充分证明了刑事手段的关键作用；通过强有力的刑事手段，能够有效遏制非法行为的发生，维护资本市场的健康稳定发展。

　　毫无疑问，针对上市公司严重非法行为的处罚力度已经明显提升。下一步，可以从哪些方面动身进一步严厉责罚非法行为，维护资本市场良好生态？

　　姜富伟建议进一步加大刑事惩处力度，尤其是要聚焦控股股东、实控人、公司老总、总经理等“关键少数”，依法从严问责，真正实现“有权必有责、违法必追究”。务必牢牢守住诚信与法治的底线，持续推进“零容忍”的执法常态化。同时，务必加大经济处罚力度，推动证券集体诉讼等机制落地，切实增强投资人的获得感与安全感。

　　除此以外，田轩建议细化和严格上市公司信息披露的内容、格式和时间要求，确保信息披露真实、准确、完整和及时。建立上市公司信息披露信用评价体系，对上市公司的信息披露质量进行量化评价，并将评价结果与公司的融资、并购等业务挂钩。

　　这时，针对资本市场出现的新情况、新问题，及时修订和完善相关法律法规，明确新型非法行为的界定和处罚标准。适当提高刑事处罚的刑期和罚金数目，使其与非法行为的危害水平相匹配，强化对“关键少数”犯法行为的终身追究责任制度。在行政处理与刑事处罚的衔接上，明确移交标准和程序，避免出现监管空白和推诿现象。