【维琪科技】维琪科技赶考IPO - 去年营收2.48亿，应收账款激增96%

　　维琪科技2024年应收账款同比增加96.34%至6537.85万元人民币，占总资产的比重增至10.51%。

　　维琪科技距离上市又近了一步。7月16日，新京报贝壳财经记者获悉，深圳维琪科技股份有限公司（以下简称“维琪科技”）上市申报材料被正式受理，保荐机构（主承销商）为 国信证券 。随着上市步伐的加快，其面临的毛利率下滑、应收账款攀升、经营业绩波动等风险也进一步显现。

　　高增长“光环”下存隐忧，OBM成品业务规模较小

　　建立于2011年的维琪科技，主要从事以皮肤活性多肽为核心、以中国特色植物原料等为补充、以关键性一般添加剂原料为拓展的化妆品原料的研发、生产和销售。目前，该公司已进入宝洁、联合利华、资生堂等国际品牌商的供应链体系，向其提供包含自研新原料在内的多款化妆品原料。

　　据披露，维琪科技拟向不特定合格投资者公开发行股票不高于1200万股（含本数，不含逾额配售选择权）。公司及主承销商将根据具体发行情况择机采用逾额配售选择权，采用逾额配售选择权发行的股票数量不高于此次发行股票数量的15%，即不高于180万股（含本数）。包含采用逾额配售选择权发行的股票数量在内，维琪科技此次发行的股票数量不高于1380万股（含本数）。

　　根据经营发展需要，维琪科技拟将扣除发行费用后的募集资金用于投资“ 珠海市 维琪科技有限公司新建维琪健康产业园项目”“研发中心项目”，分别拟投入募集资金3.117亿元和5425.86万元。

　　凭借在化妆品原料领域的优势，维琪科技近年来业绩保持较高增长。2022年-2023年，该公司分别实现营业收入1.35亿元和1.65亿元人民币，净收入3492.49万元、4228.72万元。得益于新增战略客户、新产品和与老客户的深度合作，维琪科技2024年实现营业收入2.48亿元人民币，同比增长50.23%，净收入约7064.4万元人民币，增幅达67.06%，其中，主要由化妆品原料及ODM（原始设计制造商）成品业务组成的主要业务实现收入2.47亿元人民币，占比超过90%。

　　图/维琪科技公告截图

　　按产品类别划分，2024年，该公司化妆品原料实现营业收入1.26亿元人民币，同比增长34.48%；由于维琪科技与迪仕艾普、羽素等品牌客户的合作逐步加深等，ODM成品业务营业收入同比增长65.75%至1.06亿元人民币。相比之下，维琪科技OBM（原始品牌制造商）成品业务规模较小，2024年实现营业收入1080.16万元人民币，毛利率较上年同期减少11.71个百分点。

　　新京报贝壳财经记者了解到，针对OBM成品业务，维琪科技采用线下经销模式和线上直销模式进行销售，其中，线上销售部分由维琪科技全资子公司深圳维创星生物科技有限公司（以下简称“维创星”）通过开设自营网络店铺的形式发展业务。截至发稿，在电商平台，经营者为维创星的肽妍化妆品旗舰店粉丝数仅为4443，店铺内销量最高的是售价128元的多肽净颜洁面慕斯，页面显示有100＋人付款。

　　对于接着的发展，维琪科技坦言，若未来OBM成品业务对化妆品原料业务等造成不良影响，“将会采取限制、停止OBM成品业务等措施消除影响”，而这也会“对公司经营业绩发生不利影响”。

　　去年应收账款激增96.34%，销售渠道面临稳定性挑战

　　与营业收入和净收入一起增长的，还有维琪科技的应收账款。

　　图/维琪科技公告截图

　　数据显示，截至2022年年末、2023年年末和2024年年末，维琪科技应收账款余额分别为2715.63万元、3582.19万元和6967.55万元人民币，占当期营业收入的比率分别为20.05%、21.73%和28.14%。其中，该公司2024年应收账款同比增加96.34%至6537.85万元人民币，占总资产的比重增至10.51%。

　　对于应收账款的大幅增加，维琪科技解释称，主要因素是去年收入规模增长，应收账款余额同步增加。面对应收账款回款风险，其坦言“报告期内公司应收账款回收情况良好，但如果公司主要客户的财务情况恶化，或经营情况、商业信用发生重大不利变化，公司应收账款发生坏账的存在性将会增大，从而对资金周转和正常经营造成不利影响。”

　　值得注意的是，2024年维琪科技来自前五大客户的销售金额占比同比提高约9个百分点至38.76%。截至报告期末，在维琪科技应收账款中，前五大客户的应收账款占公司应收账款总额的比率由上年同期的47.28%增至64.76%。

　　在前五大客户中，经销商“速派来”的销售收入和占比快速提升，这也让维琪科技面临着销售渠道稳定性及连续性的挑战。2022年-2024年，维琪科技通过“速派来”销售产品实现的收入分别为0万元、183.52万元和956.47万元人民币，占当期经销收入的比率分别为0%、10.09%和35.13%，占当期营业收入的比率分别为0%、1.11%和3.86%。

　　不难看出，目前维琪科技部分经销业务对“速派来”存在依赖。该公司指出，假如未来没能成功拓展除“速派来”以外的其它销售渠道，该等业务可能面临销售渠道不稳定、收入规模下降等风险，进而对经营业绩发生不利影响。

　　另一方面，维琪科技的毛利率增长也存在风险。招股说明书（申报稿）显示，2022年-2024年，公司主要业务毛利率分别为68.65%、65.4%和65.74%，“整体呈下滑趋势，主要系ODM成品业务毛利率低于化妆品原料业务，报告期内ODM成品业务占比分别为35.43%、38.68%和42.68%，连续三年持续增长，收入结构变化使得公司综合毛利率下降。”

　　站在IPO的关键节点，维琪科技在化妆品原料领域的优势和持续增长的业绩表现不容忽视，但长远来看，其面临的应收账款回款、销售渠道稳定性等难题仍待破局。