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【南方乳业】北交所九问南方乳业 - 去年3家控股子公司牧场亏损仍要扩张
【查看信息来源】 7-20 21:06:27 在骑士 乳业 成功闯关后，越来越多的乳企转向北交所。最近，贵州 乳业 龙头南方 乳业 收到北交所的审核问询函，涉及包含奶源供应链管理与控制、 贵州省 外拓展乏力、产能扩张的合理性等九大问题。南方 乳业 的IPO之路几经挫折，2024年营业收入、净收入增长出现乏力。就在今年6月冲击北交所的关键节点上，耿坤被任命为南方 乳业 新任老总，能否如愿敲钟，成为耿坤的新命题。
营业收入增速放缓
南方 乳业 建立于2017年，是 贵阳市 农垦集团控股的国有乳企，主要业务为低温/常温乳制品、含乳饮料，旗下拥有“山花”“花都牧场”等品牌。2024年营业收入18.17亿元人民币，净收入2.09亿元人民币，其中 贵州省 内收入占比超90%。2022—2024年，南方 乳业 营业收入增速从14.6%降至0.65%，净收入增速从15.6%降至4.5%。
在北交所的此次问询函中，南方 乳业 供应链管理与控制是受关注的焦点之一。报告期内，南方 乳业 生鲜乳供应部分依赖控股子公司牧场和第叁方牧场，其中控股子公司牧场、第叁方牧场生鲜乳供应量各期占比分别为43%—49%、31%—44%。3家控股子公司牧场系南方 乳业 与前进牧业、恒鼎牧业共同投资经营，2024年均出现亏损。
同时，2022年末至2024年末，生鲜乳市场整体供给过剩，市场单价持续下降；2024年度公司生产性生物资产处置损益金额为-4526.14万元；报告期内，南方 乳业 常温乳制品与常温乳饮料产能利用率呈持续下降趋势。北交所要求南方 乳业 详细说明自有牧场与控股子公司牧场的经营情况、管理方式及不同，和与合作方的合作背景和原因，并分析是否存在产能扩张过快、养殖水平和管理能力滞后等风险。
而此次南方 乳业 IPO募集的9.8亿元资金中，将有4亿元用于威 宁县 南方 乳业 奶牛养殖基地建设项目、4.8亿元用于营销网络建设项目、1亿元用于补充流动资金。北交所要求南方 乳业 说明，募投建设项目的必要性，是否存在养殖规模扩张过快、出现奶源过剩或自产成本过高，和营销网络建设成效不及预期的危险等。
顶级 乳业 分析师宋亮向北京商报记者表示，“在2020年到2022年，国内各个乳企审批投入的项目，包含工厂新建、奶源建设等，在2020年下半年以后，出现了一大堆问题。可是投资有惯性，已经签订了合同，务必得执行，由于当时（南方 乳业 ）对将来的市场预估乐观，造成了投资的失误”。
依赖单一市场
南方 乳业 的市场空间拓展情况，同样受到北交所关注。报告期内，南方 乳业 于 贵州省 内主要业务收入占比超过90%；2023年在 贵州省 市场占有率约为 67.84%。报告期内，尽管南方 乳业 积极开拓 贵州省 外市场及电商渠道， 贵州省 外收入及电商渠道收入持续增长，但2023年收购光大 乳业 19.99%的股权，2023年及2024年光大 乳业 连续亏损，报告期内南方 乳业 与光大 乳业 销售金额仅为46.84万元。
北交所要求南方 乳业 说明，线上渠道、 贵州省 外线下渠道的拓展和销售情况，期股权投资减值测算方法、过程，是否符合企业会计准则要求，结合光大 乳业 的经营和财务情况、连续亏损的具体原因，说明长期股权投资减值计提是否充分，在 贵州省 内的市场空间是否接近饱和，在 贵州省 外的市场拓展是否存在较大困难或障碍等。
宋亮表示，“对于一个区域性企业而言，在当地市场占有主要份额是一定的，务必要深扎本地市场，在本地市场做透以后，再逐步向周围市场进行延伸”。
香颂资本执行董事沈萌则表示，“企业要完成挂牌，就务必提交融资计划，而继续扩大产能是乳企唯一正确的融资目的，虽然缺少商业逻辑的合理性，却是真实的结果。其经营风险不在于对单一市场的依赖，而是企业缺少明确的竞争优势，无法更好维护单一市场的竞争壁垒”。
根据北交所于2024年10月发布的《发行上市审核动态》，其要求发行人在报告期内充分披露创新特征，同时对创新性提出量化指标，如最近三年研发投入占营业收入比例在3%以上，或最近三年平均研发投入金额在1000万元以上，或最近三年研发投入复合增长率达到10%以上，最近一年研发投入金额达到1500万元以上；通常需拥有Ⅰ类 知识产权 3项以上或软件著作权50项以上；通常参与制定过2项以上国际标准、国家标准或行业标准等。
报告期各期内，南方 乳业 的平均研发费用为1094.47万元人民币，研发强度约为0.63%，低于同行业可比公司平均水平。报告期各期末研发人员数量分别为48人、47人、44人。公司尚未设立单独的研发工时系统，供应链系统未区分材料领用的用途。
对于企业如何优化供应链管理以提升盈利能力、老总更替是否影响战略连续性等诸多问题，北京商报记者通过邮件向南方 乳业 发出采访函，截至发稿未收到回复。