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【汇川技术】工控界-小华为-业绩创新高但增速放缓 押注机器人、重返储能可破局吗？
【查看信息来源】 10-25 15:41:46
工业自动化龙头 汇川技术 (300124.SZ)交出了一份不错的三季报成绩单。
根据最新季报，今年前三季度， 汇川技术 营业收入达316.63亿元人民币，同比增长24.67%，是历史同期首超300亿元；实现归母净收入42.54亿元人民币，几乎达到2024年全年水平，同比增长26.84%，再创新高。
在三季度业绩说明会上，该公司表示，在收入增长的同时，该公司对费用实施了审慎控制，使得前三季度销售、管理及财务费用的增速整体低于营业收入增速。另外，投资收益也为利润增长作出了贡献。
然而，其营业收入高增长的背后，面临增长动能不足、毛利率持续承压等诸多问题。
今年以来， 汇川技术 加快布局人形 机器人 ，并高调重返 储能 赛道，能否破局？
增长动能面临挑战，毛利率持续承压
汇川技术 建立于2003年，于20十年在深交所创业板上市。因开创团队成员主要来自华为，该公司在工控界素有“小华为”之称。
汇川技术 的开创人为朱兴明，诞生于1967年，结业于燕山大学。在成立 汇川技术 之前，朱兴明曾先后在华为电气和美国艾默生公司担任高层管理人员。
直到今天，该公司核心管理层中仍保存着深厚的华为基因。在现任董事、监事及顶级管理人员中，多名核心成员具有华为背景，其中董事会9个席位中，有6名成员出自华为。
汇川技术 部分董事会成员图片来源： 汇川技术 2024年年报
回顾近年表现， 汇川技术 的业绩整体表现强劲。自20十年上市直到今天， 汇川技术 的营业收入一直维持两位数增速。
制图：蒋习
然而，界面新闻发现，近年来 汇川技术 的业绩显现出典型的“规模持续扩张，但增速逐步放缓”的态势。
制图：蒋习
近年来，随着国内经济增速放缓，制造业需求整体承压，工业自动化行业需求减少。MIR睿工业数据显示，去年中国整体自动化市场规模近3000亿元人民币，同比下降1.7%。中国主要自动化厂商中，约七成企业的营业收入同比增速低于15%。
在此环境下， 汇川技术 的营业收入从2020年的115.11亿元一路攀升至2024年的370.41亿元人民币，仍实现了超三倍增长。但其营业收入的同比增速已明显步入下行通道，从2020-2021年高达55%以上的迅猛增速，逐步回落至2024年的21.77%。
净收入的同比增速放缓更为明显。该公司的归母净收入从2020年的21亿元增长至2023年的47.42亿元人民币，同比增速则从2020年的120.62%这一高位开始连续四年下滑，并在2024年出现负增长，净收入降至42.85亿元人民币，同比下滑9.62%。
另外， 汇川技术 的毛利率也在不断下滑。2020年 汇川技术 的毛利率为38.96%，至2024年已降至28.7%。这五年时间内，该公司的毛利率水平降低了超过10个百分点。
今年前三季度， 汇川技术 毛利率为29.27%，同比下滑1个百分点。这一变动主要受到毛利率更低的 新能源 汽车业务收入占比提升的影响。
制图：蒋习
汇川技术 当前的业务主要分为四大板块：通用自动化、 新能源 汽车、智慧电梯、轨道交通。
此前，毛利率较高的通用自动化业务，是该公司营业收入贡献最大者。但自2024年起，该业务占比下滑，被 新能源 汽车业务所超越，但后者毛利率相对较低。
今年前三季度，该公司 新能源 汽车和轨道交通业务实现销售收入约148亿元人民币，同比增长约38%，占比约47%，是第壹大营业收入来源。
通用自动化业务实现销售收入约131亿元人民币，同比增长约20%，占营业收入比例约四成；智慧电梯业务实现销售收入约36亿元人民币，同比基本持平。
在自动化领域， 汇川技术 的竞争对手主要是外资品牌公司，包含西门子、ABB、安川、三菱、松下、施耐德、发那科等。
2022年前，这些外资企业凭借着技术优势、品牌影响力和全球化的运营经验，曾主导中国工业自动化市场。近些年，外资企业们在中国市场上面临的本土化竞争日渐激烈。
汇川技术 在2024年年报中指出，其作为本土企业，与外资品牌相比，拥有国产化政策支持、行业定制化解决方案、性价比高、客户需求响应及时等优势。这使其在全球供应链其实不稳定的环境下，仍能加速扩大市场份额。
不过，直到今天， 汇川技术 国产替代主要聚焦在中低端市场，高端市场大多仍由外资企业占据。
汇川技术 曾在去年年报中指出，随着外部环境的变化与国产品牌的持续崛起，在工业自动化领域，尤其是在高端应用场景和流程行业，仍然有着较大的国产化提升空间。
年报数据显示，去年 汇川技术 通用伺服系统、低压及中高压变频器产品在我国的市场份额均为第壹，工业 机器人 产品位列第叁。
汇川技术 工业自动化领域细分产品市场份额图片来源： 汇川技术 2024年财报
布局人形 机器人 ，开拓新增长曲线
业绩增速承压， 汇川技术 也在调整业务布局，寻求新的增长点。
在2025年三季度业绩说明会上， 汇川技术 表示，将智能 机器人 业务视为新的增长曲线。
依托在运动控制、伺服驱动、直线导轨和丝杠等关键领域的技术积累， 汇川技术 在2024年正式布局人形 机器人 业务，并启动了部分核心零部件的研发工作。
2024年，该公司研发出人形 机器人 所期望的高性能关节部件样机，涵盖低压高功率驱动器、无框力矩电机及模组、行星滚柱丝杠等。在内部测试中，低压高功率驱动器和无框力矩电机等样机产品的性能表现超出预期；行星滚柱丝杠完成了样机设计，并积累了螺纹磨削等相关工艺路线和多体动力学仿真方法。
据2024年财报披露，2025年该公司将持续开展小脑领域的研发工作，包含人形 机器人 肢体的运动控制及结合AI技术完成高柔性动作等；推动零部件产品走向市场，并逐步开发面向工业场景的具身智能解决方案。
在9月的工博会上， 汇川技术 公司正式展出了人形 机器人 相关的零部件产品，包含七自由度仿生臂、行星关节执行器、直线执行器、无框力矩电机、低压直流驱动器和行星滚柱丝杠等。
汇川表示，目前已经形成了人形 机器人 的小订单采购，其中一个客户采购了零部件，大部分客户仍然处于交流阶段。
同时， 汇川技术 也在进行组织调整，将工业 机器人 与人形 机器人 结合，组建全新的“工业智能 机器人 ”业务部门。当前该业务部门的主要班子已经基本确定，任命尚未发布。
今年前三季度， 汇川技术 研发费用达29.94亿元人民币，同比增长约36%。 汇川技术 表示，研发费用增长主要用于软件、人形 机器人 零部件及智能汽车底盘的研发。
当前正值人形 机器人 爆发期。第贰届中国人形 机器人 与具身智能产业大会发布的《2025人形 机器人 与具身智能产业研究报告》显示，2025年，中国人形 机器人 市场规模预计达82.39亿元人民币，占全球约50%。
2025年虽被冠以“人形 机器人 商业化元年”之称，但在预示着前景广阔的同时，也意味着人形 机器人 行业仍面临核心技术尚未成熟、研发成本居高不下，和商业化落地仍不明朗等困境。
如“人形 机器人 第壹股”优必选(09880.HK)，即便频获大额订单，也仍陷亏损泥潭，上半年亏损达4.4亿元人民币。
宇树科技的开创人王兴兴曾表示，“人形 机器人 行业还处于早期阶段，想要在家庭或工厂大规模应用，当前的技术水平还不够。”
再度进军 储能 市场，能成功么？
今年5月，在公司股东大会上，老总朱兴明突然宣布 汇川技术 将高调重返 储能 领域。
此前， 汇川技术 在 储能 领域已经有积淀。2021年前后， 汇川技术 快速布局了 储能 变流器(PCS)业务。 储能 领跑者联盟(EESA)统计数据显示， 汇川技术 在2022年中国企业国内 储能 中大功率PCS出货量位列第叁。但随后 汇川技术 出人意表地放缓了 储能 业务节奏，未将其作为战略重点。
直直到今天年5月， 汇川技术 明确“重返 储能 ”，随后一系列合作迅速落地。当月， 汇川技术 与中储科技、Genaspi Energy就共建澳洲Bundey项目战略签约，三方就南半球最大 储能 电站——澳大利亚Bundey项目(1.2GW/3.9GWh)达成深度合作，将共同提交核心技术方案至澳洲国家电网认证。
另外， 汇川技术 还与星纪云能建立战略合作伙伴关系，实现 储能 电站投资和电力运营的生态闭环；与 南网能源 (003035.SZ)就“综合能源解决方案、工商业 储能 投资、新型电力系统建设”三大方向达成合作。
在8月举办的2025 EESA 储能 峰会上， 汇川技术 发布多款全球首发 储能 产品，包含液冷430kW组串式PCS、3.5MW大功率集中式PCS、6.9MW及7MW升压一体机。
9月， 同花顺 将 汇川技术 新归类于“ 储能 - 储能 变流器”细分方向，此举被视为其战略布局与业务进展已获得资本市场的正式认可。
但当前国内 储能 行业已是红海一片，竞争白热化。根据 中国化学 与物理电源行业协会数据，锂电 储能 系统价格近三年狂跌近八成，目前市场均价已低于成本价，全行业面临普遍亏损。
界面新闻通过天眼查APP，统计了经营范围内含“ 储能 ”关键词且目前仍存续/在业的企业数据，截至2025年10月23日，相关企业注册量超33万家。处于注销、撤消、撤消、清算、停业、歇业等异常状态的 储能 企业数量已经超过5万家。
在5月的股东大会上，朱兴明表示，时隔三年重回 储能 ，主要是看好未来能源供给结构会从化石向多能源供给转变环境下，电网也将从过往分配和传输为重心向控制调理为主的发展方向。该公司看好联网 储能 管理机遇。另外，随着全球制造业趋向短平化、去中心化，海内外电力供应需求高速增长， 储能 需求预计也将增长。
截至10月24日收盘， 汇川技术 股票价格报78.38元/股，下跌幅度为1.10%，总市值约2121亿元人民币。