【IDEAYA Biosciences】IPO雷达 - 大客户依赖加剧！通宝光电冲刺北交所，新增产能能否消化存疑

　　准备在北交所IPO的常州通宝 光电股份 有限公司（简称“通宝光电”）迎来关键时刻。北交所11月6日公告，北交所上市委员会定于2025年11月13日召开会议，审议通宝光电首发事项。

　　公司主营汽车照明、电子控制及能源管理系统，近年来营业收入与净利持续增长，但客户集中度极高、新业务盈利不稳、产能利用率下滑等诸多问题引发市场关注。

　　招股书显示，报告期内（2022年至2024年和2025年上半年），通宝光电业绩平稳增长，营业收入分别为3.90亿元、5.29亿、5.88亿元、3.29亿元人民币，归母净收入分别为3669万元、6225万元、8309万元、3345万元。

　　公司预计2025年全年营业收入6.8亿至7.8亿元人民币，同比增长15.69%至32.70%；归母净收入7900万至8900万元人民币，同比变动-4.93%至7.11%。公司解释，净利增幅低于营业收入主要因广西基地投入生产早期亏损及新产品充配电总成毛利率为负。

　　报告期内，公司综合毛利率分别为21.46%、22.43%、24.07%和20.43%。2025年上半年毛利率下滑，主要因新投入生产的充配电总成产品处于产能爬坡阶段，成本高于售价，造成该业务毛利率为-9.18%。公司预计，随着广西基地产能释放及产品迭代，充配电业务毛利率将逐步回正。

　　通宝光电面临的最大风险是客户集中度极高。报告期内，公司前五大客户销售占比分别为94.65%、98.42%、96.57%和99.11%，其中上汽通用五菱占比分别为66.83%、63.99%、83.35%和93.45%，不难发现，公司业务越来越依赖于上汽通用五菱。

　　公司坦言，假如未来公司因产品、服务等方面的竞争力下降造成与上汽通用五菱的合作关系稳定性发生不利变化，或公司在车灯总成、充配电总成等方向的产品层级提升进展不顺畅，抑或上汽通用五菱因自身经营恶化等原因减少对公司的产品采购，而公司又无法及时拓展其它新客户、新产品，将会对公司的经营业绩发生不利影响。

　　报告期各期末，公司存货账面价值分别为1.78亿元、1.47亿元、1.28亿元和1.16亿元人民币，占流动资产比例逐年下降，但仍处于高位。若下游客户生产计划变动或新车型销量不及预期，存货将面临减值风险。

　　同时，应收账款账面价值分别为1.14亿元、1.84亿元、1.82亿元和1.31亿元人民币，占流动资产比例一度高达31.60%。公司表示，客户信用良好，但受多重原因影响，公司仍有可能存在货款回收不及时、应收账款金额增多、应收账款周转率下降的危险。

　　公司本次拟募集资金3.3亿元人民币，用于 新能源 汽车智能 LED 模组、充配电系统及控制模块项目。通宝光电称，报告期内，公司在常州本部筹备建设募集资金投资项目，并于2024年新设广西通宝生产基地。如未来下游市场规模增长放缓，定点项目进展及客户经营情况发生重大不利变化，公司对现有客户的维护和对潜在客户的市场拓展情况不及预期，公司可能面临新增产能无法被及时消化的危险。

　　值得强调的是，公司产能利用率今年上半年下滑明显，报告期内，公司通过贴片生产线运行负荷率体现的产能利用率约为101.54%、97.10%98.95%、91.75%。

　　北交所在此前问询中，要求结合主要产品的生产环节、生产方式、生产设备配置、场地利用等，说明限制公司产能的主要因素、环节；同时，说明相关客户能否支撑公司新增产能，广西通宝项目投资建厂、产能规划是否合理可行。