【定心丸】-IPO不会大规模扩容-这颗定心丸如何吃

　　担忧IPO会大水漫灌的股民可以吃一颗定心丸了。

　　目前，在中国证券监督管理委员会例行发布会上，针对市场上对“科创板、创业板包容性增强会否造成IPO大规模扩容”的担忧，中国证券监督管理委员会新闻讲话人李明表示，中国证券监督管理委员会将继续严把发行上市入口关，做好逆周期调理，不会出现大规模扩容的情景。

　　中国证券监督管理委员会的这一表态引发广泛关注。那么，今年IPO的节奏到底如何？何为不会大规模扩容？背后的“逆周期调理”机制如何运作？与注册制改革是否矛盾？股民又该如何理性看待IPO数量与融资规模？

　　数据可能是讲事理的最有力证明。我们来瞧瞧今年来的IPO真实数据。

　　2025年截至8月7日，中国证券监督管理委员会新增披露的全国辅导备案企业约243家，其中 6月、7月两个月合计新增约112家。我们再来看往年的数据，2021年724家、2022年587家、2023年695家、2024年307家。

　　说白了从备案数据来看，今年比去年同期要多一些，相比前几年还是有比较大的差距。而真实的IPO成功数量可能比想象中的还要少：今年来，真正走到发审会门前的仅有 43 家企业，过会率95.35%；新增IPO上市62家，募资总额约634亿元人民币。而2021年上市企业为524家、2022年428家、2023年315家、2024年100家。2025年初直到今天IPO上会数量同比下降超30%，新股发行数量与融资规模同比下滑约40%，尤其大盘股发行寥寥，与2021年高峰相比，数据相差甚远。说白了，目前为止，今年的IPO不管受理节奏还是上会节奏或上市企业数量，都还属于底部区间，所谓“扩容”并未发生。

　　客观来看，6月18日中国证券监督管理委员会出台科创板“1+6”政策，重启未盈利企业适用科创板第五套标准上市，的确在一定水平上刺激了一点企业的IPO热情，但这种刺激的针对性颇强：目标是 人工智能 、商业航天、低空经济等前沿科技领域企业。属于将资本资源向科技创新、先进制造等领域倾斜，提升了资本市场服务实体经济的精准度，其相关监管配套措施也较完善。

　　这时，中国证券监督管理委员会表示，将继续严把企业上市关，进行逆周期调理。这体现在几个方面，一是中国证券监督管理委员会继续对 IPO 在审企业实施 25% 左右的现场检查比例，延续2024年监管力度，严控IPO质量，遏制“带病申报”；二是对产能过剩领域实施IPO“红灯暂停”，防止落伍产能企业上市融资。

　　“发多发少还不是他们说了算”、“发行多少才算合理”一些市场人士对IPO合理数量或融资额度有疑问声。笔者以为，有这样的声音属于正常，毕竟市场是动态，IPO的发行也应该是动态，如果刻意保持一定的数字，或许就属于“缘木求鱼”，动态平衡才是重点。

　　毕竟“大规模扩容”本身并无绝对数值标准，其核心在于市场承载力，需综合考虑当前指数点位、投资者情绪、日均成交额、破发率等各项指标。当破发率持续高企、资金面承压时，放缓IPO节奏是必要之举。另外，要尽量做到融资与需求相匹配，既要满足优质企业合理融资需求，也要避免对市场的“竭泽而渔”。有业内人士认为，“理想状态下，IPO融资额不应超过A股年度净收入增长量。”

　　我们还要看到，逆周期调理看似与注册制的市场化原则相悖，但实则相辅相成，注册制其实不是放任自流，注册制改革内涵本就包含“放管结合”。实践中，监管可能通过窗口指导（如建议大型IPO延后发行）、调理过会批文下发速度、优化再融资规则等市场化手段实现“逆周期”调理，但这其实不是简单叫停。短时间调理是为了保护市场稳定，它最终服务于注册制长期健康运行——没有稳定环境，市场化改革便会是海市蜃楼。

　　对于股民而言，关注每月IPO新增受理、过会及核发批文数量变化，这比口号更能反映真实供给。 另外，股民还需要认识到，当前IPO“提质”远重要于“增量”，生物科技、半导体等领域优质新股或造成结构性机会，IPO逆周期只不过是“缓冲器”，市场最终走势决定于经济基本面与上市公司的收益，勿将IPO放缓视为牛市信号。