【不同集团】高端婴儿车品牌IPO招股书失效，研发投入不及广告费用零头

　　最近，南都N视频记者了解到，高端育儿品牌BeBeBus母公司不同集团于2025年1月2日在港交所递交的招股书，已满六个月于7月2日失效，这意味着其财务数据已过期，需要更新最新一期财务数据以继续上市流程。针对“失效”情况，南都N视频记者尝试联系不同集团方面了解后续布局，但截至发稿未收到回应。

　　整体营业收入不及同领域上市公司，依赖线上渠道

　　2025年1月2日，不同集团向港交所递交招股书，拟于香港主板挂牌上市， 中信证券 和海通国际为联席保荐人，而后在7月2日，其招股书因递交满六个月失效。公开资料介绍，不同集团是一家家庭生活产品科技公司，于2019年建立BeBeBus品牌，切入高端育儿产品市场，BeBeBus从刚开始的婴儿推车、儿童安全座椅、婴儿床、餐椅四大核心产品，逐步延展到亲子出行、亲子睡眠、亲子喂养及卫生护理四大场景。

　　据此前招股书透露的募资用途，其计划将资金用于提升生产能力、扩大海外市场影响力、品牌活动与销售网络扩大、研发新品等。从业绩情况来看，招股书显示，2022年、2023年及截至2024年9月30日的九个月，不同集团实现营业收入5.07亿元、8.52亿元、8.84亿元人民币，2023年其营业收入增速为68%，而2024年前三季度营业收入增速为57.6%，营业收入增速出现放缓趋势。

　　同时，南都记者梳理发现，与同样处于母婴用品赛道的上市公司好孩子国际、 爱婴室 等相比，不同集团的营业收入其实不算高。好孩子国际的主营产品包含婴儿推车及相关配件、儿童安全座椅及相关配件与其它耐用品及配件。财报显示，2022年至2024年，好孩子国际营业收入分别为82.92亿港元、79.27亿港元和87.66亿港元。而主营婴幼儿乳制品、纸制品、喂哺用品、洗护用品、车床等产品的 爱婴室 ，同期三年间的营业收入依次为36.19亿元、33.32亿元及34.67亿元人民币，虽收入有所下滑，但总体上依旧远高于不同集团。

　　不同集团营业收入业绩。（图源招股书）

　　另外，作为在社交媒体走红的“溜娃神器”，BeBeBus的收入也较为依赖线上。据招股书数据，2022年、2023年及截至2024年9月30日的九个月，不同集团的线下销售金额分别为0.9亿元、2.16亿元及2.45亿元人民币，主要是与经销商及KA客户进行合作分销产品。线上收入则为4.17亿元、6.37亿元及6.39亿元人民币，占同期总收入的82.2%、74.7%及72.3%。主要通过天猫、京东及抖音等电商平台和微信小程序及微信视频号等私域平台销售产品，截至2024年三季度末，不同集团线上平台会员数量已逾200万名。线上收入占比始终超七成，而线下渠道收入占比不过三成。

　　公司不同渠道收入分布。（图源招股书）

　　从产品结构来看，BeBeBus的收入主要来自出行场景，不过，这一收入占比出现逐年下滑趋势。2022年至2023年全年同期，出行场景收入占比由64.1%下滑至55.7%，2023年至2024年前三季度同期，则由59.1%下滑至47%。同时，在出现场景中占相当高的婴儿推车及配件和儿童安全座椅占比也双双出现下滑。2022年至2023年同期，婴儿推车及配件收入占比由24.6%下滑至19.5%，儿童安全座椅的收入占比由27.8%下滑至22.1%。2023年至2024年前三季度，婴儿推车及配件收入占比由21.4%下滑至20%，儿童安全座椅的收入占比由23.7%下滑至15.6%。

　　各类产品收入占比。

　　另外，BeBeBus的婴幼儿护理场景收入占比则在逐年提升。2022年至2023年全年同期，这一占比由8.2%增长至23.6%，2023年至2024年前三季度，又由22.2%增至30.6%。不过，南都记者了解到，婴幼儿护理场景毛利率明显低于其它产品品类。2022年、2023年及截至2024年前三季度，出行场景毛利率分别约46.6%、51.6%和49.4%，而婴幼儿护理场景的毛利率分别约38.7%、39.2%和41.5%。收入占比向婴幼儿护理场景倾斜也并未造成整体毛利率的增长，招股书显示，BeBeBus同期整体毛利分别为2.42亿元、4.27亿元及4.38亿元人民币，毛利率为47.7%、50.2%及49.5%，始终在50%上下浮动。

　　各场景收入毛利率变化。

　　“重营销、轻研发”，第叁方代工质量如何保障？

　　需要谨防的是，不同集团在招股书中介绍自身为一家“家庭生活产品科技公司”，其推广费用却远高于研发开支。招股书显示，2022年、2023年及2024年前三季度，其产品研发开支分别约为0.16亿元、0.24亿元及0.16亿元人民币，占相应期间收入的3.2%、2.8%及1.8%，均未超过4%，且占比出现一定水平下滑。销售及分销开支则分别为1.89亿元、2.86亿元及2.71亿元人民币，分别占同期总收入的37.2%、33.5%及30.6%，当中推广开支占比超七成，分别为1.35亿元、2.1亿元及2.05亿元人民币。

　　除前述推广开支外，南都记者还在招股书中留意到，2022年、2023年及2024年前三季度，在前五大供货商中，不同集团向供货商B分别采购了7.7亿元、9.3亿元和7.6亿元人民币，该供货商所提供的产品为“平台服务及推广服务”。另外，2022年，其还曾向供货商H采购了1.6亿元的平台服务费用。前后叠加之下不同集团的推广投入高达约32亿元人民币，研发开支不到1亿元人民币，甚至不及推广费用零头。

　　针对前述“重营销、轻研发”问题，南都记者尝试联系不同集团方面了解详细情况，但截至发稿未收到回应。公司方面或将继续加大营销投入，招股书显示，销售及分销开支有关增幅在很大水平上与业务增长一致，受加大对品牌推广及营销活动的投入推动，不同集团将继续开展现有的品牌和营销活动，并采取新举措，例如与其它品牌、IP和达人合作，缔造品牌联名产品，预计日后销售及分销开支的绝对金额将随著业务的增长而继续增加。

　　推广费用情况。

　　值得强调的是，在研发投入与自身“科技”公司定位存在一定偏差的情景下，南都记者在BeBeBus天猫旗舰店检索发现，旗下的婴儿推车售价主要在两千元左右，而一款护脊婴儿推车原价高达1.68万元。这款产品科技含金量几何？在南都记者以消费者身份向BeBeBus旗舰店客服询问该款婴儿推车的专利点时，客服介绍称，推车中“肩带高度两档便捷调理和科技温感标可随时了解宝宝温度，两项获得国家实用新型专利认证。”不过，前述客服未向南都记者提供这两项专利的具体认证说明内容。

　　南都记者还注意到，BeBeBus第叁方代工问题也曾在社交平台引起讨论。据招股书介绍，不同集团向第叁方制造商外包儿童安全座椅及餐椅的若干生产流程，包含塑料加工、织物缝纫、铝加工及金属加工。亦外包其它产品的全面生产，包含婴儿推车及配件、婴儿床、婴儿腰凳、婴儿睡袋、枕头及婴儿护理产品。于往绩记录期间，所有该等产品均由第叁方制造商生产，已与157家制造商保持合作以支持生产需要。

　　而在其收入占比不断扩大的婴幼儿护理场景中，南都记者检索发现，BeBeBus旗下多款纸尿裤实际生产企业名称为“山东多酷卫生制品科技有限公司”（以下简称“多酷”），生产地址为“ 山东省 枣庄市 滕州市经济开发区祥源南路1599号”。BeBeBus天猫旗舰店客服告诉南都记者，多酷为其代工厂，而当前旗舰店内纸尿裤均委托代工厂生产。

　　另据天眼查显示，当前与多酷地址相同的企业共有四家，分别为爱拉森医用品有限公司（以下简称“爱拉森”）、童诺娃（山东）护理用品有限公司、山东安瑞儿卫生用品有限公司和山东多宝宝卫生用品有限公司。其中，爱拉森法定代表人冯庆付曾任多酷法定代表人，2021年7月，冯庆付在多酷的持股比例由60%降低至6%，而后其于2023年12月正式退出多酷。公开资料介绍，爱拉森医用品有限公司建立于2012年，是一家以从事医药制造业为主的企业。

　　爱拉森在天猫旗舰店经营店铺包含“爱拉森旗舰店”和“酷安奇旗舰店”两家，而这两家旗舰店的客服均告诉南都记者自家纸尿裤“并未代工”。从价格方面相对照，BeBeBus旗下装仔纸尿裤“超薄透气”S码一提装原价在98元54片，一片价格约为1.81元，厚度为2毫米；而爱拉森旗舰店内宣传为“超薄透气”的一款妮佳天使纸尿裤S码原价在38.9元28片，一片价格约为1.39元；酷安奇旗舰店内宣称“超薄透气”的平衡星球系列纸尿裤S码原价则为69.9元58片，一片价格约在1.21元。据客服告知，后两款纸尿裤厚度均同一元硬币相当，公开数据介绍在1.85毫米左右，相比较来看，BeBeBus价格较贵。

　　关于代工厂地址相同问题，南都记者也咨询BeBeBus客服了解其与爱拉森、酷安奇所售纸尿裤产品的区别，该客服向南都记者表示，“我们纸尿裤是代工厂生产的，可是所有的科技、材料、技术都是我们这边提供的”，并表示不方便介绍具体在技术上有何不同。提及第叁方代工质量问题，前述客服则表示“产品质量、做工、售后服务都是有保障的，大可放心购买，保证物超所值。”

　　左图源自小红书，右图为BeBeBus天猫旗舰店客服回应。

　　不过，南都记者了解到，当前在黑猫投诉平台上，与BeBeBus关联投诉共有270条，其中涉及到纸尿裤异物、婴儿拉拉裤穿后过敏反应等多条相关问题。在小红书平台亦有多名消费者表示，在使用包含BeBeBus金标、乳木果等在内的不同系列后，出现“红屁屁、起疙瘩”的情景。对此，BeBeBus天猫旗舰店客服回应南都记者称，“通常不会，具体要根据宝宝选择纸尿裤。”