【一带一路】读懂IPO-搭上基建出海快车，泰凯英矿山轮胎热销，近三年营收年均高增15%

　　7月25日，青岛泰凯英专用轮胎股份有限公司（下称“泰凯英”）顺畅过会。北交所官方网站显示，泰凯英的IPO申请于2024年12月获受理，可见，该公司从申报IPO到过会，用时仅约8个月。

　　泰凯英是一家专业从事矿山及建筑轮胎的设计、研发、销售与服务的企业，此次IPO拟募资3.90亿元人民币，用于全系列场景专用轮胎产品升级、专用轮胎创新技术研发中心建设及专用轮胎智能化管理系统提升项目。

　　招股书显示，2021—2024年（报告期），泰凯英的营业收入表现亮眼，从14.88亿元稳定增长至22.95亿元人民币。根据招股书的数据测算，其营业收入年复合增长率高达15.54%。

　　分产品来看，矿山轮胎是泰凯英业绩增长的主要驱动力产品。泰凯英表示，这主要受益于共建“ 一带一路 ”国家对于基建的旺盛需求和全球矿产行业的增长。

　　不过，时代商业研究院发现，报告期内，泰凯英大部分同行可比公司的产品单价相对稳定，而泰凯英的主营产品曾出现降价。

　　7月23日，就公司盈利能力、境外收入等诸多问题，时代商业研究院向泰凯英发送邮件并尝试致电询问。7月31日，时代商业研究院再次致电该公司，职员表示不便回复，具体参考公开披露的文件。

　　专注矿业及建筑业轮胎细分市场，营业收入年复合增长率高达15.54%

　　自2020年以来，中国工程机械出口金额持续增长。根据 东吴证券 （601555.SH）今年5月23日发布的《海外产能完善降低关税风险，“ 一带一路 ”缔造核心朋友圈》，2020—2024年，我国工程机械出口金额从210亿美元增长至529亿美元，年复合增长率达到26%。

　　作为工程机械产业链的一员，报告期内，泰凯英的营业收入表现亮眼。

　　招股书显示，报告期各期，泰凯英的营业收入分别为14.88亿元、18.03亿元、20.31亿元、22.95亿元人民币，呈持续稳定增长趋势。时代商业研究院根据招股书的数据测算，2021—2024年，泰凯英营业收入年复合增长率为15.54%。

　　行业竞争格局方面，招股书显示，从轮胎企业市占率来看，全球轮胎行业75强中，以普利司通（BRDCY.OO）、米其林（ML.PA）、固特异（GT.O）为传统三强，过去5年间基本占据36%以上的市场份额。不过，随着中国企业入局追赶，行业集中度呈持续下降态势。

　　泰凯英招股书援引《轮胎商业》发布的2023年全球75强统计及测算数据显示，前三强销售金额为702.92亿美元，同比下降3.38%，占全球市场份额的36.61%，下降2.34个百分点；相比之下，同期共有38家中国企业上榜，总销售金额为381.36亿美元，同比增长15.14%，占全球市场份额约为19.86%，同比增长2.13个百分点。

　　在工程轮胎市场，国际品牌占主导地位，中国企业仍处于追赶中。招股书显示，根据TechSci Research报告数据显示，2019年我国轮胎企业在全球工程轮胎市场合计占比20.92%，而国际品牌占比接近80%。

　　作为一家专注于矿业及建筑业轮胎市场的企业，泰凯英在招股书中表示，其在矿业、建筑业细分市场具备一定的领先优势，尤其是在国外市场。

　　招股书显示，2023年，泰凯英的工程子午线轮胎总体位列中国品牌第叁名、全球品牌第八名；同期，该公司国内工程子午线轮胎配套市场占有率总体位列国内外轮胎品牌第叁名，其中在大吨位起重机轮胎国内配套市场占有率第壹名。

　　布局“ 一带一路 ”矿产资源丰富国家，2024年矿山轮胎单价下降15%

　　分产品来看，工程子午线轮胎、全钢卡车轮胎是泰凯英的两大主营产品，2024年的收入占比分别为75.03%、21.89%。

　　其中，泰凯英又将工程子午线轮胎分为矿山轮胎、矿建混合轮胎、建筑轮胎、其它轮胎。报告期各期，其矿山轮胎的销售收入分别为7.59亿元、10.91亿元、13.39亿元、15.17亿元人民币，占主要业务收入的比率分别为51.07%、60.56%、66.13%、66.27%，销售金额与占比均呈持续上升趋势。

　　时代商业研究院根据招股书的数据测算，2022—2024年，泰凯英营业收入同比增加额分别为3.15亿元、2.24亿元、2.65亿元；同期，矿山轮胎销售收入同比增加额分别为3.32亿元、2.48亿元、1.78亿元人民币，可见，矿山轮胎是泰凯英业绩增长的主要驱动力。

　　而矿山轮胎收入激增，主要与泰凯英借助“ 一带一路 ”出海扩张，并重点布局矿产资源丰富的国家或地区有关。

　　招股书显示，报告期各期，泰凯英境外收入占比超过六成，而出口到共建“ 一带一路 ”国家及地区的钱财占该公司总出口额的80%左右。

　　泰凯英第壹轮问询回复显示，随着共建“ 一带一路 ”国家和地区基建需求的持续释放，根据商务部统计数据，2016—2023年，我国在共建“ 一带一路 ”国家和地区非金融类投资规模提升了172.7亿美元，其间复合增长率达11.84%，整体保持高速增长。

　　另外，从全球采矿业的情景来看，第壹轮问询回复显示，根据中研网相关报道，2022年中国矿产行业市场规模已达到11.65万亿元人民币，同比增长18.75%，随着 新能源 、 新材料 等领域的快速发展，预计未来几年我国矿产行业市场规模将继续增长。另外，非洲矿产资源丰富，一直是全球固体矿产勘查投资的热点地区之一。

　　泰凯英表示，在矿山及基建投资的拉动下，该公司的矿山及建筑轮胎在国外市场具有稳定需求。

　　不过，时代商业研究院发现，自2023年以来，泰凯英的毛利率不及同行可比公司均值，且该公司的主营产品矿山轮胎曾出现降价。

　　招股书显示，2022—2024年，泰凯英的净收入分别为1.08亿元、1.38亿元、1.57亿元人民币，毛利率分别为18.08%、19.20%、18.79%，而可比公司毛利率均值分别为14.67%、20.91%、19.83%，2023—2024年泰凯英的毛利率持续低于可比公司均值。

　　其中，泰凯英矿山轮胎的毛利率分别为18.49%、19.23%、18.85%，与整体毛利率较为接近。

　　而从产品的成原本看，第壹轮问询回复显示，2022—2024年，其矿山轮胎的单位成本分别为0.38万元/条、0.37万元/条、0.31万元/条，呈持续下降趋势。同期，该产品的单价分别为0.46万元/条、0.46万元/条、0.39万元/条，跟2023年相比，2024年单价下降15%。

　　相比之下，第壹轮问询回复显示，2022—2024年，在同行可比公司中， 三角轮胎 （601163.SH）、风神轮胎（600469.SH）、 玲珑轮胎 （601966.SH）的产品单价均维持不变； 贵州轮胎 （000589.SZ）则从0.12万元/条降至0.11万元/条，降幅约为8%，小于泰凯英；而 赛轮轮胎 （601058.SH）则从0.05万元/条降至0.04万元/条，降幅达到20%，大于泰凯英。