【洋河股份】合同负债-蓄水池-回涨 洋河为下半年留余量 - 酒业财报观察

　　8月18日傍晚， 洋河股份 披露2025年半年报，上半年营业收入接近148亿元人民币，归母净收入超过43亿元人民币。

　　对照一季报来看，二季度降幅稍有加大。对此洋河在半年报中提到，主要系 白酒 销售市场行情影响，

　　但翻看财报具体数据可以注意到，洋河下半年留有余力。

　　上半年末， 洋河股份 的合约负债余额约58.78亿元人民币，这一数据远高于去年同期的39.38亿元人民币，也高于除2022年之外的往年同期（高于2019年及以前同期，彼时财报项目为预收款项）。

　　相信大伙都明白， 白酒 企业一般会提前从经销商获得办款，之后再根据办款结合生产和经营节奏向经销商发货，因而合同负债会成为 白酒 企业调理业绩季度性波动的“利器”。

　　一般而言，合同负债增长，意味着经销商的情感更为积极。每年二季度是 白酒 的淡季，春节已过，距离中秋国庆、年末元旦等消费高峰期还远，因此这一季度的合约负债受到节假日周期变化的影响相对最小，更接近反映市场的情感。

　　洋河二季度最终营业收入是37亿元出头。理论上，如果动用近60亿元合同负债中的一部分，提前在二季度完成发货，洋河今年二季度其实可以做到环比好转。

　　但从合同负债余额的回涨来看，洋河选择为三季度业绩保存了余量，下半年留出周转空间。

　　上半年，洋河在线上渠道发力，对冲线下传统渠道的下行趋势，线上直销收入降幅控制在个位数。二季度，洋河与京东、淘系、拼多多等电商平台大力合作，在618大促期间主推海之蓝、天之蓝等主力系列，在京东 白酒 类目、天猫 白酒 销量榜、拼多多酒水类目等榜单跻身前列。

　　洋河今年主推的大众价位产品，在 江苏省 内相对能打。二季度，升级后的第七代海之蓝在 江苏省 内铺开，洋河大曲高线光瓶酒也正式推出。上半年，洋河的省内经销商数量增长了11家。

　　随着近期A股指数持续上涨、创下近十年新高，股民也在持续买入 白酒 股。

　　作为行业前列的 白酒 上市公司，洋河也在投资人的买入组合中。半年报显示，截至二季度末， 洋河股份 的股东总户数回到19万户以上，达到19.07万，连续两个季度回升。