【中电港】中电港中期毛利率跌破3% - 应收加存货-高压- 主业-造血-能力堪忧 - 财报解读

　　财联社8月27日讯（记者徐学成张校毓）电子元器件分销龙头 中电港 （001287.SZ）今日盘后披露2025年中期“成绩单”。报告期内，公司营业收入、归母净收入分别同比增长35.64%、64.98%，但毛利率跌破3%，为历史相对低位。这时，公司截至期末的存货、应收账款合计占总资产的比重已超过80%，经营性资金流亦未回正。

　　IPO期间， 中电港 明显低于同行的毛利率和存货、应收账款高企的问题就备受争议，从最新披露的半年报看，其盈利能力羸弱、主业“造血”能力不足的问题似乎并未有明显改观。

　　上半年， 中电港 实现营业收入335.26亿元人民币，同比增长35.64%；归母净收入1.81亿元人民币，同比增长64.98%。

　　在这份看似还“过得去”的数据背后， 中电港 主业——电子元器件分销业务的毛利率仅为2.76%。

　　作为同业可比公司，同期披露半年报的 英唐智控 （300131.SZ）上半年电子元器件分销业务的毛利率为6.60%， 深圳华强 （000062.SZ）电子元器件交易分部的毛利率为6.28%。

　　其实，在IPO期间， 中电港 盈利能力相对偏弱的问题就引起了外界的重视。

　　据招股书透露，2019-2021年、2022年上半年， 英唐智控 净利率分别为0.58%、2.13%、0.27%和1.23%， 深圳华强 则分别达到了5.00%、4.41%、4.57%、4.52%，而 中电港 的净利率分别仅为0.50%、1.23%、0.88%和0.74%，明显低于同行。

　　横向对照来看，电子元器件行业整体上属于利润空间偏薄的行业， 中电港 突出的特点在于业务规模较大，但规模给盈利能力所造成的加成则相对有限。

　　另外一个受到诟病的问题在于 中电港 在存货和应收账款上似乎一直“高烧不退”。最新披露的数据显示，截至上半年末， 中电港 应收账款达131.50亿元人民币，占当期营业收入的比重接近40%，占总资产的比率达到了49.21%。这时， 中电港 期末存货亦高达83.57亿元人民币，占总资产比重达到了31.28%。

　　这意味着，截至上半年， 中电港 应收账款和存货就已占到了总资产80.49%的比重。其实，应收账款与存货占比过高的问题一直是 中电港 的“痼疾”。

　　Wind统计显示，2020-2024年各期末， 中电港 应收账款加存货占据总资产的比率就分别处于51.16%、72.98%、76.81%、72.14%和75.06%的高位。

　　这一“痼疾”造成的伤害，集中体现在 中电港 的钱财流量中。今年上半年， 中电港 经营性资金流净额进一步降至-20.75亿元人民币。据Wind统计，自2018年以来， 中电港 各个年度的经营资金流无一为正。主业“造血”能力不足，已经是 中电港 的“老大难”问题。