【东山精密】IPO雷达 - 锐翔智能回复北交所二问 - 子公司收购定价公允性？租赁毛利率高于销售毛利率？

　　深圳商报·读创客户端记者李薇

　　最近，珠海锐翔智能科技股份有限公司（以下简称“锐翔智能”）针对北交所的第贰轮上市审核问询函，提交了一份长达百余页的详细回复。这份回复文件，详细披露了监管职能部门对公司子公司收购定价公允性、主要客户合作稳定性及业绩可连续性等关键问题的深度关切，和公司的应对与解释。

　　焦点一：子公司收购“三步走”，定价不同与利益输送疑云

　　北交所的问询首先指向了锐翔智能对奇川精密、苏州锐翊两家子公司的收购过程。收购过程颇为复杂，涉及增资、 股权转让 、换股等多种方式，且交易价格在短时间内出现巨大波动，引发了监管对定价公允性及是否存在利益输送的疑惑。

　　以奇川精密为例，其在2021年2月、3月和12月相继完成了增资和两次 股权转让 。令人关注的是，三次交易价格分别为1元/出资额、3.5元/出资额和22.58元/出资额，不同明显。对此，锐翔智能解释称，前两次交易（1元、3.5元）主要是基于公司发展贡献、同一控制下合并调整等内部协商定价，而第叁次交易（22.58元）则是依据净资产评估结果确定，具有公允性。公司及中介机构均强调，历次交易程序合法合规，不存在不妥利益输送。

　　对于通过换股方式将两家子公司完全并入麾下的整体安排，锐翔智能披露，交易定价均以2021年12月31日为基准日，由同一评估机构采用资产基础法进行评估。评估后，各方股东按4元/出资额的价钱折算注入资产，价值超出部分向原股东分红，不足部分则由原股东以现金补足。其中，苏州锐翊的原股东陈良柱、熊华庆正是因为股权评估价值低于应出资额，才出现了“股权+现金”认购发行人股份的情形。

　　焦点二：客户高度集中，业绩“押注”单一客户？

　　招股书显示，锐翔智能客户集中度风险突出。报告期内（2022年至2025年1-6月），公司对前五大客户的销售收入占比始终高居84%以上，其中对第壹大客户 东山精密 的销售占比更是在45%至54%之间波动。这时， 东山精密 自身净收入持续下滑，引发了对其需求可连续性及公司议价能力的担忧。

　　对此，锐翔智能在回复中试图“划清界限”。公司指出， 东山精密 业绩下滑主要受 LED 显示器件等非电子电路业务拖累，而与公司业务紧密相关的电子电路板块“收入和利润水平保持较高并持续增长”。公司强调，其对 东山精密 的销售毛利率下降主要受产品结构变动及自身固定成本增加影响，而非客户压价所致。截至2025年6月末，公司对 东山精密 的在手订单达3.75亿元人民币，显示合作仍在持续。

　　另一大客户Mektec集团的切实需求在报告期后期明显减少，造成公司对其销售收入下降。锐翔智能解释，这主要源于该客户自身经营策略调整和行业竞争加剧，而非公司份额丢失。公司通过开拓其它客户，有效弥补了此部分收入缺口，2025年1-9月整体营业收入仍同比增长39.45%。

　　焦点三：租赁业务毛利率畸高，商业逻辑遭拷问

　　一个值得注意的现象是， 东山精密 和Mektec集团在持续向锐翔智能采购设备的同时，各期均有相当规模的设备租赁业务，且租赁毛利率明显高于销售毛利率。这引发了监管对其商业合理性的问询。

　　锐翔智能解释，租赁模式是客户应对消费电子行业订单波动大、产品迭代快的灵活产能配置策略。客户支付更高的租金，实质是为获取“产能灵活性”和“分散投资潜在风险”所支付的对价。公司列举同行业公司邦正精机、 德龙激光 也存在类似销售与租赁并行的商业模式，以证明其普遍性。数据显示，租赁设备以贴装组装类为主，且 东山精密 以采购为主、租赁为辅，而Mektec集团在需求不确按时更倾向租赁，体现了不同客户策略的不同。

　　焦点四：新客户拓展效果与收入确认准确性受关注

　　北交所还关注到，公司2021年新导入的顾客（如 立讯精密 ）在后期的收入贡献巨大，而报告期内新开发的顾客收入规模相对较小。锐翔智能承认，新客户尤其是行业头部企业的认证和放量周期较长。但公司同时表示，已成功导入 胜宏科技 、壹连科技等优质客户，且在手订单充分，未来放量可期。另一方面，公司通过深挖存量集团客户旗下的新单体，实现了客户层面的持续拓展。

　　在收入确认方面，问询函重点关注了 立讯精密 模组组装设备项目存在的“先发货后签合同”、“验收周期长”等特殊情形。锐翔智能详细解释了该项目从样机测试、组线测试到批量生产的复杂背景，强调其业务可靠性。对于曾出现的“未收到验收单即确认收入”的会计过失，公司表示已进行整改，自2025年起未再发生。