【ACR第一股】亏损近30亿元！海柔创新冲击港交所-ACR第一股- 最大客户贡献率翻倍成隐忧

　　最近，深圳海柔创新智能科技集团股份有限公司（以下简称“海柔创新”）正式向香港联合交易所递交上市申请书，联席保荐人为高盛（亚洲）及 中信证券 （香港）。

　　招股文件显示，海柔创新是ACR解决方案的首创者，于2017年率先推出“货箱到人”一体化解决方案HaiPick System，推动仓储自动化行业进入新纪元；2025年，公司发布全球首款可大规模商用的单侧导轨攀爬ACR解决方案HaiPick Climb——即闪攀系统。据灼识咨询报告，海柔创新为全球最大的ACR解决方案提供商（按2024年收入及出货量计算）。

　　财务数据显示，海柔创新收入增长势头强劲，2023年、2024年至2025年前9个月，海柔创新的营业收入分别达到8.07亿元、13.6亿元、12.63亿元人民币。公司毛利率从2023年的16.0%跃升至2025年前三季度的28.9%，主要归功于大陆以外市场的项目规模更大、服务附加值更高、定价条款更优。

　　然而，亮眼的增长数字背后，是海柔创新挥之不去的收益焦虑。招股书透露，公司在往绩记录期间持续录得巨亏。2023年、2024年和2025年前九个月，归属于母公司拥有人的净亏损分别高达10.09亿元、12.56亿元和5.89亿元人民币，两年多来累计亏损已接近30亿元人民币。

　　巨亏的根本在于公司极高的经营开支，为了维持技术领先地位和全球扩张，海柔创新在销售、研发和行政上的投入一直维持在高位。虽然公司在招股书中强调通过扩大规模、优化成本结构来实现长期盈利，但在全球宏观经济波动的环境下，这种以高投入换高增长的模式能否在资本市场耐心耗尽前实现盈亏平衡，仍是市场关注的焦点。

　　截至2025年9月底，海柔创新的资产净值显现为明显的负数，负债净额达38.79亿元人民币。

　　另外，公司客户集中度也在明显提升。2023年至2025年前九个月，海柔创新来自前五大客户的收入分别为2.59亿元、4.98亿元、6.08亿元人民币，分别占同期总收入的32.1%、36.7%及48.2%，其中最大单一客户的贡献占比从15.6%飙升至30.4%。对少数大客户的过度依赖，意味着一旦核心客户流失或需求调整，海柔创新的业绩将面临振荡。

　　2016年，均诞生于1988年的陈宇奇与徐圣东、房冰一同建立了海柔创新。成立直到今天，公司已获得五源资本、泛 大西洋 投资、源码资本、今日资本、IDG资本、红杉中国、华登国际、方源资本、建湖基金、高成投资等知名机构的投资。

　　在主要股东中，五源资本通过五源控股四号持股为8.21%，通过5Y Growth I持股2.98%，通过五源启兴持股为2.97%，通过5Y Special Holding II持股为0.37%，一共持股为14.53%，有5.81%的投票权。

　　红杉通过深圳瀚辰持股为3.88%，通过红杉嘉泰持股为0.68%，一共持股为4.56%，有1.82%的投票权。

　　根据规划，海柔创新此次IPO募集资金将主要用于深化技术研发、升级解决方案、完善全球供应链布局等，旨在进一步巩固其在高速增长的箱式仓储 机器人 （ACR）赛道中的全球领导者地位。业内人士表示，此次海柔创新如能在港股成功上市，将有望成为“ACR第壹股”。