【不买账】闻泰复牌-戴帽- 披露整改方案 市场仍不买账？

　　5月6日， 闻泰科技 （600745.SH）复牌，股票简称正式更改为“*ST闻泰”。触发戴帽的直接起因是容诚会计师事务所对公司2025年度财务会计报告出具了“无法表示意见”的审计报告，主要涉及安世半导体境外控制权受限引发的合并范围调整依据不充分、境外资产公允价值计量依据不足等诸多问题。

　　复牌首日，公司股票价格一字跌停，报收26.71元/股，总市值缩水至332.45亿元人民币，与当日半导体板块上涨5.26%的趋势形成鲜明对照。

　　《中国经营报》记者留意到，尽管公司在5月6日晚间披露了一份投资者关系活动记录，称已获82家机构调研，并逐一回应了市场关注的“*ST原因”“业绩表现”“国产替代”等关键问题，但市场灰心情绪仍未消散。5月7日， 闻泰科技 股票价格继续一字跌停，未能止住跌势，报收25.37元/股。

　　ST原因：境外控制权受限致审计无法表示意见

　　4月29日晚间， 闻泰科技 曾发布公告称，容诚会计师事务所对 闻泰科技 2025年度财务会计报告出具了无法表示意见的审计报告，触及《上海证交所股票上市规则》第9.3.2条第（三）项和第9.8.1条第（三）项规定情形，公司股票将被实施退市风险警示叠加其它风险警示。公告同时披露，公司于2026年4月30日停牌，5月6日复牌，实施起始日为2026年5月6日，实行后A股简称为*ST闻泰。实施风险警示后，公司股票将在风险警示板交易，股票价格的日涨下跌幅度限制为5%。

　　对于公司相关事宜，记者联系采访 闻泰科技 方面，截至发稿，公司方面并未回应。不过，记者留意到， 闻泰科技 在5月6日晚披露的投资者交流中指出，审计问题与2025年10月1日安世半导体境外相关主体受荷兰方面干预直接相关。

　　 闻泰科技 方面披露，本次被实施风险警示的主要因素包含：1.安世境外相关主体控制权受限，合并范围调整依据的充分性需进一步完善。受荷兰方面干预，安世境外相关主体自2025年10月1日起控制权受限，公司相应调整合并范围，仅合并安世境内主体。2.安世境外资产公允价值计量依据的充分性有待补充。安世境外投资按公允价值计量，公司已聘请专业评估机构出具估值报告，但因境外数据获取受限，会计师对相关计量依据的充分性存在疑虑。3.安世境内与境外之间存在大额往来款项未计提减值。公司方面认为，该等内部往来系因合并范围变化转为关联方往来，后续将随荷兰相关事件的解决而妥善解决，目前款项处于正常账期内，不存在减值风险。

　　不过， 闻泰科技 方面指出，公司已制定明确整改方案，争取在年内消除审计障碍。具体措施包含：保持合并范围稳定有效，持续完善相关依据材料，满足会计师审计要求。持续完善境外资产估值依据，补充获取安世境外公允价值计量的支撑材料。另外，公司方面强调今年度不再合并安世境外的财务数据，安世境内必要历史数据已全部导入新系统，后续将持续优化完善新信息系统。

　　尽管 闻泰科技 已推出整改方案并调整财务合并范围，但安世半导体的控制权归属及境外资产的公允价值计量仍存在较大不确定性。

　　记者亦留意到，荷兰企业法庭的临时措施何时解除、安世境外控制权何时恢复，目前仍无明确时间。

　　2026年2月11日，荷兰上诉法院作出最新判决：批准荷方正式调查申请，维持2025年10月以来的全部临时措施，调查时限存在不确定性。控制权受限的状态被进一步固化。

　　资深IT分析人士孙永杰在接受记者采访时表示， 闻泰科技 戴帽的核心原因其实不是亏损，而是审计机构无法对财务事项给出明确结论。 闻泰科技 被出具“无法表示意见”，正是因为海外资产如何估值、如何处理、未来走向咋样，缺乏确定性。

　　孙永杰亦认为， 闻泰科技 未来能否摘帽也与安世半导体的控制权问题有关系。他分析：“整个公司的营业收入和利润支撑，很大水平上来自于收购安世半导体这块业务。但当前该业务变数极大，荷兰法院仍在维持原判，国内政府也在积极组织协调，最终走向尚无定论。”

　　国产替代短时间或难以对冲风险

　　此前的4月29日晚间， 闻泰科技 还同步发布了公司2025年年报及2026年一季报。报告显示，公司2025年实现营业收入312.53亿元人民币，同比下降57.54%；归属于上市公司股东的净收入亏损87.48亿元人民币，上一年同期归属于上市公司股东的净亏损为28.33亿元人民币。扣除非我们时常性损益后的净收入亏损3.16亿元人民币。

　　 闻泰科技 方面解释，非我们时常性损益主要系安世境外股权按公允价值重新计量形成的一次性投资亏损，属于非现金、非经营性会计处理事项。2025年公司持续推进ODM业务剥离，直到今天，除印度业务资产包相关事项处于跨境仲裁阶段、过渡期损益及责任归属尚未最终确定外，其余ODM业务相关资产已完成交割。

　　2025年，公司半导体业务实现营业收入136.16亿元人民币，同比下降7.47%， 毛利率37.41%，净收入22.60亿元人民币，同比下降1.60%。2025年前三季度半导体业务保持稳健增长，营业收入同比增长11.57%，净收入同比增长12.61%；2025年第四季度受安世境外相关主体控制权受限影响，公司以安世中国为主要运营实体开展经营，当季实现收入14.91亿元人民币，净收入2.75亿元人民币，境内主业经营保持稳定。

　　而2026年第壹季度，其业绩收缩态势持续，财报披露，公司单季实现营业收入8.16亿元人民币，同比大幅下降93.77%；归属于上市公司股东的净收入亏损1.89亿元人民币，同比大幅下滑172.41%；扣除非我们时常性损益的净收入亏损1.90亿元人民币，同比下降706.01%。

　　 闻泰科技 方面解释，第壹季度营业收入较上年同期下降主要系上年同期ODM业务尚在合并范围，本期ODM业务已全部出表且安世海外主体不再并入合并范围所致，当期归母净收入为亏损1.89亿元人民币。其中半导体业务实现收入8.08亿元人民币，净收入0.13亿元人民币，毛利率27.42%。毛利率阶段性下滑主要因产销量尚未完全恢复、产能利用率较低，叠加固定资产折旧、核心人员薪酬等刚性固定成本分摊增加所致，属于经营规模阶段性波动形成的正常财务表现。当期境内主业经营性资金流3.96亿元人民币，资金流状况稳健，整体财务风险可控。

　　针对投资者关注的供应与产能问题， 闻泰科技 方面透露，MOSFET与逻辑IC已完成国内生产闭环，二极管、三极管、保护器件等加速研发与量产试产，预计下半年逐渐释放产能。公司管理层表示，有信心从今年二季度起经营状况持续改善。

　　不过，对于这一国产替代路径能否有效对冲当前风险，孙永杰在接受采访时表达了谨慎看法。他指出，尽管 闻泰科技 管理层表示，有信心从二季度起经营状况持续改善，但国产替代能否立即补位仍有待观察。

　　孙永杰表示，车载芯片对品质和稳定性有严苛的“车规要求”，即便国内晶圆品质达标，客户也不会贸然大规模转单，往往需要经过一年半载甚至更长期的小批量试产验证。另外，良率和成本也是现实挑战。从2026年第壹季度闻泰的营业收入的萎缩，一定水平也反映了下游汽车大厂（如博世、大陆等Tier 1）对国产替代方案的审慎态度。

　　“从纯商业角度看，即便一切顺畅，国产替代完全实现也至少需要两年时间。”在孙永杰看来，当前阶段 闻泰科技 的最优解仍是与荷兰方面通过协商达成和解。“国产替代是务必走的路，但过渡期要有策略，才是聪明的做法。”