【净利润】谁在最后一天发年报？256家企业踩线发布，超六成净利润下滑，53家戴帽ST

　　来源|时代商业研究院

　　根据交易所规则，A股上市企业须于会计年度结束后四个月内完成年报披露，4月30日为法定披露截止日，也被业内称作年报“压哨日”。诸多未能提前完成审计与编制工作的企业，都扎堆赶在这最后的时间窗口完成年报披露。

　　2025年年报季，A股共有256家上市企业选择在4月30日发布年度报告。

　　部分企业在年报编制阶段历经漫长的审计磨合，甚至在审计委员会表决环节陷入博弈僵局。其中， 卓然股份 （688121.SH）因审计委员会投出反对票，相关年报议案无法提交董事会进一步审议；ST萃华（002731.SZ）则因部分关键信息有待补充完善，未能按期披露年报。这也印证了一个事实：能否在法定期限内顺畅披露年报，本身就是对上市公司治理水准、内控能力与财务报表质量的一次关键压力测试。

　　值得注意的是，压哨披露其实不是经营欠安的代名词。在扎堆于最后一日披露年报的企业中，同样不乏基本面扎实的行业龙头。 宝钢股份 （600019.SH）、 长江电力 （600900.SH）等大市值优质标的，均因审计节奏、内部流程排布等客观原因选择压哨披露年报，也打破了市场“压哨披露即业绩承压”的刻板印象。

　　财务“体检”：逾六成压哨披露企业净收入下滑，“压哨”披露群体业绩承压更明显

　　从全市场维度看，据Wind数据，剔除 卓然股份 、ST萃华这两家未按期披露2025年年报的企业后，5510家A股上市企业中，2025年营业收入同比下滑的企业有2269家，占比为41.18%；2025年净收入同比下滑的企业有2578家，占比为46.79%，A股整体业绩呈明显分化态势。

　　聚焦256家压哨披露年报的企业，其业绩承压特征远高于市场平均水平：2025年营业收入同比下滑的有137家，占比为53.52%；2025年净收入同比下滑的有163家，占比高达63.67%，超六成企业净收入回落；2025年净收入亏损的有129家，占比高达50.39%，近乎半数企业陷入亏损。

　　尽管整体表现偏弱，压哨披露年报的企业阵营中仍不乏基本面扎实的优质标的。Wind数据显示，256家企业里，2025年营业收入同比增速超50%的有16家，占比为6.25%；净收入同比增速超50%的有45家，占比为17.58%。

　　具体来看， 智翔金泰-U （688443.SH）营业收入增幅领跑全样本，2025年营业收入同比大增666.66%，同期净收入同比增长32.81%。作为创新驱动型生物制药企业，该公司聚焦自身免疫性疾病、感染性疾病、肿瘤三大治疗领域，2024年营业收入仅3009万元人民币，2025年业绩爆发主要源于GR1803注射液授权许可及商业化协议对应的授权许可收入确认，叠加首款商业化产品赛立奇单抗注射液（金立希®）销售收入稳步增长。

　　更具代表性的是， 宝钢股份 、 长江电力 、 中国船舶 （600150.SH）、 伊利股份 （600887.SH）、 世纪华通 （002602.SZ）等千亿市值龙头因审计节奏、流程安排等客观原因均现身压哨披露年报的名单，2025年净收入均实现同比增长，其中 世纪华通 、 中国船舶 同比增速分别达447.24%、104.23%，彰显优质龙头的收益韧性。

　　行业“排雷”：医药生物、电力设备等成为亏损高发赛道

　　当行业遭遇需求收缩、市场竞争加剧等外部冲击，企业年报编制阶段计提资产减值的规模和范围往往大幅超出预期。受此影响，审计核查、董事会审议等流程复杂度明显提升，耗时拉长，直接拖累年报披露进度，很多企业最终扎堆至4月30日压哨披露年报。

　　以申万一级行业口径划分，256家压哨披露年报的企业亏损面高达50.39%，合计129家陷入年度亏损，且亏损企业显现鲜明的行业集聚特征。医药生物、电力设备、机械设备成为亏损企业数量较多的三大领域，分别录得15家、14家、14家亏损；计算机、基础化工、建筑装饰行业紧随其后，亏损企业数量分别为11家、10家、9家。上述板块均是受行业周期波动、政策调控影响及市场内卷冲击较深的领域，经营承压特征尤为突出。

　　从亏损体量来看，按申万二级行业口径划分，房地产与光伏设备行业无疑是亏损重灾区。256家样本企业中，共有10家2025年亏损额超20亿元人民币，仅房地产、光伏设备两大行业便各占3家，合计包揽六成席位；半导体、风电设备、轨道交通、家居用品等板块各有1家企业进入大额亏损行列。

　　其中，*ST华幸（600340.SH）、 通威股份 （600438.SH）亏损规模位居前二，2025年净收入分别亏损234.76亿元、109.01亿元人民币，均突破百亿元人民币。*ST华幸在年报中直言行业变局：“随着房地产政策围绕激活需求、优化供给两大方向调整，传统地产开发模式难以为继，探索新发展模式已成一定选择。”该公司拟全面转型“产业新城服务商”，推进轻资产化输出，持续挖掘园区资源价值。

　　值得强调的是，医药生物虽为亏损企业数量最多的赛道，但整体亏损幅度相对温和可控。板块内亏损规模最大的 珍宝岛 （603567.SH），2025年净收入亏损13.70亿元人民币，在全样本亏损榜单中位列第16位。对于经营承压原因， 珍宝岛 在年报中道出行业共性挑战：“受集采政策执行节奏调整影响，第叁批中成药集采落地时间由原预期的2024年底普遍推迟至2025年中执行，造成医疗机构采购进度放缓，公司为保障集采供应而提前备货的库存形成阶段性积压，短时间内对经营业绩造成一定影响。”

　　板块分化：主板“冰火两重天”

　　从上市板块维度来看，256家压哨披露年报的企业，板块分布格局与业绩表现显现出明显分化的特征。

　　在这批压哨披露年报的企业中，主板合计170家，占据绝对主导地位；科创板、北交所、创业板分别有53家、21家、12家，板块层级分布清晰。

　　盈利层面，256家企业里共有127家实现盈利。其中净收入突破百亿元的企业合计6家，且全部聚焦在主板， 长江电力 以349.49亿元的净收入规模位居榜首， 中国核电 （601985.SH）、 国投电力 （600886.SH）、 伊利股份 、 宝钢股份 、 中国船舶 紧随其后。

　　亏损端同样显现主板集聚特征。129家亏损企业中，主板以82家居首，占比超六成；科创板、创业板、北交所亏损企业数量分别为26家、11家、10家，亏损体量逐级递减。

　　值得注意的是，主板更是大额亏损企业的核心聚集地。2025年亏损规模前十的企业中，主板独占7席，7家企业合计亏损高达532.36亿元；剩余3席均来自科创板， 天合光能 （688599.SH）、 晶科能源 （688223.SH）、*ST天宜（688033.SH）分别亏损70.69亿元、68.97亿元、22.45亿元人民币。两大光伏巨头合计巨亏超130亿元人民币，光伏设备赛道也由此成为科创板大额亏损的主要来源。

　　综上不难看出，主板既汇聚了盈利梯队中最优质的大市值龙头，也包揽了市场绝大部分巨亏体量，板块内部业绩两极分化的特征尤为突出。

　　ST公司扎堆，退市风险暗流涌动

　　在256家选择压哨披露年报的企业中，带有ST、*ST风险标识的企业合计53家，占比高达20.70%，远高于A股市场ST/*ST个股4.84%的整体占比，风险标的扎堆特征尤为突出。

　　从经营基本面来看，这批风险公司业绩承压明显：53家ST/*ST企业里，2025年净收入亏损企业多达43家，占比高达81.13%；营业收入同比下滑的有30家，占比达56.60%；净收入同比下滑的有33家，占比达62.26%，经营颓势凸显。

　　除扎堆压哨披露年报的危险公司外，另有两家企业未能按期披露年报，直接触发退市相关监管程序。ST萃华于4月28日公告，因定期报告部分信息需进一步核查、补充完善，无法在4月30日前披露年报，公司股票自2026年5月6日开市起停牌。依据监管规则，若停牌两个月内仍未能完成年报披露，公司将被实施退市风险警示，甚至面临终止上市。

　　 卓然股份 亦在4月29日发布公告称，公司董事会审计委员会对2025年年报及摘要审议结果为0票赞成、3票反对、0票弃权，相关议案无法提交董事会进一步审议，预计难以在法按时限内完成年报披露。公司将在披露期限届满后停牌，若两个月内仍无法披露年报，将被实施退市风险警示并可能被终止上市。

　　ST/*ST企业的年报编制与审计披露，本身就是高敏感、高复杂度的合规流程。此类风险公司普遍需要进行审慎的财务数据审计，审计意见也极易出现保存意见、无法表示意见等非标结论，进一步抬升了年报编制难度与披露不确定性，这也成为其扎堆赶在法定截止日完成披露的核心原因。

　　对投资者而言，4月30日年报披露窗口关闭，其实不是风险出清的终点，而是此类风险公司治理改善、经营脱困的起点。年报季落幕之后，市场核心关注焦点已然转向：这批风险企业能否真正走出经营困局，稳步化解潜在退市隐患。

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