【天合光能】光伏龙头天合光能业绩修复 - Q1亏损收窄八成 经营现金流转正拐点明朗

　　在光伏行业深陷亏损泥潭、市场反复追问“拐点何时到来”的2026年春季， 天合光能 用一份颇具信号意义的一季报提供了自己的定论。

　　经营性资金流率先转正、亏损同比收窄近八成、 储能 海外占比升至九成——这家光伏龙头正在以不同于同行的节奏，率先迎来业绩拐点。

　　4月29日晚间， 天合光能 发布2026年第壹季度报告，多项关键经营数据在组件一体化头部企业中领先。当期公司实现营业收入168.30亿元人民币，同比增长17.40%；归母净收入亏损2.83亿元人民币，较上年同期的13.20亿元大幅减亏78.55%。更关键的是，经营活动引发的钱财流量净额达到40.92亿元人民币，而上年同期为-8.36亿元人民币，实现由负转正。在重资产、强周期的光伏行业中，这一指标被视为经营拐点的先导信号。

　　资金流“抢跑”利润回款降债双改善

　　在光伏全行业普遍面临应收账款高企、资金链紧绷的当下， 天合光能 的钱财流改善其实不是偶然。

　　财报显示，公司一季度销售商品、提供劳务收到的资 金同比增加，带动经营性资金流净额大幅提升。这时，应收账款从上年年末的129.86亿元升至140亿元；有息负债也从上年同期的498.82亿元降低至418.77亿元人民币，降幅达16.05%，债务结构有所优化。毛利率同比提升0.14个百分点至6.75%，净利率同比改善82.36%至-1.56%，三项费用占营业收入比例同比下降0.44个百分点至10.77%。

　　 天合光能 方面表示，一季度经营资金流改善的主要因素包含天合富家业务资产出售造成的集中回款，和控制整体库存下降。

　　公司在资金流管理方面的策略包含：持续推进解决方案业务资产的证券化与价值化，严格管控产品板块的应收账款和库存；协同第叁方机构系统性规划付款、收款与回款流程。公司预计全年经营资金流较去年将实现较大增长。

　　 中金公司 研报指出， 天合光能 1Q26表观业绩明显改善，资金流修复更具经营意义。进入1Q26，公司表观利润同比减亏，主业口径仍处于底部修复阶段，经营资金流明显转正，回款、库存和订单质量已经有改善，经营质量修复领先于盈利修复。

　　 储能 海外占比冲至九成第贰曲线加速兑现

　　在传统组件业务承压的环境下， 储能 业务已成为 天合光能 平滑周期、支撑增长的第贰增长曲线，且其增长质量明显高于同业——高价值海外市场占比从2025年的70%进一步提高至2026年一季度的约90%。

　　2025年， 天合光能 储能 系统出货超8GWh，实现翻倍增长，其中海外出货占比超60%。欧洲区域项目数量增长超70%，北美累计交付超1GWh，市场布局从2024年的2个国家拓展至8个。该业务2025年营业收入同比增长83.30%至42.80亿元人民币，毛利率同比提升1.74个百分点至14.69%。

　　截至2025年底，公司 储能 海外在手订单超12GWh。 天合光能 明确表示，2026年出货目标为15-16GWh，将在2025年基础上继续实现成倍增长。今年直到今天已签署的 储能 订单超14GWh，能稳定支撑业务发展。

　　值得注意的是，在碳酸锂价格从去年的约6-7万元/吨上涨至当前的17-18万元/吨的环境下，原材料成本大幅上升成为行业共同槽点。 天合光能 称，公司因自产电芯能够与供货商进行长周期的供应布局，同时能够以集成商身份向下进行一定的价钱传导，当前 储能 全面的产品价格也在稳步提升。

　　技术底色+多元布局构筑长期壁垒

　　如果说 储能 是 天合光能 应对当下周期的“稳定器”，那么在钙钛矿叠层、太空光伏和算电协同等领域的技术与业务布局，则是其锚定未来能源格局的战略卡位。这家公司已累计38次创造或刷 新世界 纪录，这一数字本身即构成一道难以逾越的护城河。

　　2026年初，公司自主研发的3.1平方大面积钙钛矿/晶体硅叠层组件以886W的输出功率再次刷 新世界 纪录。其小尺寸电池效率已突破35%，大面积电池效率达到32.6%；新型TH BC电池 最高转换效率达28.00%。公司预计2026年年底TOPCon3.0产品产能将大幅增长，其综合发电效率较市场主流竞品高出2%-3%。

　　技术领先背后是持续高强度的研发投入。2025年公司研发投入超40亿元人民币，截至2025年底在叠层电池及组件领域的专利申请量达698项，位居全球第壹。

　　在太空光伏领域， 天合光能 于2026年成立了“天赋星际”合资公司。公司表示，其光伏科学与技术全国重点实验室在太空光伏相关的晶体硅电池、钙钛矿叠层电池、III-V族砷化镓多结电池三大技术方向上已进行长期完整布局。公司已与多家卫星相关企业完成接洽，预计今年度会有阶段性进展。

　　在算电协同与分布式业务方面，2025年公司跟踪支架业务排名全球前二，出售电站规模约3GW，缔造了 青海省 首个“风光储充+算力中心”绿电智算融合示范工程项目。户用电站运维累计规模接近26GW，板块营业收入同比增长40.81%至27.65亿元人民币，毛利率高达55.69%。 天合光能 表示，2026年公司解决方案事业部将全面向“算电融合”战略转型，构建从绿色电源到算力机柜、再到AI算力服务的端到端能力。

　　 天合光能 表示，行业的供求关系正在向好转变，能耗标准等的推出也会让行业进一步向好发展。天合是行业反内卷的重要推动者，在反内卷的行动上也不断努力，未来预计行业会形成头部集聚效应。“预计在未来2个季度，行业头部企业将有可能率先实现经营性盈利，展现反内卷的效果。”

　　 国金证券 研报表示， 天合光能 储能 系统放量缔造第贰成长曲线，前瞻性布局钙钛矿、叠层等技术，系统整体解决方案等业务协同发展，预测 天合光能 2026-2027年净收入至3.2、27.5亿元人民币。