【科兴制药】业绩骤变！大股东减持！科兴制药再冲刺港股IPO

　　 科兴制药 依托四款成熟生物药稳住基本盘，但长期依赖老产品，毛利率持续走低。2026年一季度业绩转亏，股票价格大幅回撤，同期大股东高位大额套现，公司二度冲刺港股能成么？

　　目前，科兴生物制药股份有限公司（下称“ 科兴制药 ”）递表港交所，拟主板上市， 中信建投 国际是独家保荐人。这是继2025年11月6日第壹次递表失效后， 科兴制药 的二次闯关。

　　IPO日报注意到，这家与疫苗巨头同源却无股权关联的生物药企，凭借四款核心老药撑起八成营业收入，深陷增长天花板、毛利率持续下滑的泥潭。公司2025 年业绩短暂回暖后，2026 年一季度又突然由盈转亏，叠加大股东高位套现、二度冲刺港股 IPO，这家老牌药企的未来布满不确定性。

　　四款老药支撑

　　提到科兴，许多人首先想到的就是新冠疫苗。其实， 科兴制药 和新冠疫苗并无关联，新冠疫苗是科兴控股（全称：科兴控股生物技术有限公司）的产品。虽然两家公司名字相似，但 科兴制药 和科兴控股只是同源，现在其实不是“一家人”。

　　 科兴制药 的历史可追溯至1989年，前身是深圳科兴生物制品公司，是为推动“中国干扰素之父”侯云德院士研发的干扰素α1b产业运营而设立的生产产业基地，是我国最早的生物制药公司之一。

　　2001年，通过资本重组，业务拆分，公司将疫苗业务剥离，尹卫东等人成立了北京科兴生物制品有限公司（下称“北京科兴”），而治疗药业务归属于山东科兴。

　　20十年邓学勤等收购山东科兴，山东科兴改名为 科兴制药 。自此之后，两家公司走向了两条路，再无股权关联。

　　截至最新披露，深圳科益医药控股有限公司及邓学勤直接持股49.5%及0.88%，拥有50.35%及0.89%的投票权。深圳科益由正中投资集团全资控股，邓学勤持有正中投资约99.01%的权益。

　　需要强调的是，以北京科兴作为主体凭借海外搭建的平台科兴控股在2009年登陆纳斯达克，并在2020年后研发生产了新冠疫苗“克尔来福”。而 科兴制药 则在2020年登陆科创板。

　　在业务方面，此次准备在港股上市的 科兴制药 是专注于 重组蛋白 、抗体及靶向递送疗法的研发、生产与商业化，战略性聚焦于肿瘤及自身免疫等重点治疗领域；而新冠疫苗的企业科兴控股主营人用疫苗。

　　目前， 科兴制药 已建立起由自有已商业化产品、研发管线及引进产品组成的梯队化、递进式的产品矩阵。不过凭借四款核心老药撑起八成以上营业收入的 科兴制药 ，却深陷增长天花板、毛利率持续下滑的泥潭——2025年业绩短暂回暖后，2026年一季度又突然由盈转亏。

　　公司核心产品SINOGEN（赛若金®）是我国首个基因工程原创药，1997年上市，已近三十年历史。2025年销售金额占中国短效人干扰素α1b市场50.2%，连续七年行业第壹，长期支撑公司约六成营业收入。依普定®（人促红素注射液）2025年占据中国人促红素市场15.9%，连续五年位居行业第贰。白特喜®（人粒细胞集落刺激因子注射液）、常乐康®（酪酸梭菌二联活菌散/胶囊）与上述两款产品共同构成收入支柱，同时公司引进Apexelsin®紫杉醇注射剂、Reminton（类停®）英夫利昔单抗注射液，补充产品管线。

　　在研发管线层面，公司目前拥有15个在研项目，涵盖3项III期临床与4项I/II期临床研究，并在 医疗美容 领域推进重组Ⅲ型人源化胶原蛋白冻干纤维的临床试验，同步提交了重组胶原蛋白敷贴的二类医械注册申请。

　　业绩下滑，控股股东减持

　　2020年—2024年， 科兴制药 营业收入分别为12.2亿元、12.85亿元、13.16亿元、12.59亿元、14.07亿元人民币，徘徊在12亿—14亿元区间，增长乏力。

　　2025年， 科兴制药 实现营业收入15.34亿元人民币，同比增长9.03%，归母净收入1.56亿元人民币，同比增长394.17%。看似大幅回暖，实则2020年至2025年公司扣非归母净收入为1.38亿元、4705.23万元、-9660.23万元、-2.01亿元、3525.43万元、5583.28万元人民币，曾连续两年为负，2025年扣非净收入仅5583万元人民币，超六成利润来自非我们时常性损益，主要业务盈利能力较弱。

　　上述期间，公司销售毛利率从2020年的79.98%一路下滑到2025年的63.37%。

　　2026年4月28日， 科兴制药 发布一季度财报，业绩突然“变脸”：营业收入2.81亿元人民币，同比下降20.66%，归母净收入亏损1793.66万元人民币，同下滑170.13%，扣非净收入亏损1821.05万元人民币，销售毛利率为58.65%。

　　业绩狂跌源于三重压力叠加。一是税收政策调整冲击成本：2026年1月1日起，部分生物制品增值税计税方式从3%简易征收改为13%标准税率，直接推高生产成本。二是集采降价持续压缩规模：核心产品并入集采后价格大幅下降，销售规模受限。三是汇率波动与研发投入拖累：一季度财务费用同比暴涨140.84%，主因汇兑损失增加；公司逆势加大研发投入至5052万元人民币，同比增长20.50%，进一步加剧利润承压。

　　公司业绩暴雷引发市场剧烈反应，公司A股股票价格单日重挫超14%，自2025年8月高位直到今天已然腰斩。

　　业绩承压、股票价格低迷之际， 科兴制药 的资本动作备受关注。2025年，控股股东深圳科益医药通过集中竞价、大宗交易及询价转让等方式，累计减持超3215万股，套现约10.55亿元人民币，控股比例从65.80%降至49.5%。高位套现引发市场对公司前景的担忧。

　　这时，公司持续冲刺港股IPO，募资净额拟用于 创新药 及生物类似药研发、引进优质药物、搭建海外营销团队及补充运营资金。

　　一边是核心产品老化、创新不足、业绩波动剧烈，一边是大股东边套现边融资， 科兴制药 的转型之路布满挑战。