【港交所】IPO雷达 - 资产负债率240%！镁佳股份-负重-二闯港交所，去年亏损翻3.7倍

　　5月29日，据港交所官方网站，镁佳股份有限公司（下称“镁佳股份”）递交主板上市申请书。该公司曾于2025年6月30日递表港交所，但因申请期满而失效，2025年同比增亏3.7倍。

　　招股书介绍，镁佳股份是一家汽车技术公司，专注于交付以AI的集成式域控解决方案，助力主机厂缔造下一代软件定义汽车。按乘用车新增装机量计，公司为2024年中国第贰大的集成式域控解决方案供货商，市场占有率达9.3%。 全栈跨域融合架构示例图。来源：招股书

　　据了解，镁佳股份由清华大学“学霸”庄莉建立，而庄莉曾在蔚来、猎豹移动、雅虎等公司担任高管。公司于2025年5月成功完成D+轮融资，投后估值攀升至9.3亿美元。

2025年亏损翻3.7倍

资产负债率达240%

　　虽然镁佳股份营业收入呈波动上升趋势，但去年亏损额突然飙升。2023年至2025年（下称“报告期”），镁佳股份营业收入分别为15.13亿元、14.20亿元、14.92亿元；年内亏损分别为3.57亿元、2.91亿元、13.68亿元人民币，叠加2022年4.23亿元的亏损，4年累亏超24亿元人民币。

　　镁佳股份表示，拔高期内，公司持续发生亏损净额，主要是由于公司就推进解决方案引发的研发开支，和为扩大客户群而引发的销售及营销开支作出了庞大的战略性投入。另外，可换股可赎回优先股的公允价值变动亦是造成该等亏损的重要因素。

　　公司的亏损净额在2025年同比大增10.77亿元人民币，增幅高达370%，主要是由于优先股公允价值变动由2024年的1.15亿元大幅增加至2025年的12.29亿元人民币。

　　这时，公司流动负债从2023年28.16亿元增至2025年51.68亿元人民币，资产负债率从约194%降至2024年177%后，2025年反弹至约240%，偿债压力明显加剧。

　　镁佳股份披露，公司的流动负债净额由2024年末的17.3亿元增加至2025年末的31.04亿元人民币，主要由于公司的可换股可赎回优先股增加，其增幅超过流动资产总额因收到D+轮融资款项所录得的增幅。

　　2026年3月31日，公司的流动负债净额进一步攀升至32.73亿元人民币，主要由于贸易应收款项因业务受季节性影响而减少，起因是公司遭遇主机厂生产进度放缓，和在农历新年假期前后的暂时性放缓，造成来自客户的贸易应收款项减少。

采购依赖境外供货商

方案的组装和交付均依赖第叁方

　　镁佳股份坦言，公司采购量很大一部分聚焦在少数几家供货商，包含车规级芯片。另外，公司依赖第叁方代工厂将公司的软件与硬件零部件整合，并组装集成式域控解决方案。

　　报告期各期，公司最大的单一供货商（提供芯片的供货商）分别占总采购量的的48.2%、34.3%及39.2%，而同期前五大供货商合计分别占总采购量的的82.4%、77.2%及69.6%。

　　值得强调的是，公司向中国境外供货商采购原材料及关键零部件的钱财合共分别占总采购额约65%、73%及62%。公司的解决方案依赖于从半导体制造商和供货商採购的专用芯片、SoC及其它部件。

　　镁佳股份提示，全球供应短缺、制造产能限制或原材料供货商和代工厂的分配优先次序，均可能造成交货期延长、交付延迟及价格波动甚至供应中断。快速演变的半导体制程节点及功能要求可能强逼公司重新设计硬件或重新验证部件，从而加剧供应链的复杂性。

　　第叁方代工方面，镁佳股份其实不拥有或租赁制造设施，避免了建造和运营所需的巨额支出。然而，依赖第叁方代工厂使公司面临若干超出直接控制范围的危险，包含如果代工厂遇到产能限制、供应链中断、质量控制失误或财务不稳定，则可能造成生产延误。

　　由于集成式域控解决方案属于安全关键部件，任何在外包生产进程中引入的缺陷或不一样之处，都可能损害系统性能、引发召回或损害公司在主机厂客户中的声誉。

　　而交付方面，镁佳股份也面临第叁方依赖的问题。镁佳股份介绍，公司依赖第叁方服务提供商及业务伙伴，保障解决方案交付给客户。假如该等第叁方未能达到公司的标准或履行其义务，可能会中断公司的营运，损害客户关系，并对业务表现造成不利影响。