【股票交易异常波动】太合音乐赴港IPO，手握许嵩徐佳莹等音乐人资源，资产负债率超110%藏隐忧

　　深圳商报·读创客户端记者梁佳彤

　　6月22日，据港交所官方网站，太合音乐集团（下称“太合音乐”）递交主板上市申请，公司手握许嵩、徐佳莹、詹雯婷等一众实力派音乐人资源。公司业绩迅猛增长背后，资产负债率超110%藏隐忧。

　　截至最后实际可行日期，控股股东百度通过其全资子公司百度控股及百度香港分别持有公司5343.49万股和9151.08万股普通股，合计享有约1.45亿股权益。

　　招股书介绍，太合音乐的核心业务围绕两大核心IP资产类别，即音乐IP、艺人及演出IP和该等IP资产的延伸，形成音乐版权曲库运营、艺人经纪管理及现场演出业务和票务及其它服务三大板块。

　　根据弗若斯特沙利文数据，太合音乐集团按2025年收入计，位列全球独立华语音乐内容及服务提供商第壹，市场份额约2.1%；在中国音乐版权曲库运营服务市场位列第四，市场份额4.4%）；在艺人经纪管理及现场演出市场位列第四，市场份额1.5%。

　　2023年至2025年（下称“报告期”），公司收入从8.61亿元增长至11.69亿元人民币，再进一步攀升至13亿元人民币，三年复合年增长率为22.9%；年内溢利从3390万元增长至5570万元人民币，再进一步跃升至1.2亿元人民币，复合年增长率达88.6%。

　　盈利能力方面，报告期各期，公司的毛利分别为3.27亿元、3.89亿元及3.97亿元人民币，毛利率分别为38.0%、27.4%及30.5%，存在一定波动。2025年，公司经调整EBITDA（非国际财务报告准则计量）为3.1亿元人民币。

　　从收入结构来看，公司显现“演出波动、版权托底”特征。2025年，公司艺人经纪管理及现场演出业务收入7.07亿元人民币，占比54.4%，但较2024年9.19亿元高点回落约23%；音乐版权曲库运营业收入入5.54亿元人民币，占比42.6%，同比增长近18%，稳健托底；票务及其它服务收入占比仅3%。

　　太合音乐坦言，与艺人绑定其实不是一块“铁板”。运营能力、合同条款及品牌号召力均影响合作，续约时或赋予艺人“分手权”。尽管当前关系稳固，但公司无法保证留得住所有艺人，更难确保续约条件不变，核心IP存在流失风险。

　　另外，虽然公司业绩高增势头强劲，但负债净额仍存隐忧。报告期内，公司连续资不抵债，负债净额分别为3.96亿元、3.56亿元及2.09亿元人民币，资产负债率虽从122.1%降至110.9%，财务结构仍然脆弱。

　　太合音乐披露，这主要源于可转换可赎回优先股相关的金融负债。该等优先股将于上市后自动转换为普通股，届时负债将重新指定为权益，资不抵债状况有望扭转。但在上市完成前，高企的财务杠杆仍是公司亟待化解的压力。

　　然而，公司无法保证日后不会录得负债净额或流动负债净额。负债净额或流动负债净额状况会使公司面临流动资金不足的危险。此将进而使公司须进行额外股权融资，或会造成股权被摊薄。

　　太合音乐还提示无形资产减值风险。报告期各期末，公司无形资产分别为4.01亿元、3.93亿元及3.62亿元人民币，主要由音乐版权及商誉构成。由于音乐版权按直线法在有限使用期内持续摊销，公司已并将继续承受摊销压力。

　　无形资产减值测试高度依赖管理层的主观判断，若实际业务表现与预期出现偏差，账面价值可能超出可收回金额，减值风险随之浮出水面。一旦计提大额减值，将直接侵蚀利润，对财务情况及经营业绩造成不利影响。

　　来源：读创财经