【2025】年报遭监管问询 - 国金证券业绩增长或藏隐忧

　　不久前， 国金证券 股份有限公司披露了关于2025年年度报告的信息披露监管问询函的回应公告，就上海证交所《关于 国金证券 股份有限公司2025年年度报告的信息披露监管问询函》关注的金融资产投资、股票质押业务、资产管理业务逐一说明，涉及公允价值变动收益下降、私募股权子公司连续亏损等多项问题。

　　上海证交所指出，2025年年报显示，截至报告期末， 国金证券 持有的各类金融投资合计440.16亿元人民币，较上期末增长47.06%。报告期内，公司持有的各类金融投资确认公允价值变动损益合计3067.6万元人民币，去年同期为1.86亿元；计入权益的公允价值变动合计-588.43万元人民币，去年同期为6156.67万元；计提减值59.12万元人民币，去年同期为7.85万元。

　　 国金证券 回应称，交易性金融资产本期计入损益的公允价值变动为-17689.34万元人民币，比上年同期减少39519.81万元人民币，一是受国债收益率波动影响，固定收益类投资较2024年减少26985.05万元人民币，通过衍生金融工具对冲后变为减少2638.83万元；二是部分投资当期卖出，前期浮盈转入投资收益，造成公允价值变动损益同比减少11119.19万元。

　　股票质押业务方面， 国金证券 以自有资金出资参与支持民营企业发展资产管理计划的期末待回购金额为30.03亿元人民币，较上年末增长28.83%；报告期内实现利息收入9503.97万元人民币，同比下降35.60%。对此，上海证交所要求 国金证券 说明公司支持民营企业发展资管计划期末待回购金额上升，但利息收入下降的具体原因。

　　 国金证券 表示，公司以自有资金通过支持民企发展资产管理计划参与的股票质押业务规模，虽然2025年底的时点规模较2024年底增长28.83%，但2025年的月均融出规模（约27.35亿元）较2024年的月均融出规模（约32.83亿元）下降约16.69%，即年末时点虽然待回购金额上升，但期间规模下降，因此利息收入下降。

　　除了月均融出规模同比下降，公司的股票质押业务融出利率也呈逐步下降趋势。 国金证券 称，一方面，社会综合融资成本及金融机构贷款利率在2025年低位运行并继续下行，其融出利率因此持续下行，另一方面，在市场整体趋势和客户更丰富的融资选择等原因影响下，公司2025年底时加权平均融出利率较上年底下降约0.91%。

　　资产管理业务方面，上海证交所问询了 国金证券 私募股权基金管理业务子公司国金鼎兴投资有限公司近两年营业收入为负、业绩连续亏损的情景。2023年至2025年，国金鼎兴实现营业收入分别为1887.7万元、-1.15亿元、-5220.03万元人民币，实现净收入分别为-1645.58万元、-1.49亿元、-6173.46万元。

　　 国金证券 称，2025年营业收入为负主要是公司投资的A 创投 基金项目公允价值变动收益、和投资并管理的湖州国金佐誉股权投资合伙公司估值缩水影响；2024年营业收入为负主要是公司投资了宁波鼎智金通股权投资中心，其底层资产为某保险公司的股权，因该保险公司H股2024年股票价格下跌，估值变动对国金鼎兴当期损益影响为-1.16亿元人民币。