【2025】思必驰IPO被否三年后再闯关 - 亏损6年、募资15亿元

　　消费日报讯（记者刘锦桃）目前，思必驰科技股份有限公司（简称：思必驰）再次提交科创板IPO招股说明书，重启上市申报。

　　思必驰是一家对话式 人工智能 企业，此前于2022年7月第壹次递交科创板上市申请，经过了上海证交所三轮审核问询，2023年5月9日上会时公司被认定“不符合发行条件、上市条件或信息披露要求”，当时监管重点关注了公司连续亏损状态下经营能力的可连续性问题。

　　本次IPO公司拟资15.55亿元人民币，相比前次IPO，思必驰拟募资额反而增多了5.22亿元人民币。但从最新的IPO招股书来看，思必驰仍然处于亏损状态，近三年亏损超3亿元人民币，当初监管提出的问题未得到基本的解决，公司商业化运营存在明显短板。而思必驰第壹大股东的阿里系近年来两次套现合计约2.8亿元人民币。

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　　连亏6年

　　思必驰建立于2007年，是一家对话式 人工智能 企业，公司号称是“全球极少数同时具备全链路算法自研、软硬协同创新与大规模柔性交付能力的系统级AI企业之一”。

　　思必驰主要为智慧出行、智慧办公、智慧物联等领域提供端云协同、软硬结合的系统级智能人机对话产品与方案，产品包含：AI硬件、AI软件及技术服务。

　　以2025年为例，思必驰在智慧出行、智慧办公、智慧物联三大板块的主要业务收入占比分别为40.08%、35.4%、24.51%。其中，在智慧出行领域，以国内整车终端销售为统计口径，2025年公司车载语音装机量市占率由2023年的6.8%提升至22%，已位居行业第贰。

　　不过，与头部公司 科大讯飞 等于行相比，思必驰的硬伤在于年营业收入偏低且直到今天未盈利。

　　招股书显示，2023年至2025年（报告期内），公司的营业收入分别为5.39亿元、6亿元、6.88亿元人民币，但利润表现欠安，同期公司归母净收入分别是-1.12亿、-1.4亿、-5699.66万元人民币，扣非净收入分别-1.29亿元、-1.75亿元、-8429.45万元人民币，甭管是净收入还是扣非净收入，报告期内均连续亏损。

　　招股书显示：公司的研发开支大，2023年至2025年，思必驰的研发投入金额分别为2.26亿元、2.64亿元、2.54亿元人民币，合计为7.44亿元人民币。

　　另外，思必驰的钱财流持续告负，报告期内，公司经营活动引发的钱财流量净额分别为-2.28亿元、-1.83亿元、-1.7亿元人民币，企业资金流紧张，自我造血能力薄弱。

　　此前思必驰IPO披露的财务数据显示：2020年至2022年，公司分别实现营业收入2.37亿元、3.07亿元、4.23亿元人民币，归母净收入分别亏损1.8亿元、2.98亿元、2.64亿元人民币。

　　当时，监管职能部门重点关注了思必驰相关预测的合理性和审慎性，公司连续亏损、净资产大幅下降的情景，和公司经营能力的可连续性。最终，监管职能部门认为，思必驰未能充分说明未来四年营业收入复合增长率的预测合理性，未能充分揭示上市前净资产为负的危险，这也成为公司IPO被否的核心原因。

　　值得强调的是，上一轮冲刺科创板时，思必驰曾在审核问询回复中对未来业绩给出了预测：预计2025年实现营业收入16.90亿元人民币。然而，最新披露的财务数据显示，公司2025年的实际营业收入仅为6.88亿元人民币。

　　对照来看，思必驰不仅没有实现自己预测的营业收入，而且也木有实现盈利，三年又三地连续亏损。

　　招股书显示，截至报告期末，公司合并报表未分配利润为-9.89亿元人民币，预计上市后账面累计未弥补亏损将持续存在，造成一按时期内无法向股东进行现金分红。

　　而思必驰在招股书中直言，因市场景气度、行业竞争、客户拓展、供应链管理等影响经营结果的因素较为复杂，公司的营业收入可能无法按预期增长，公司芯片业务子公司深聪半导体预计短时间内仍将处于亏损状态，对公司盈利能力造成不利影响，因此公司存在未来一段时期内连续亏损的危险。

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　　为何难盈利？

　　按理说，思必驰的收益能力其实不低。招股书显示：报告期内，思必驰的综合毛利率分别为53.69%、57.81%、63.24%，毛利率数值逐年上升。

　　公司的收益情况在逐年改善，但招股书未明确说明毛利率上涨原因，无法确认增长来自产品结构优化、技术复用提升还是其它原因。

　　另一方面，公司的营业成本并没有大幅下滑，以2025年为例，思必驰的营业成本从25346万元微降到25282万元人民币，同比降低了0.25%。

　　另外，公司的应收账款大幅增加，报告期内公司应收账款余额分别为2.46亿元、2.69亿元、3.25亿元人民币，其中2025年应收账款占当期营业收入比例达到47.3%，应收账款增速明显高于营业收入增速，且近半数收入未转化为资金流入。

　　尤其值得注意的是，毛利率的上升、成本的下滑与存货的翻倍扩张在同一时期同步发生，财务数据存在谜团。

　　另外，应收账款大幅增长，若下游车企客户出现经营波动，思必驰将面临坏账风险，进一步冲击利润。

　　目前，国内AI语音行业竞争激烈，思必驰面临互联网巨头、大模型相关企业的双重竞争压力。百度、阿里、腾讯、 科大讯飞 等企业拥有充分资金、 海量数据 和完整生态，可将语音技术低成本落地至各类终端。

　　思必驰作为第叁方技术供货商，在数据获取、生态协同、抗风险能力上均处于颓势。

　　2025年 科大讯飞 营业收入为271亿元人民币，体量约为思必驰的40倍，规模差距明显。生成式AI与大模型技术快速发展，改变了语音交互的技术路线。传统语音技术逐步被大模型替代。

　　目前，思必驰虽推出自研大模型“言知”，但在算力、数据、算法更新速度上略落伍于行业头部企业。

　　技术持续迭代的环境下，公司现有技术壁垒存在被突破、企业市场被挤占的危险。同时，智能手机、智能音箱等智能硬件产品市场趋于饱和，行业整体增速放缓。下游市场需求不足，也会造成上游技术供货商议价能力下降，思必驰后续维持营业收入增长的难度进一步加大。

　　值得注意的是，上一次IPO折戟后，思必驰遭到阿里、联想等重要股东减持。其中，2020年初，阿里网络曾为思必驰的第壹股东，持股比例18.32%。2021年3月思必驰完成股份制改制，阿里网络为其第贰大股东，持股比例13.22%。2023年，阿里还曾为思必驰的第四大供货商，思必驰向其采购 云计算 及IDC服务等，采购金额为1004.73万元。

　　思必驰第壹次IPO被否后，2023年9月，阿里网络以合计1.4亿元的价钱转让持有的思必驰部分股权。随后不久，阿里网络分立，其持有的思必驰股权由杭州灏月承继。2025年6月，杭州灏月两次转让思必驰股权，交易价格合计为1.4亿元人民币。说白了，两年内，阿里系减持思必驰股权共已套现2.8亿元人民币。

　　本次IPO，披露了思必驰在AI语音技术落地方面的业务进展，但同时也袒露多项经营问题。报告期内公司营业收入增长，但连续亏损，定制化业务模式推高成本、抬高应收账款，叠加行业激烈竞争、技术迭代冲击，企业经营风险突出。

　　就思必驰重启IPO面临的种种挑战，本站记者向公司发去采访提纲，截止发稿时，公司未对此作出回复。