【海博思创】直击海博思创业绩会 - 海外新签中标订单16GWh 未回应应收存货等问题

　　《科创板日报》6月12日讯 海博思创今日举办2025年度暨2026年第壹季度业绩说明会，针对投资者重点关注的季度业绩波动、海内外 储能 市场格局、订单情况、毛利改善路径、新业务增长逻辑等许多问题，公司老总、总经理张剑辉，公司董事会秘书高书清进行了部分回应。

　　财报数据显示，海博思创2025年营业收入同比增长40.42%、归母净收入同比增长46.83%；2026年一季度营业收入、归母净收入同比分别大增53.06%、117%。不过从环比情况来看，海博思创一季度归母净收入较2025年四季度大幅下滑近38%，引发市场对盈利稳定性的注意。

　　针对单季业绩环比大幅回落的原因，海博思创董事会秘书高书清仅表示，“公司整体业务具备明显的季节性波动特征。”

　　至于随后投资者追问，海博思创是否存在项目交付季节性波动、订单结构变化，和行业价格、成本波动造成盈利阶段性走弱等许多问题，高书清并未在业绩说明会给予更多回应。

　　财报显示，2025年，海博思创经营活动引发的钱财流量净额约为5.32亿元人民币，相较上年同期的8.9亿元同比下降四成；而从今年一季度来看，公司经营活动引发的钱财流量净额为-5.44亿元人民币。

　　这时，公司资产质量承压明显，具体来看，截至2026年一季度末，公司账上应收账款由2025年末的40.72亿元小幅增至41.42亿元；存货则由2025年末的21.75亿元增至32.33亿元人民币。

　　另外，2023—2025年，海博思创资产负债率分别为74.12%、71.32%、69.36%，小幅下降，但仍维持在70%左右。

　　业绩会上，面对应收、存货双高引发的市场担忧，有投资者直接向长张剑辉、高书清追问，应收与存货持续走高背后，是否存在大额长账龄应收账款积压、滞销库存计提压力等风险隐患，公司两位核心管理层对此问题均未予以回应。

　　天使投资人郭涛向《科创板日报》记者表示，经营性资金流转负，说明公司账面利润未能形成实际资金流入。资金大量沉淀在备货、采购及应收款项中，这也是 储能 行业普遍存在的“有利润、无资金流”现象，或将引发短时间流动性压力，也反映出企业盈利质量偏弱。

　　《科创板日报》记者了解到，自2025年1月27日登陆科创板上市后，海博思创已在A股市场发展逾一年时间。近一年公司股票价格上上涨幅度度超240%，当前PE处于行业高位，享受 储能 高景气赛道的估值溢价。不过，随同着该公司所在的 储能 行业竞争加剧、国内市场持续低毛利，是当前市场对公司盈利端的主要担忧。

　　根据海博思创近三年的毛利率走势来看，已经由2023年的19.15%降低至2025年的18.21%，下降近1个百分点。其中，在公司境外收入占比小幅增长的情景下，海博思创境外毛利率却出现了大幅下滑。年报显示，2025年，公司境外毛利率同比减少12.62个百分点，至29.52%。

　　业绩会上，有投资者向公司提问：“2026年毛利率提升的空间有多大？提升毛利率的措施有哪些？”

　　对此，张剑辉介绍了公司毛利率改善的相关举措。其表示，公司一方面通过战略合作提前锁定核心供应链资源，依托规模化优势及大容量电芯标准化应用，从系统层面优化整体成本；另一方面持续推进商业模式迭代，聚焦独立 储能 、算电协同等高价值场景，同时布局钠电 储能 新技术路线，丰富技术体系。另外，公司将持续加码海外高毛利市场拓展，通过优化业务结构整体提升盈利水平。

　　对于海内外市场毛利分化问题，张剑辉直言，当前，海外市场毛利率仍明显高于国内市场，公司预期海外业务仍保持高速增长势头。公司始终坚持有质量的增长策略，不追求内卷式发展。同时公司稳步推进“制造+服务”战略转型。

　　业界普遍认为，海外业务已成为公司接着重点发力方向之一，也是对冲国内 储能 周期、优化客户与订单结构的关键。

　　对于海外市场，高书清表示，公司重点布局欧洲、北美、亚太等高价值海外市场，同时已在东南亚规划新增产能，适配海外业务快速扩张需求，同时满足海外合规经营要求。

　　张剑辉补充说道，直到今天，公司2026年新签及中标的海外订单规模已达16GWh，海外营业收入占比后续将逐步提升。