【昭衍新药】套现6.3亿元，大股东欲清仓！主业亏损净利暴涨300％，昭衍新药纸面富贵竟全靠实验猴

　　国内临床前安全评价服务龙头北京 昭衍新药 研究中心股份有限公司（603127.SH，下称 昭衍新药 ）近期风波不断。一边是陪伴公司十多年的香塘系原始股东顾晓磊、顾美芳完成大额减持计划，引发二级市场对股东信心的疑惑；另一边公司2025年和今年一季度财报显现极端割裂的财务数据。2025年全年营业收入同比大幅下滑超17%，归母净收入却暴涨超300%，业绩反转其实不是来自主业复苏，而是依靠存栏实验猴资产价格上涨造成的账面浮盈。

　　资本集中离场与业绩结构失衡两大问题叠加，让市场重新审视这家被称作“猴茅”的CXO企业的经营逻辑。

　　香塘系清仓式减持

　　2026年3月16日晚间， 昭衍新药 一纸减持公告搅动A+H两市，第四大股东顾晓磊、第七大股东顾美芳披露清仓减持预案，成为股票价格大幅下挫的直接导火索。公告显示，顾晓磊、顾美芳为姑侄关系，构成一致行动人，公告前二人分别持有公司2042.05万股、1032.20万股，持股比例2.7251%、1.3775%，合计持股4.1026%，所持股份均为IPO前原始股份及历年资本公积转增而来，持仓成本极低。

　　最初预案披露二人计划在三个月内通过集中竞价减持全部所持股份，合计3074.25万股。公告披露次日， 昭衍新药 A股直接一字跌停，收盘价29.32元；港股同步狂跌11.73%，盘中创年内价格新低，恐慌情绪快速蔓延。

　　公司当日晚间紧急发布更正公告，下调减持总规模至总股本3%，调整减持方式为集中竞价叠加大宗交易分流抛压，但市场抛售情绪并未完全消解。

　　截至2026年6月18日减持期结束公告披露，顾晓磊、顾美芳本轮合计完成减持2248.02万股，占公司总股本3%，累计套现金额6.3亿元人民币。本轮减持了两人七成左右持仓，剩余股份仍存在后续持续减持预期，香塘系全面退出 昭衍新药 的大趋势明显。

　　顾晓磊曾长期担任 昭衍新药 董事，2023年卸任，尔后仅保存股东身份，本轮清仓计划标志着香塘系结束与 昭衍新药 长达十多年的资本绑定关系。和君咨询医药医疗事业部顶级咨询师史天一向《华夏时报》记者指出，香塘系是IPO前入股，持股超十年，选择在猴价反弹、股票价格自2024年以来阶段高位清仓属正常退出。但市场解读为：原始股东认为当前市值已反映乐观预期，且公司近年主营承压、利润靠猴价重估支撑，后续成长或受限。大股东退出短时间对市场情绪有压制，长期要看新资金是否认可基本面。

　　业绩结构失衡

　　股东套现背后，是 昭衍新药 业绩结构失衡的定 时炸弹。

　　2025年实现营业总收入16.58亿元人民币，较2024年20.18亿元同比下滑17.87%；归母净收入2.98亿元人民币，同比暴涨302.08%，扣非净收入增幅更是高达1221.30%，表面看业绩实现跨越式反转，但拆分利润结构后，真实经营状况不容乐观。

　　公司年报显示， 昭衍新药 的主业实验室服务净收入亏损1.61亿元人民币，同比下降219.61%，上年同期净收入为1.37亿元人民币。面对主业亏损， 昭衍新药 董秘办回应《华夏时报》，起因是前期市场萧条和行业竞争激烈，公司订单价格有折让造成。随着市场好转，现在订单价格有所回升。

　　值得强调的是， 昭衍新药 生物资产公允价值变动为公司造成了4.76亿元的净收益。

　　所谓“生物资产公允价值变动收益”，本质是一种会计处理，它依据市场行情波动，调整公司所持有的生物资产（主要是实验猴）的账面价值，并计入当期损益。值得注意的是， 昭衍新药 的实验猴全部为自用，不对外销售，因此不发生实际经营资金流。说白了，这笔净收益其实不是金银财宝的销售回款，而只是“账面浮盈”。

　　细分业务数据显示，2025年作为公司核心收入来源的药物非临床研究服务全年收入15.77亿元人民币，同比下滑17.75%，贡献公司超95%营业收入，而主业收入规模已经连续两年双位数下滑。公司主要业务毛利率仅21.01%，同比大幅下滑8.18%，主业盈利能力持续走弱。

　　史天一表示，这一定水平上反映出公司业绩脆弱性。净收入收益来自实验猴市价重估，无资金流入，猴价涨则增厚利润、跌则形成减值损失，说明报表利润受猴周期干扰大、可连续性不足。

　　2024年国内实验猴市场价格持续下行， 昭衍新药 当年生物资产公允价值变动发生净亏损约1.14亿元人民币，直接拖累全年归母净收入仅7407.54万元；进入2025年， 创新药 项目需求阶段性回暖，实验猴供需格局收紧，食蟹猴市场价格从前期低点回升至12至13万元/只，公司全年生物资产公允价值变动净收益高达4.76亿元人民币。

　　进入2026年一季度，公司业绩延续相同结构，单季度归母净收入2.38亿元人民币，同比增长479.67%，其中生物资产公允价值收益2.46亿元人民币，主要业务依旧亏损2846.11万元人民币，周期依赖型盈利模式没有任何改善迹象。

　　一边是香塘系原始股东清仓离场、传递出资本层面的谨慎态度；一边是营业收入持续下滑、核心主业亏损，净收入完全绑定实验猴价格周期，业绩基本面存在明显短板。双重利空下， 昭衍新药 当前的估值逻辑面临重构考验。