【长城汽车】销量之外，车企的价值何在？长城汽车股东会 -六大价值维度-评估车企实力 - 直击股东大会

　　中国汽车市场近年来的竞争激烈水平，几乎让所有人把目光都锁定在了月度销量的涨跌上。一款车卖得咋样，似乎成了分析一家车企行不行的唯一标准。但这种评价方式，正在受到越来越多的疑惑。

　　目前， 长城汽车 召开2025年年度股东会，审议全年事项。会上没有把太多篇幅留给销量数字的复盘，而是由 长城汽车 总裁穆峰系统性地阐述了一套评估车企价值的框架，企业价值观加上财务造血力、研发续航力、技术穿透力、产业驾驭力、品牌成长力，组成评判汽车企业真正价值的“六大价值维度”。

　　在行业习惯了以销量论英雄的当下， 长城汽车 的这套车企评估价值的框架，给整个行业发展造成了思考。

　　2025年 长城汽车 营业收入创历史新高

　　对于 长城汽车 2025年的成绩单，穆峰在对记者解读时用了三个词来概括：增收、扩容，品牌向上。 长城汽车 2025年全年营业收入2228.24亿元人民币，同比增长10.2%，创下历史新高；整车销量132.38万辆，同比增长7.23%。单看这两个数字已相当亮眼，拆开结构来看，其内部更是发生一些变化。

　　变化之一，是海外和 新能源 两条线跑出了结构性增量。海外销量达到50.68万辆，同比增长11.6%，再次刷新纪录； 新能源 汽车销量40.6万辆，同比增长26%。这两个增速都跑赢了公司整体的销量增幅，说明增长的动力正在切换。

　　变化之二，是品牌向上的成果开始体现在单车收入上。2025年， 长城汽车 单车收入16.83万元人民币，较2024年提升了4500元。数据显示，从2021年到2025年， 长城汽车 单车收入连续五年增长，增幅达到58.1%，净增额6.18万元。这个数字高于跨国公司在华同期的平均值，也是国内自主品牌同期平均值的近五倍。

　　不过， 长城汽车 2025年的归母净收入98.65亿元人民币，同比降低了22.07%。营业收入在增长，利润却在下降。那么， 长城汽车 的财务健康度到底怎么样？钱又到底花到了哪里？

　　穆峰从三个维度作了回答：毛利率、资金流和资产负债率。2026年第壹季度， 长城汽车 的毛利率是18.45%，在行业价格战压缩利润空间的大环境下，这个水平处于自主车企的第壹梯队。比毛利率绝对值更重要的，是它的稳定性，如果一家企业毛利率忽高忽低、大起大落，往往说明它的定价权和成本控制能力不够扎实。

　　如果说毛利率反映盈利成色，那么资金流则是检验企业经营健康度的核心标尺。2025年， 长城汽车 经营活动资金流净额达到403.55亿元人民币，同比增长45.31%。这意味着，即便公司全年有百亿级的研发投入、大幅度的渠道扩张和海外产能建设，仍然能靠整车和零部件业务自我造血，不用依赖大额外部举债来输血。还有一个更直观的指标叫“净现比”，也就是经营性资金流净额与净收入的比值， 长城汽车 2025年的净现比是409%。这个数字说明， 长城汽车 的收益不是账面上的数字，而是有金银财宝支撑的。

　　充分的钱财流夯实了企业资金底盘，而资产负债率则能直观体现整体财务杠杆安全边际。数据显示，2026年第壹季度 长城汽车 资产负债率为59.85%，较2025年末60.99%回落1.14个百分点，在自主车企里属于稳健可控区间。

　　据穆峰介绍， 长城汽车 拥有全球第壹大全域安全试验室，其中包含国内车企中最早自建的安全碰撞试验室、投资超过5亿元的多角度碰撞试验室、投资超过6亿元的气动声学风洞试验室，和全球首个嵌套式智能网联试验场。

　　这些投入，短时间看不见对销量的拉动，但构成了产品品质的底层支撑。穆峰引用了 长城汽车 老总魏建军的一句话来解释这个逻辑：“试验场是背后的投入，不能因为用户看不见， 长城汽车 就不做。”

　　技术投入能否转化为产品竞争力是企业发展的核心。 长城汽车 值得注意的一个技术底座，就是归元平台。穆峰表示，这是全球首个能从底层原生兼容燃油、混动、插混、纯电、氢能五种动力形式的技术母体。它把整车拆成300多个可复用的标准化硬件模块，软件做成2000多个标准化服务标签，由AI来调度。

　　这套架构造成的效率提升，穆峰用一组数据做了说明：归元模式下的欧拉5，规划8款车型的总研发投入，只相当于非归元模式下2.4款车的款项，节省了约70%的研发成本，生产端资产投资节省约65%，供应链模具和开发费用节省约78%，问题验证效率提升约70%。这些数字意味着 长城汽车 在成本控制和产品迭代速度上有着结构性优势。

　　另外，此次股东会也第壹次公布了 长城汽车 接着的品牌规划，穆峰表示，在全球范围内，用GWM整合哈弗、欧拉和长城炮，承载主流产品线；坦克和魏牌作为更高端的独立品牌，继续向上走。据介绍，2026年6月， 长城汽车 在迪拜开设了海外规模最大的旗舰展厅，根据全球最新标准缔造。在巴西，工厂已经投入生产；在欧洲，公司将继续深耕，计划在当地建立研发和生产能力，运营全资拥有的销售与服务组织。

　　中国汽车从大到强，需要多几把“尺子”

　　把视野放到整个中国汽车产业的大图景里看，穆峰在股东会上阐述的这套评估框架，其实触及了一个行业正在集体面对的结构性课题。

　　我国作为全球规模最大的汽车产销市场，2025年国内汽车产销均超3100万辆，连续十七年领跑全球， 新能源 渗透率突破50%、出口量突破600万辆，制造大国的体量优势毋庸置疑。

　　但衡量一个国家汽车产业的真实竞争力，不能只看产量和销量，还得看盈利质量、核心技术的自主可控水平，和全球化体系运营的能力。在这些维度上，中国汽车产业还有功课要补。

　　其中，盈利可持续不足是眼下最突出的产业短板。2025年，国内多家大型汽车集团净收入率不足3%，部分企业连续亏损；反观海外头部车企，同期丰田净收入率超10%、现代也维持8%以上水平。

　　车企盈利薄弱，不仅难以持续加码研发，上下游配套中小企业利润空间也会被挤压，拖累整个产业生态。对此穆峰表示：“我们不追求暴利，但务必有利润，我们将利润投入研发、安全、服务，形成良性正循环。”

　　除了盈利层面的差距，自主核心技术也是制约产业竞争力的另一重要因素。我国动力电池产业链全球领先，但在高算力车规芯片、智驾底层算法等核心领域仍未完全开脱外部依赖。基于近30年海外运营、布局170余个国家的实战经验， 长城汽车 一直推行全动力自研战略。

　　穆峰指出，全球化的本质是不同化，各地出行需求、能源基建各不相同，依靠全动力、全品类产品才能适配多元市场，单一技术路线难以支撑全球化发展，多动力并行是贴合现实的发展思路。穆峰概括了 长城汽车 出海思路：“我们不只是去卖果子，更要去种树，把根扎下去”，核心遵循“在当地，为当地”六字战略。

　　对于 长城汽车 股东会上提出的“六大价值维度”，汽车行业分析师徐嘉平认为，它本质是在回应中国汽车产业现阶段最核心的矛盾：“规模已经世界第壹了，下一步往哪里走？是继续卷价格、卷配置、卷渠道，还是换个打法，去卷研发深度、卷财务健康度、卷全球化体系能力？”他表示，这套框架的提出恰逢其时，因为行业已经走到了一个需要切换评价坐标的节点。“一个产业成熟的标志之一，就是评价体系从单一走向多元。如果投资者、媒体、行业内部都能接受用不止一把尺子去衡量一家车企，那企业决策者也就有了更多空间去平衡短时间压力和长期目标。这对整个中国汽车产业从大到强，是有好处的。”

　　穆峰在讲话结尾有一段话，就是对投资人和用户说的：“各位用金银财宝支持长城，我们能回报的，不是短时间的股票价格波动，而是一个真实、健康、可持续的企业。”对于正在攀登全球价值链高端的中国汽车产业而言，这种回归商业根源的思考，或许比以往任何时候都更有现实意义。