【A股市场】长鑫科技IPO，无须过度担忧

　　◎记者祁豆豆

　　近期，国产存储龙头长鑫科技启动IPO发行，预计募资总额约579.19亿元人民币，将用于新一代DRAM产能扩建与HBM高带宽存储技术研发。数百亿的募资规模受到市场关注，部分观点将科技板块短时间调整归咎于本次大型IPO，重提“IPO虹吸利空市场”的旧论，甚至将其与2007年 中国石油 上市类比。

　　其实，大型IPO对二级市场的“虹吸”效应经不起仔细推敲。结合历史走势、市场流动性与资金结构来看，相关担忧明显虚构且缺乏依据。

　　大型IPO其实其实不是二级市场“魔咒”

　　市场对巨无霸IPO的恐慌，主要源于2007年 中国石油 上市的历史刻板印象。当年 中国石油 募资668亿元人民币，被许多人视为市场调整的“导火索”。但客观复盘可知，大盘下跌在先， 中国石油 上市在后，时间段上有所重合，实际上并无因果关联。而如今，时代背景更是判然不同。

　　2007年是股权分置改革基本完成后的第壹次大规模 IPO窗口期。全年125家公司IPO，总募资高达4771亿元人民币， 中国神华 、 建设银行 、 中国平安 等许多家巨头公司密集上市，集中融资对市场形成一定压力。更不应该忘记，那一年美国次贷危机爆发，全球股市普遍受挫，中国股市也难以独善其身，出现深度调整。

　　反观当前市场，2025年至2026年上半年，沪深北三所合计180余家公司上市，总募资约2000亿元人民币，发行节奏稳健、压力可控。从历史案例来看，大型IPO从未改变市场原有趋势。20十年 农业银行 685.29亿元超大IPO落地，市场维持弱复苏格局；2020年 中芯国际 科创板上市募资532亿元人民币，仅上市当日科创板流动性似受轻微扰动，十余日便快速修复。

　　海外市场同样印证该规律。券商研究显示，以美股排名前15的大型IPO样本为观察对象，标普500在上市日胜率为53.3%，平均涨下下跌幅度度为0.25%，说明大型IPO落地本身其实其实不一定对应指数承压。上市后10日、20日，胜率分别回升至60.0%、71.4%，上上涨幅度度均值和中位数也大幅转正。今年6月上市的SpaceX，被喻为“人类历史上最大的IPO”，也未对纳斯达克指数形成冲击。这些案例足以说明，市场涨跌核心决定于基本面与宏观周期。

　　当前市场流动性较为充裕

　　市场盛行的“虹吸论”，核心误区是低估了当前A股市场的体量与韧性。经过多年发展，A股早已开脱资金薄弱、体量偏小的阶段，相对充裕的流动性可以承接常态化大型IPO融资。

　　政策层面，A股已构建成熟的稳市体系。自2024年“9·24新政”落地后，市场形成政策、资金、预期协同维稳机制，面对关税风波、地缘冲突等外部风险均展现出极强抗波动能力。同时，A股上市公司质量持续提升，科创企业业绩稳健增长，实体经济基本面筑牢市场稳健底座。

　　对照市场流动性，今昔差距尤为明显。2007年末A股公司总市值约32万亿元人民币，日均成交额仅1900亿元人民币，面对当年超过4000亿元的上市融资体量，流动性承压在所难免。截至2026年5月末，A股公司总市值达120万亿元人民币，日均成交额稳定突破2万亿元人民币，分别为2007年的近4倍、10余倍，市场吞吐能力大幅升级。科创板、创业板交投持续活跃，优质科技龙头上市，反而能够吸引增量资金入场，优化市场结构。

　　另外，新股锁定期安排也会进一步稀释短时间冲击。大型IPO上市早期可流通股份占比极低，对二级市场存量资金的挤压微乎其微，即便出现短时间局部波动，也会在基本面支撑下快速修复，无法影响市场整体走势。

　　不存在大量打新资金被冻结

　　针对本次IPO，市场担忧“打新资金冻结，存量资金抽离”，其实，在现今交易规则下，不存在上述情况。

　　目前A股实行市值配售打新模式，投资者资金无需提前锁定。以科创板为例，根据投资者账户中T-2日前20个交易日的所持沪市股票日均市值获得新股申购额度，仅中签后才需缴纳认购资金，且缴款后3个至6个交易日新股即可上市交易，其实其实不存在大量打新资金冻结问题，因此不会造成市场资金缺口。

　　从募集资金结构来看，IPO募资也其实其实不是全部来自二级市场存量资金。长鑫科技发行方案显示，根据网上发行100倍以上认购预计，回拨后，战略配售占比22%、网下发行占比28%、网上发行50%。过半数资金来自产业资本、战略机构等场外增量资金，其实其实不是直接从二级市场交易资金中抽离。

　　更关键的是，A股增量资金储蓄相对充分、入市渠道持续拓宽。过去五年，基金行业股票投资规模增长41%至13.4万亿元人民币，长期投资理念持续普及。当前国内权益类公募基金规模占比不足30%，远低于成熟市场60%的水平，叠加社保、保险、年金等长线资金入市机制持续完善，市场增量资金空间广阔，足以承接常态化IPO融资需求。

　　从当前的客观环境来看，对于长鑫科技的上市，完全不用过度担忧。从更长期视角而言，长鑫科技上市将改写全球半导体产业的市场格局，成为科创板重要的压舱石，为投资者更好地分享科技发展红利创造了机会。面对纷繁复杂的市场声音，投资者与其过度担忧，不如认清客观情况和市场规律，理性审慎做好投资决策。