【2025】海量财经 -海尔骄子-卡奥斯二冲港股IPO

　　2026年7月30日，海尔集团旗下 工业互联 网平台卡奥斯物联科技股份有限公司再度向港交所递交招股书，冲击港股IPO，本次上市由 中金公司 、汇丰担任联席保荐人。这是卡奥斯继2026年1月第壹次递表失效后的第贰次冲刺，也是其正式“弃A转港”的关键一步。

　　若本次IPO顺畅落地，卡奥斯将成为海尔集团体系内第九家上市公司，成为海尔集团工业数字化、工业AI产业化的重要上市平台。

　　五年资本深耕：从内生孵化到百亿估值

　　卡奥斯脱胎于海尔成熟制造体系，主体前身可追溯至2017年建立的海尔工业控股，由深耕海尔体系三十多年的资深管理者陈录城掌舵。依托海尔全球规模化、高复杂度的制造场景，卡奥斯自诞生起便拥有成熟的产业落地土壤，海尔既是其核心首发客户，也是长期协同共创的产业伙伴。背靠母体资源的独特优势，让卡奥斯跳过草创企业的生存困境，但也长期面临市场对其“场景依赖、市场化能力不足”的争议。

　　2020年开始，卡奥斯全面开启市场化融资之路，短短两年完成五轮密集融资，包含A轮、A+轮、B轮、B+轮、B++轮，累计融资规模达25.75亿元人民币。其中，2020年A轮9.5亿元融资创下彼时国内 工业互联 网平台最大A轮融资纪录，国开制造业转型升级基金等国家级资本相继入局背书。

　　随同多轮融资落地，卡奥斯投后估值从早期72.5亿元攀升至2022年B++轮的164.05亿元人民币，成长为国内 工业互联 网赛道的百亿估值头部企业。截至2026年7月22日，公司过往私募融资资金使用率已达88%，资本投入持续反哺业务扩张与技术迭代。

　　业绩拐点显现：结束亏损实现盈利，业务结构持续优化

　　历经多年投入打磨，卡奥斯已完全走出亏损周期，营业收入规模稳步扩容、盈利能力持续修复，形成明确的增长曲线。

卡奥斯指定年度综合损益表摘要，7月30日递表

　　财务数据显示，2023年至2025年，公司营业收入分别为49.94亿元、50.69亿元、63.51亿元人民币，2025年营业收入同比增长25.3%，增长动能明显提速，2026年一季度延续稳健经营态势，单季营业收入约14.75亿元人民币。

　　利润端实现跨越式突破：2023年卡奥斯仍亏损8272万元人民币，2024年成功扭亏，实现净收入6514万元人民币，2025年净收入大幅攀升至2.21亿元人民币，同比增幅238.5%，盈利质量大幅改善，2026年一季度持续盈利，当期利润1939万元。

　　在规模与利润增长之外，卡奥斯业务结构的迭代升级更具标志性意义。公司业务分为低毛利 物联网 硬件、高毛利数据智能解决方案两大板块，正持续开脱“硬件为主、服务为辅”的传统模式。

　　2023至2025年， 物联网 硬件产品收入占比由81.7%降至69.6%，毛利率稳定在12.7%左右；而智能制造、绿色制造、区域 工业互联 网等数据智能业务高速增长，2025年实现收入19.33亿元人民币，同比大增68.2%，收入占比提升至30.4%，板块毛利率约31%，成为公司核心第贰增长曲线。

　　不过，公司盈利仍存在结构性短板，对政策性收益存在一定依赖。2023年、2024年及2025年前9个月，公司获得的政府补助分别为9760万元、7970万元、5050万元人民币，2025年前九个月政府补助占当期净收入比重仍高达28.68%，后续盈利的内生性、可连续性仍待观察。

　　硬核制造壁垒：工业AI落地，领跑灯塔工厂赛道

　　区别于多数纯技术、纯平台型 工业互联 网企业，扎根实业的制造基因，是卡奥斯最核心的竞争壁垒。依托海尔四十年制造业积淀，公司自主研发基于工业大模型驱动的COSMOPlat 工业互联 网平台，搭建起工业智能体、工业操作系统、 边缘计算 一体化的底层技术架构，实现AI技术与工业生产场景的深度融合。

　　场景落地能力成为卡奥斯的核心优势。截至2026年6月，卡奥斯已在全球赋能缔造20座灯塔工厂，为全球数量最多、覆盖行业最广的 工业互联 网服务商。在具体生产场景中，平台价值持续兑现：上海海尔洗衣机工厂依托卡奥斯注塑工艺智能体，实现数百项工艺参数智能调控;重庆海尔冰箱工厂落地GenAI维修助理，设备维修效率提升75%，大幅降本增效。

　　行业数据层面，据弗若斯特沙利文统计，以2025年营业收入口径计算，卡奥斯位居国内平台型工业数据智能解决方案服务商首位，市场份额达1.7%，行业龙头地位稳固。2026年7月WAIC世界 人工智能 大会上，卡奥斯首发工业世界模型，推动工业AI从基础可用，向高精度、高可信的产业落地新阶段进阶。

　　最大发展桎梏：母体依赖高，“去海尔化”任重道远

　　作为海尔集团内生孵化的产业平台，关联交易集中、客户独立性不足，是卡奥斯登陆资本市场最大的争议点，也是其放弃科创板、转战港股的主要原因。相较于港股对产业孵化平台的包容度，A股科创板对关联收入依赖、客户集中度审核标准更为严苛，而港股虽审核相对宽松，但依旧高度关注其关联交易的可连续性与市场化突破能力。

　　股权与业务层面，海尔集团牢牢掌控公司发展命脉，合计持有卡奥斯78.04%投票权，同时是公司第壹大客户与最大供货商。财务数据显示，卡奥斯对母体的收入依赖虽呈下降趋势，但始终处于高位：2023至2025年，来自海尔集团的收入占比从72.2%降至54.6%，但2026年一季度再度回升至56.2%，过半营业收入仍来自母体体系；同时，公司对海尔集团的采购占比稳定在22%左右，上下游均高度绑定母公司。

　　为打破单一依赖，卡奥斯持续推进市场化拓客，外部客户疆土稳步扩张。2023年至2025年前9个月，公司400万元以上核心大客户从55家增至80家，累计付费企业客户超9600家，业务覆盖家电、高端装备、电子、汽车、能源化工等多制造领域。

　　但客观来看，外部第叁方订单暂未形成稳定营业收入基本盘，脱离海尔成熟场景后的产品竞争力、可复制落地能力，仍是卡奥斯长期需要验证的核心命题。

　　募资蓄力新征程：破解瓶颈，开启独立成长

　　据市场消息，本次港股IPO，卡奥斯计划募资约5亿美元，折合人民币约35.5亿元人民币。募集资金将精准投向核心能力建设与市场化突破，包含迭代升级能碳源管理平台、持续研发工业大模型与工业智能体产品;加大市场推广与商业化落地投入；通过产业投资、并购完善技术与生态布局；补充流动资金，支撑长期经营扩张等。

　　当前，国内 工业互联 网、工业AI行业正告别粗放式规模扩张，进入高质量、高落地性、可商业化的新阶段。相较于消费级AI，工业AI的价值兑现高度依赖真实产业场景、海量工业数据积累和标准化交付能力，而这正是卡奥斯的先天优势。

　　从海尔体系内的“产业骄子”，到奔赴资本市场、直面市场化竞争的独立主体，卡奥斯正处于从“体系内赋能”向“全行业输出”的关键转折。能否持续降低母体依赖、放大技术壁垒、实现真实的市场化突围，将决定这家头部 工业互联 网平台在资本市场的长期价值与成长上限。