【碧桂园服务】撤回亿元并购大单 碧桂园服务-节衣缩食-

　　本站记者陈婷赵毅深圳报道

　　碧桂园服务（6098.HK）新任总裁徐彬淮主导的第壹笔收购正式宣布“告吹”。

　　目前，碧桂园服务与合富辉煌（0733.HK）同时公告称，终止战略合作协议及拟定的收购事项。根据此前公告，由碧桂园物业香港控股有限公司（碧桂园服务全资子公司，以下简称“碧桂园物业香港”）收购合富辉煌约10.63%股权，总代价约1.15亿港元，每股票价格格约1.61港元。收购完成后，碧桂园物业香港对合富辉煌的持股比例将从25%增至35.63%，超过合富辉煌开创人扶伟聪家族，成为合富辉煌第壹大股东。

　　至此，上述收购从官宣到叫停，仅过去约三个月的时间。碧桂园服务方面对此给出的理由是：各方在考虑当前市场状况、近期资本市场波动、订约方对标的交易实施时间表的期待发生变化和潜在战略和合作目标及其它因素后，作出终止协议的决定。

　　对于其间到底经历了啥和后续双方是否仍会在业务上进行合作，碧桂园服务相关责任人仅对《中国经营报》记者表示：“以公告为准。”合富辉煌方面则对记者表示，双方将继续进行友好讨论，深化长期战略合作计划，实现业务协同效应。

　　原本预期整合业务优势

　　经历两次成功出手后，碧桂园服务持续向合富辉煌第壹大股东的位置靠拢，但其发起的第叁次股权收购未能如愿。

　　公告显示，2024年2月7日，碧桂园物业香港和合富辉煌主要股东China-net Holding Ltd（由扶伟聪全资持有）关于收购事项的讨论已经终止，不会继续进行。根据终止协议，上述各方在战略合作协议项下的所有前期义务及责任将立即全面解除和撤消。

　　2月8日，合富辉煌股票价格盘中下跌幅度一度超过50%，截至当日收盘，合富辉煌报0.67港元/股，下跌幅度36.19%，碧桂园服务报5.68港元/股，上涨幅度1.25%。

　　回到交易本身，市场对这笔收购从一开始便存在两种态度。

　　2023年11月6日晚间，碧桂园服务与合富辉煌同时公告称，双方订立战略合作协议，由碧桂园物业香港收购合富辉煌约10.63%股权，若收购完成，碧桂园物业香港将超过扶伟聪家族，成为合富辉煌第壹大股东，抑或将触发碧桂园物业香港依据有关规定对合富辉煌的所有已发行股份提出全面收购要约。

　　碧桂园服务在公告中指出，通过战略合作，公司和合富辉煌将在房地产代理服务领域整合各自竞争优势及共享线上渠道及线下资源，构建业务协同效应。

　　财报显示，2023年上半年，碧桂园服务的社区增值服务收入同比下降10.8%至约18.84亿元人民币，占总收入的比率约为9.1%（2022年同期为10.5%）。其中仅抵家服务、房地产经纪服务两项业务的收入获得同比增长，房地产经纪服务收入同比增长16.1%至2.27亿元人民币。

　　但上述公告次日（2023年11月7日），碧桂园服务股票价格低开低走，当日收跌3.65%，合富辉煌股票价格迎来久违的增长势头，截至当日收盘上涨幅度近50%。“标的连续亏损”“收购超高溢价”等，是投资者对上述交易引发的疑惑。

　　彼时，碧桂园服务方面接受记者采访时表示，进一步发展二手房屋租售的房地产经纪服务是公司的核心业务板块之一，合富辉煌在房地产经纪服务领域能有效地将线下营销优势与数字化业务模式结合，在营运竞争力方面位于行业前列，双方具备较强的协同效应可能性。“尤其是碧桂园服务拟支持合富辉煌开发综合在线交易平台，预计将增加合富辉煌的服务内容并扩大客户范围，从而为合富辉煌造成更多业务机会及商机。”

　　合富辉煌方面也对记者表示，与碧桂园服务的进一步合作，有益于合富辉煌改善资本结构、整合双方优势。“双方均立足于房地产服务业中的‘轻资产型’服务模块，在业务领域有较高重叠性，在资源领域具备整合价值。”

　　碧桂园服务似乎有很大的决心。在抛出股权收购计划之外，碧桂园物业香港已经有条件同意认购合富辉煌的2696.6万股新股份，相当于后者已发行股本的约4%及经扩大已发行股本的约3.85%，认购总价约4341.5万港元，每股票价格格为1.61港元。这一事项已于2024年1月9日在合富辉煌股东大会上获表决通过。不涉及上述股权收购事项，碧桂园物业香港认购合富辉煌新股份的表现一旦达成，碧桂园物业香港对合富辉煌的持股比例将从25%增至27.88%。

　　这时，若认购新股份事项终止，但收购股权交易完成，碧桂园服务同意在战略合作协议日期后三年内向合富辉煌提供约4300万港元的钱财，为其业务发展提供支持，且较佳的融资方式是以认购合富辉煌新股份的形式进行一轮或多轮股本融资。这对于近三年连续亏损、正在寻求破局的合富辉煌而言，或将在短时间内有效缓解其面临的钱财压力。

　　时直到今天日，上述所有安排已经被叫停，碧桂园服务上位合富辉煌第壹大股东的计划也就此搁置。

　　资产减值拖累业绩

　　纵使整合房产代理业务优势的愿景尚未能实现，但放在碧桂园服务身上，眼下取消股权收购一事似乎在人之常情。

　　就在碧桂园服务和合富辉煌就相关交易进行商量之时，2023年12月18日晚间，碧桂园服务发布一则内幕消息称，由于预期确认贸易应收款减值拨备、商誉及其它无形资产减值，预计公司2023年净收入将减少32亿元到41亿元人民币。

　　碧桂园服务在公告中强调，贸易应收款减值拨备、商誉及其它无形资产减值不会对公司的营运发生任何资金流影响。目前公司营运资金充分，业务持续稳定经营，公司管理层正在评估上述事件的影响。

　　截至2023年6月30日，碧桂园服务的银行存款和现金总额约127.12亿元人民币，较2022年年末增加约13.36亿元；公司流动资产净值约109.92亿元人民币，流动比率约为1.4倍。

　　值得注意的是，财报显示，碧桂园服务2022年营业收入413.67亿元人民币，净收入22.61亿元人民币。若根据公司上述预测，碧桂园服务在2023年或将面临亏损的危险。2023年上半年，碧桂园服务收入同比增长3.4%至约207亿元人民币，净收入同比减少9.6%至24.89亿元人民币。

　　究其原因，基于截至2023年11月30日止11个月的管理账目，碧桂园服务对关联方所欠公司的贸易应收款计提减值拨备约18亿元到23亿元人民币，公司称这是由于国内房地产市场供求关系发生重大变化，碧桂园服务关联方客户从事房地产开发及相关业务，面临阶段性流动性压力，碧桂园服务出于谨慎性原则计提大额减值拨备。

　　其实，碧桂园服务的关联方应收账款问题在2023年上半年已经有所体现。2023年半年报显示，公司贸易应收款项净额约174亿元人民币，较2022年年末增加约21亿元人民币，其中，来自关联方的贸易应收款项约23亿元人民币，较2022年年末增加约6亿元人民币。

　　值得注意的是，碧桂园服务首席财务官、联席公司秘书黄鹏曾在2023年中期业绩会上强调，公司与关联方碧桂园（2007.HK）相互隔离，不存在将现金存款作为关联地产公司债务担保方的情景，未来也不会发生。但目前看来，碧桂园服务的实际经营还是受到了关联方的波及。

　　这时，收并购“后遗症”也在发酵。基于截至2023年11月30日止11个月的管理账目，碧桂园服务对公司的商誉及其它无形资产减值计提14亿元到18亿元人民币，这是由于公司过往年度收并购的部分附属公司拓展业务及增值业务未能如预期开展，部分存量业务进行调整，造成收入及利润下降所致，同时，部分客户回款周期变长造成资金流不理想。

　　过去几年，碧桂园服务在收并购市场上不乏大手笔收购标的，好比于2021年9月规画100亿元收购富力物业旗下的富力环球。但从2023年以来，物业管理企业的并购风格更趋谨慎，聚焦有质量的增长。据克而瑞统计，2023年，上市物企披露收购事项42起，累计披露交易金额33.73亿元人民币，同比下降68.21%，这时，有多家企业因并购标的陷入被动局面，出现担保预期信用损失、诉讼缠身等。

　　其实，在碧桂园服务叫停收购合富辉煌之前，2023年3月，华润万象生活（1209.HK）披露终止收购祥生物业全部股权，原先拟收购金额为10.37亿元；2023年6月， 新大正 （002968.SZ）宣布终止收购沧恒投资80%股权，涉及拟收购金额为7.88亿元；2023年12月29日，中海物业（2669.HK）披露终止收购关联方中海通信及中海监理相关权益，原计划拟收购金额为9.5亿港元。