【巨子生物】年报里的中国经济 - 巨子生物2023年毛利下降至83.6% 可复美单品牌贡献近八成营收

　　上市第贰年，“重组胶原蛋白第壹股”巨子生物（02367.HK）再现营业收入净利双增长。

　　最近，巨子生物发布2023年财报称，实现营业收入35.24亿元人民币，同比2022年的23.64亿元上涨了49%；净收入为14.48亿元人民币，同比增长44.6%。毛利率为83.6%，同比下降0.8个百分点。

　　对此，巨子生物解释称，主要由于销售成本增加及产品类型扩充。财报显示，2023年，巨子生物的销售及经销开支高达11.65亿元人民币，同比上涨了64.8%。

　　产品层面，大单品策略两面性逐渐凸显。凭借可复美与可丽金两大主力品牌销量上涨，巨子生物营业收入进一步高走。同时因为主力品牌营业收入贡献占比过大，市场上对其“大单品依赖渡过高”诟病屡见不鲜。

　　另外，渠道与营销仍然是巨子生物开拓市场、提高热度的重要手段，2023年该公司销售及经销开支上涨超五成。

　　手握两大“现金奶牛”

　　开办于2000年的巨子生物坐落于西安，以专注设计、开发和生产以重组胶原蛋白为关键生物活性成分的专业皮肤护理产品。

　　截至2023年12月31日，巨子生物拥有8大主要品牌，包含可复美、可丽金、司预、可复平、可痕、参苷、利妍，分别聚焦皮肤修复和保养、抗衰老、抑制和缓解皮肤炎症反应、功能性食品等领域。

　　功效性护肤品成为巨子生物核心营业收入板块。2023年，该板块收入高达26.47亿元人民币，占总营业收入比重从2022年的66%升至75.1%。医用敷料占比则降低至24.4%，达到8.6亿元人民币。保健食品及其它的收入1600万元人民币，占比0.5%。

　　可丽金和可复美是巨子生物重要的“现金奶牛”。具体来看，可复美在2023年实现营业收入27.88亿元人民币，占当年总营业收入的79.1%。可丽金实现营业收入6.17亿元人民币，同比下降2.9%，占2023年总营业收入的17.5%。

　　21世纪经济报道记者梳理获悉，2019-2021年，上述两大主力品牌占总收入比重为80.6%、82.4%、91.7%。而2022年，两大品牌分别实现营业收入16.13亿元、6.18亿元人民币，分别占全年总营业收入的68.2%、26.2%。

　　据了解，可复美敷料占比从90%下降到23年的约30%，次抛精华占比从0%提升到30%，线上占比也从19年的16%提升至23年的66.2%。

　　相比于线下敷料，线上护肤品成为巨子生物2023业绩新增长点。

　　值得强调的是，该公司2023年毛利率为83.6%，同比下降0.8个百分点。对此，巨子生物解释称，主要由于销售成本增加及产品类型扩充。

　　“巨子生物需要更多‘大单品’来提高市占率、打响知名度和规避业绩波动风险。”业内人士对21世纪经济报道记者表示，“目前巨子生物只跑出了一个次抛大单品。随着LVMH、欧莱雅、 珀莱雅 、锦波生物、 江苏吴中 、 丸美股份 等海内外巨头迅速入局，甭管是大单品还是核心成分方面，巨子生物都需要更多核心竞争力才能站稳脚跟。”

　　“乘势”电商疯狂扩张

　　值得强调的是，巨子生物逐年上升的销售及经销开支也引发了诸多疑问。

　　从销售模式来看，巨子生物主要有直销和经销商两种。其中，直销渠道2023年创造收入为24.5亿元人民币，占总收入比从2022年的59.3%增长至68.7%；经销商渠道造成收入11.04亿元人民币，占总收入的31.3%。

　　其中巨子生物的直销主要包含通过电商平台和社交媒体平台上的DTC店铺进行销售，向京东和唯品会等电商平台进行销售，线下通过连锁药房和化妆品连锁店等进行销售。

　　招股书显示，巨子生物的产品通过线下直销和经销途径进入中国约1500家公立医院，约2500家私立医院和诊所。

　　2023年是巨子生物渠道转换的重要节点。2023年巨子生物通过DTC店铺的在线直销收入为21.55亿元人民币，较2022年上升77.5%，占2023年总收入的61.2%。

　　巨子生物认为该模式增长主要归因于公司持续加强线上多平台布局和精细化运营，实现了在天猫、抖音等电商平台的快速增长，同时精华类产品快速上升。公司还通过品牌营销和推广增加客户流量，以增进销量和收入增长。

　　与多数国产护肤品牌类似，巨子生物将旗下多款产品放入淘宝、抖音等社交平台多个头部主播及明星直播间内。

　　体现在数据层面，可复美曾在双11全球购物狂欢节当日13分钟内累计成交额突破一亿元人民币，位列天猫阿里健康类目敷料品牌TOP1。

　　据魔镜数据，巨子生物美容护肤品类1-2月的线上销售金额同比增长127%。而在本月38节大促中，以胶原棒、敷料为主力产品，可复美销售金额仍然实现翻倍增长。

　　尝到流量的甜头，巨子生物开启线上直销渠道的快速扩张，也因此该公司营销投入一路高走。2023年，巨子生物的销售及经销开支达到了11.65亿元人民币，同比上涨了64.8%。

　　值得强调的是，巨子生物在财报中表示，今年将继续加大研发投入，推进更多基础技术的突破和原料、产品的上新，丰富品类矩阵。据了解，巨子生物已新增2条重组胶原蛋白产线、新增4条化妆品产品产线和2条医疗器械产品产线。

　　据 信达证券 研报，重组胶原蛋白功效多元、安全性较高，不仅是护肤品、医美产品、保健品的梦 想生物活性成分，还在止血、烧伤等严肃医疗领域有着关键性的应用。而且随着近几年量产、结构特性、纯度等工艺技术持续进步，重组胶原蛋白在护肤品、医美领域的市场渗透率有望快速提升。