【制造业】突发利好！PMI数据大超预期

　　兄弟姐妹们啊，A股的真正利好来了，上涨的条件有了！

　　PMI数据大超预期

　　3月31日，国家统计局公布最新经济数据，制造业采购经理指数（PMI）数据爆表，远超出市场预期，这下A股上涨的理由又多了一个！

　　数据显示，3月份，制造业采购经理指数（PMI）为50.8%，比上月上升1.7个百分点，高于临界点，制造业景气回升。

　　从企业规模看，大、中、小型公司PMI分别为51.1%、50.6%和50.3%，比上月上升0.7、1.5和3.9个百分点，均高于临界点。

　　从分类指数看，在构成制造业PMI的5个分类指数中，生产指数、新订单指数和供货商配送时间指数高于临界点，原材料库存指数和从业人员指数低于临界点。

　　生产指数为52.2%，比上月上升2.4个百分点，表明制造业企业生产活动加快。

　　新订单指数为53.0%，比上月上升4.0个百分点，表明制造业市场需求景气水平回升。

　　原材料库存指数为48.1%，比上月上升0.7个百分点，表明制造业主要原材料库存量降幅收窄。

　　从业人员指数为48.1%，比上月上升0.6个百分点，表明制造业企业用工景气度有所改善。

　　供货商配送时间指数为50.6%，比上月上升1.8个百分点，表明制造业原材料供货商交货时间有所加快。

　　而3月份，非制造业商务活动指数为53.0%，比上月上升1.6个百分点，高于临界点，表明非制造业景气水平持续回升。

　　分行业看，建筑业商务活动指数为56.2%，比上月上升2.7个百分点；服务业商务活动指数为52.4%，比上月上升1.4个百分点。从行业看，邮政、电信广播电视及卫星传输服务、货币金融服务、资本市场服务等行业商务活动指数均位于60.0%以上高位景气区间；航空运输、餐饮、房地产等行业商务活动指数低于临界点。

　　统计局数据一出，所有人都看呆了，因为此前2月份该PMI降至49.1，连续第五个月萎缩，这一次3月的数据升至50.8，比上月升1.7个百分点，为去年9月以后首度重返扩张区间。此前大伙都预期官方制造业PMI可能为50.0。

　　PMI指数高于50表明制造业活动扩张，低于50则说明萎缩。

　　解读PMI数据

　　这次3月份PMI指数大幅回升，显示可能发生了经济复苏征兆，经济向好态势进一步明确。

　　广发机械团队分析，三月PMI数据显示制造业和非制造业第壹次进入扩张区域，预示国内外需求开始回升。外需复苏正通过内向传导增进国内机械行业等制造业的切实需求增长。中国出口公司的海外敞口不断扩大，进一步增强了外需对内需的传导效应。近期工业企业利润和PMI的改善中，外需传导占据重要因素。内需方面，广义需求扩张开始，如工程机械和耐用品的更新需求，有望推动下半年国内制造业内需上升。

　　长江宏观团队得出了四个核心观点。第壹，3月制造业PMI重回扩张区间，大幅反弹至50.8%，明显强于市场预期，回归至历年同期均值水平。

　　第贰，制造业景气改善，主要缘于订单改善，尤其是出口需求改善。

　　第叁，3月PMI的积极转变，对未来经济景气的信号意义重大：二季度制造业生产有望在订单的拉动下持续回升，支撑经济景气保持扩张。

　　二季度制造业生产有望在订单的拉动下持续回升，支撑经济景气保持扩张。从实际数据来看，3月采购、原材料库存均有向历年同期均值回归的 势头，印证4月及以后生产或可能走强。

　　第四，市场或许将依据3月PMI数据适度上修上半年经济增长的期待。股债交易逻辑或面临调整：一方面，经济短时间增长预期上修和汇率压力未消，意味着宽松仍需等待；另一方面，建筑产业链仍然疲弱的环境下，出口产业链数据一再超预期，意味着相关行业景气改善的连续性值得期待。

　　财通宏观团队分析，3月制造业PMI为何明显回升？首先，3月制造业PMI较前值上升1.7个百分点，春节后复工复产加快等季节性因素对指数上行有一定助力，可是即便剔除春节效应，从制造业PMI环比提升幅度来看，也属于自2013年以来的历年次高，指向制造业明显回暖。其次，从具体分项来看，新订单和生产指数分别拉动PMI制造业指数上行1.2和0.6个百分点。剔除春节扰动来看，新订单指数环比增幅，创2013年以来新高，而生产指数环比增幅处于中位，指向需求修复是PMI回升的关键。最后，从需求的具体来源来看，新订单与新出口订单指数之差持续回落，指向外需相对内需更强，这也与近期实体高频指标的跟踪趋势较为一致，外需回暖或是推升PMI的主要动力。

　　 申万宏源 团队分析，历年春节在2月年份，3月PMI均大幅反弹，但今年仍超往年幅度。3月制造业PMI大幅回升1.7至50.8，回升幅度大于历年2月春节后次月（+1.2），实际上前期2月PMI回落主因春节扰动，剔除春节仍然偏强。

　　申万宏观称，3月PMI数据显示上半年经济整体将好于市场此前灰心预期，关注四条主线。其一，出口环比或继续恢复，受益于发达国家去库存结束，相应的，前期大幅偏低的发达国家进口增速、将持续向偏高的消费需求水平回归，无需补库存（进口大于需求），但警惕3月同比读数因高基数面临的下滑风险。其二，服务业补库将支撑工业生产与服务业投资。1-2月工业增加值与服务业投资超预期已在验证，考量到前期服务业去库存幅度明显大于工业，后续服务业补库存对于经济的影响也将大于工业补库。其三，城镇劳动参与率提升支撑短时间服务消费，二季度动能走弱但同比预计维持高位，地产链消费预计表现好于整体竣工数据。源于未售现房拖累竣工读数，但已售期房竣工改善，也相应驱动地产链消费需求。其四，基建地产投资需求有望提速。前者反映前期财政扩张影响，后者反映短时间融资与复工恢复。