超过500只产品收益超过50%甚至翻倍，但部分产品却仍旧未能走出亏损泥潭。最近半年左右，很多主动权益基金的表现，出现了明显分化。
公开统计数据显示，从去年9月24日到今年2月26日，近99%的产品反弹直到今天有所收获，21只基金甚至实现业绩翻倍。但有部分产品不仅“颗粒无收”，甚至逆势下跌。
在这期间，部分调仓至科技赛道的基金经理实现了业绩上涨，也有基金经理顶着压力坚守自己的理念。因此，尽管股市行情持续向好，但板块轮动下的调仓博弈，正将基金业绩推向相反的表现。在这波反弹行情中，主动权益类产品的首尾业绩已经拉开了超过200个百分点的差距。
反弹业绩已出现分化
从去年9月24日以来，受益于行情回暖，主动权益基金快速收复失地。
数据显示，截至2月26日，有可比数据的4438只主动权益类基金中（仅计算初始基金，下同），近99%的产品自去年9月24日以来的回报为正，526只主动权益类产品的净值反弹幅度超过50%，21只基金的区间回报实现翻倍。
其中，科技赛道是本轮的冲锋军，如重仓 机器人 赛道的永赢先进制造智选A，复权单位净值净增长率在5个月内暴涨196.15%，规模也从去年三季度末的4.28亿元增至年底的17.62亿元人民币，单季度增幅在3倍以上。
其它实现快速“回血”的基金产品，也大多重仓 人工智能 等相关赛道。如区间收益率达到183.39%的鹏华碳中和主题A，重仓的 北特科技 、 禾川科技 、 五洲新春 、 肇民科技 等均为 机器人 相关概念股，去年9月24日至2月27日，上述三只个股分别上涨244.17%、292.17%、223.63%，为基金净值的上涨提供了很多助力。
北交所主题也是本轮“财富密码”之一，21只翻倍基中，有5只为相关主题产品。华夏北交所创新中小企业精选两年定开、易方达北交所精选两年定开A、景顺长城北交所精选两年定开A的区间回报超过120%。
但其实其实不是所有公募产品都有这样的表现，部分目前仍在亏损，8只产品期间累计下下跌幅度度超过5%。如广发资源优选A同期下跌9.18%，大成国家安全A、中信保诚新选回报A等基金的下下跌幅度度超过7%。以此计算，主动权益类基金产品的首尾，已经拉开了超过205个百分点的差距。
部分百亿级产品受熊市期间巨亏拖累，即便在经历强势反弹后，过去三年的亏损超过20%。数据显示，去年四季度末时，百亿规模基金的数量只剩27只。截至2月26日，其中10只近三年的下下跌幅度度超过20%，最高者中欧医疗健康A亏损超过40%。
调仓博弈：“吃肉”or“挨揍”
业绩分化的背后，是基金经理对重仓赛道的决策，这几乎成为决定基金业绩的核心因素。
数据显示，自去年9月24日直到今天年2月27日，计算机板块大涨76.52%领跑，电子、机械设备等板块分别上涨67.77%、55.08%。而煤炭板块成了唯一一个下跌的板块，区间下下跌幅度度达到4.89%。
这也直接造成了本轮业绩“落伍者”，大多是减持重仓能源板块的基金。例如区间下跌6.42%的万家精选A，基金经理黄海因重仓煤炭板块，曾在2022年包揽了主动权益冠亚军。去年四季报显示，该产品依旧保持含“煤”量较高的状态，十大重仓股中8只是煤炭行业个股， 晋控煤业 、 陕西煤业 、 中煤能源 同期下下跌幅度度超过18%。
也有部分产品及时调整赛道。如明星基金经理林清源管理的平安鼎越，去年三季度时，该 基金重仓 股大部分为券商股、保险股等非银金融赛道，四季度时便转向了电子行业。在这轮反弹中，该基金区间涨超45%。
期间上上涨幅度度96.33%的德邦鑫星价值A，曾在2023年重仓医疗保健板块，随后便转向了信息技术板块。另外，前海开源盛鑫也清退了 中国石油 、 中国海油 等能源板块， 长江电力 、 福能股份 等公共事业板块，转而重仓 双环传动 、 北特科技 、 肇民科技 等科技相关个股。此举也使得该基金尝到了换赛道造成的业绩好处，区间上涨近51%。
基金经理是追风口，还是坚守自己擅长领域的争议，此前已经开始。一位大型公募基金人士说，在市场竞争压力下，的确有部分基金经理会转投热门板块，可是能持续抓住行业轮动主题的基金经理非常少见，不能从结果反向证明改变赛道行为的正确性。
“在相关行业发展的早期，我们也坐了挺久的‘冷板凳’，但随着 机器人 、低空经济等行业逐渐成熟，现在受到越来越多的注意。”永赢基金相关人士说，近期互联网上对“智选系列”产品的热度较高，但建议投资者理性看待，尤其理性操作。对于具有长期向好逻辑的赛道，单纯地追高或在市场波动时恐慌离场都不是最优策略。
市场后续机会在哪
“科技板块的加速上涨，正在加速计入投资者对产业趋势的乐观表达，市场情绪的局部高点或将较快形成，行情可能转为振荡分化。”招商基金指数部人士告诉第壹财经，会继续关注有望出现产业趋势，实现盈利兑现的优质科技方向：AI算力与应用、人形 机器人 、低空经济等，同时关注红利资产的布局机会。
对于近来热门的科技赛道，博时基金权益投资四部投资副总监兼基金经理肖瑞瑾对第壹财经称，从DeepSeek大模型研发来看，当前国内大模型研究能力已经基本追平海外同行。但在算力芯片领域，受限于国内先进半导体工艺制程落伍于海外，国内 人工智能 芯片整体落伍于海外，大模型训练所需的算力需求尚未得到充分的国产供给来满足，仍然受制于海外供给。
在人形 机器人 方面，肖瑞瑾认为：国内目前在人形 机器人 VLA大模型研发领域仍处于跟随者地位，但凭借坚实的工业基础，在人形 机器人 硬件领域具备明显产业优势，人形 机器人 作为大模型的重要落地场景。
也有部分基金经理提示了风险。“客观而言，当前科技板块拥挤度相当高。”金鹰基金权益研究部刘忠腾认为，总的而言，科技股当前也许还有上涨机会，但不适合新进入场，或许可以适当等待。
“对于科技板块整体的 势头判断是偏乐观的，行情大概率或将振荡向上。即便短时间出现回调风险，可能也会是一个比较好的加仓机会。而且当前板块内部各细分环节轮动非常快，切换热点时或将出现回调，所以关键是做好回撤控制。”他说。
肖瑞瑾也认为，普通投资者在参与科技投资时，一方面应减少参与空有技术“想象空间”、但无法产业落地的概念炒作，一方面也要回避低估值陷阱，尤其是避免投资行业处于衰退周期的低估值公司。
对于目前落伍的能源板块，一位聚焦能源赛道的投研人士认为，去年三季度之前，煤炭板块凭借极高的股息和极强资金流能力，逾额收益特别明显。但科技起来后，市场的钱财从传统红利转向科技，煤炭板块被疯狂吸血，板块日成交量仅60-80亿元左右，甚至不如TMT和 机器人 板块的一只个股。
该投研人士续称，去年下半年煤炭面临了多种不利因素，例如地产链加速出清、进口煤达到历史天量、水电发力极其出色等，造成今年初煤炭终端和港口积累了较高的库存。
“由于电厂去年普遍降电价，今年有压煤价的诉求，趁着春节期间需求弱、库存高的阶段打压煤价，造成今年以来煤价出现振荡下跌，进而造成常备趋势性资金对于煤炭进一步灰心。”在上述投资人士看来，今年煤炭供需有望迎来大的拐点，价格或恢复向上弹性。