【招股书】IPO观察-KK集团四闯IPO，营收增速恢复，加盟商撤离让业务变-重-

　　近期，KK集团在港交所网站披露了更新后的招股书，继续推进港股主板上市进程。

　　红星资本局注意到，这已经是KK集团第四次递表，其在2021年11月第壹次向港交所递交招股书，但并未成功上市；随后，在2023年1月和7月，KK集团又两次尝试，均显示失效。

　　记者了解到，KK集团为国内知名潮流零售企业，旗下拥有KK馆、KKV、THE COLORIST和X11四个零售品牌，主要面向Z世代消费群体，是我国第叁大潮流零售商。

（一）

去年前十月盈利能力明显改善

　　KK集团由80后创业者吴悦宁建立，于2015年在广东东莞开办了第壹家进口商品集合店KK馆。后来，KK集团逐渐发展壮大，旗下四个零售品牌涵盖了美妆、潮玩、食品及饮品、家居品及文具等各大品类。

　　营业收入层面，招股书显示，2020-2022年及2023年前10个月，KK集团的营业收入分别为16.46亿元、35.24亿元、35.51亿元及47.49亿元人民币。

　　从营业收入增速来看，2021-2022年同比增长分别为254.9%、114.1%，到2022年，公司营业收入增长几乎陷入停滞，同比增速仅为0.8%。

　　2023年前10个月，KK集团的营业收入增速恢复至54.84%，相较2022年同期有所好转，但与2020-2021年相比仍存在较大差距。

来源：招股书

　　净收入方面，KK集团在2020-2021年营业收入快速增长时，陷入增收不增利的困境。招股书显示，2020-2021年KK集团净收入分别为-20.17亿元、-56.81亿元人民币。2022年及2023年前10个月，其净收入分别为0.62亿元、2.09亿元人民币。

　　可以看出，2023年前十个月，KK集团盈利能力有明显改善。

　　招股书显示，2023年前10个月，KK集团经营利润为3.8亿元人民币，经营利润率为7.9%。亏损多年的KK集团终于实现结束亏损实现盈利。

　　另外，企业毛利率近年也有所增长，招股书显示，2020-2022年及2023年前10个月分別为30.4%、37.6%、40.1%及47.2%。对照名创优品2023年第四季度的毛利率43.1%，KK集团同期毛利率相对更高。

　　值得强调的是，虽然KK集团在2023年前10个月实现了结束亏损实现盈利，且营业收入增速回暖，但偿债压力依旧不小。招股书显示，截至2023年10月末，KK集团负债总额为133.09亿元人民币，同期现金及现金等价物为8.06亿元人民币。

（二）

加盟商“出走”，业务变“重”

　　KK集团前期能够实现快速扩张，离不开加盟商的助力。对于KK集团而言，既可以通过加盟商实现品牌扩张，也可以通过加盟商获得更多收益。

　　但从2021年开始，KK集团的加盟商们开始撤离。

　　招股书显示，KK集团的加盟店由2020年的424家降低至2021年的357家，2022年则骤降至114家。

　　据最新招股书，截至2023年10月31日，KK旗下的自营店有615家，加盟店有109家。加盟商“出走”后，目前KK集团以自营店为主。

来源：招股书

　　前期，为了吸引加盟商加入，KK集团曾向加盟商提供无担保并计息的贷款，为其相关门店的营运（包含有关门店草创、装饰相关的开支及成本和其它营运相关开支）提供资金。

　　招股书显示，2018-2020年和2021年上半年，KK集团提供给加盟商的贷款分别为0、0.35亿元、2.72亿元、2.58亿元人民币。直到2021年6月，KK集团才停止对加盟商的这个“扶持”计划。

　　据界面媒体报道，根据《贷款通则》第21条及第61条，仅有持牌金融机构可合法从事放贷业务，非金融机构的企业之间的贷款则被禁止。因此，KK集团给加盟商提供的扶持政策涉嫌违反《贷款通则》。目前，KK集团已宣布将不再提供预付款项。

　　这时，加盟商“出走”后，从商业模式上看，KK集团也由此前的加盟轻资产模式变成了自营为主的重资产模式，这或许也给企业后续的经营造成了更多挑战。

（三）

潮流零售，是门好生意么？

　　潮流零售近年来赚足了市场“眼球”，同时行业发展前景也一直存在争议。KK集团后续发展同样面临来自多方的挑战。

　　首先从成本角度看，据KK集团招股书，其门店销售商品超85%来自第叁方品牌，这就意味着KK集团对于大部分商品缺少绝对的产品定价权与采购成本的控制权。

　　另外，目前KK集团通过自有资金经营门店，本就是重资产；同时旗下门店面积偏大，SKU（最小存货单位）数量偏多，这就意味着除了需要支付租金、人工外，企业对于库存与管理经营的成本支出也较高。

来源：招股书

　　其次，从复购率看，KK集团的发展搭上了近年来 新零售 的快车，通过迎合年轻群体的审美，吸引了消费者与资本的注意。

　　这时，KK集团的门店也被贴上“网红”标签，但年轻消费群体注意力易转移，当消费者新鲜感过去后，KK集团或许也将面临流量消退所造成的压力。

　　最后，从行业内的竞争来看，目前KK集团的主要竞争对手包含屈臣氏、名创优品等。这些竞争对手在品牌知名度、产品种类、供应链管理等方面都有较强的实力。另外，随着潮流零售市场的不断发展，新的竞争者也在不断涌现，进一步加剧了市场竞争的激烈水平。

小结

　　总的而言，四闯IPO的KK集团，已经具备了一定的品牌基石和资本实力，但要想成功冲击“潮流零售第壹股”，还需要面临门店扩张、供应链管理等多方面的挑战。

　　红星新闻记者刘谧