【隔夜Shibor】史上两轮牛市的一点思考

　　A股历史上出现过两次汹涌澎湃的大牛市，一次是2005~2007年（上证指数从998点上涨至6124点，上涨幅度513%），一次是2013~2015年（创业板指从585点上涨至4037点，上涨幅度590%）。

　　关于这两次牛市，市场上有非常多的解读，我们只简单谈一谈可能被市场忽略的点。

　　2005~2007大牛市，有2个很关键的因素：

　　其一、股市长期低迷与经济高速发展形成巨大的矛盾，需要缓解；

　　其二、互联网的快速发展，让股民投资股票更为便捷。

　　这轮牛市，也有人总结为股权分置改革激活了市场，而从发动行情的“五朵金花”（煤炭、钢铁、汽车、银行、电力）来看，与当初火爆的经济心心相印。后来这轮牛市因美国次贷危机而终结。

　　2013~2015年6月大牛市，从“钱荒”到“杠杆牛”

　　“钱荒”本质是对2008年经济危机之后的去杠杆。

　　2013年3月末银监会规定理财资金投资非标上限，银行通过同业业务及其它类投资等应对，同业杠杆进一步放大，金融机构对流动性更加敏感。

　　2013年6月6日某银行“违约门”传言，隔夜Shibor三天飙升495.8bp。6月18-20日，国常会要求坚持稳健货币政策，央行内部会议要求银行改变流动性永远宽松的期待；19日交易延迟，20日隔夜Shibor暴涨578.4bp至13.44%。6月24日，股市大跌，上证指数破2000。6月25日，央行表态已提供流动性支持，隔夜Shibor回落。尔后，市场对应宽松预期再起。

　　2014年5月，中国证券监督管理委员会发布的《第壹次公开发行股票并在创业板上市管理办法》和《创业板上市公司证券发行管理暂行办法》，放宽了创业板首发条件和建立创业板再融资制度，杠杆资金环境宽松，直接催化此轮创业板牛市。

　　在2014 年之前，受制于监管，证券公司经营杠杆上限仅2.5~3倍。2014 年8 月，监管体系开始放松，杠杆上限被提升至5.5~6 倍，股民借款炒股的门槛也大大降低，2014年11月随同着央行降息降准，大牛市正式开启，越来越多资金以配资方式涌入股市，上证指数仅用了11个交易日，就从2500点打破了3000点。

　　后来这轮牛市因去杠杆而终结，后面的事情参与者应该记忆犹新。

　　当然，影响A股的因素还有许多，很多，非常多。至于什么才是决定性因素，那只能事后复盘时才能知晓。

　　(作者:丁臻宇 执业证书:A0680613040001)