【新能源】在管规模全线缩水 - 施成抢发首份权益一季报 - 投资聚焦新能源与TMT

　　国投瑞银施成率先发布了2024年公募首份权益基金一季报。

　　直到今天，施成在管产品合计7只，已披露一季度的有6只，建立于2023年3月的国投瑞银景气驱动2024年一季报尚待披露。较之去年年末，这6只产品规模均有不同水平缩水，除国投瑞银先进制造外，其余产品规模较上期均减少10%以上；另外，这6只产品一季度净值表现均低于业绩比较基准。

　　一季报数据显示，上述6只产品总规模115.65亿元人民币。截至去年年末，这6只产品总规模129.17亿元人民币，整体缩水13.52%。

　　截至一季度末，施成旗下6只产品前十大重仓股仍以 新能源 龙头股为主。较去年年末，国投瑞银产业升级两年十大重仓股变化较大，4只个股发生更替。 佰维存储 、 阿科力 、零跑汽车、 精测电子 一季度新进该产品十大重仓股，同时 西藏矿业 、 泰胜风能 、 智立方 、 深科达 已退出十大重仓股行列。新晋十大重仓股汇中， 佰维存储 、 精测电子 均为半导体个股。

　　2024年一季度经济复苏已逐渐启动，施成已经观察到许多大宗商品已经开始回升，需求端的制造业产能利用率也有所增加。虽然市场对复苏的期待不高，但根据团队的观察和预测，新的一轮经济上行和产业周期正在路上。优质公司逐渐走出低估值且获得估值溢价，在未来两年有较高的机率发生。

　　综合季报来看，施成主要关注 新能源 和TMT两大板块。 新能源 板块中，锂电方面，施成继续看好在成本曲线陡峭、景气度有望率先回升的细分赛道中，份额持续提升的制造业龙头，和底部价格区间逐步探明、长期盈利中枢有望上行的锂资源环节；光伏方面，相对看好具有成本优势的辅材龙头和即将进入放量阶段的新技术；后周期（ 充电桩 、 储能 、氢能、电网）方面，在基数效应的约束下，他认为具有后周期属性的细分行业长期成长潜力较大，同时也更有可能获得政策支持。

　　TMT板块中，消费电子方面，施成仍然看好 AI 手机、AI PC、MR/AR 等各类新型消费电子终端以2024年作为发展元年，逐步提升板块的向上弹性；半导体方面，在“AI+华为”的双主线基调下，在板块内部一方面看好存储，原因为预计周期底部复苏且远期需求受益于 AI 发展，另一方面也看好先进制程设备、先进封装等受益于华为推动下，有国产替代趋势的品种；另外，施成认为人形 机器人 、智能驾驶的部分细分环节及个股具有相应的参与价值和投资机会。

　　代表作十大重仓股新进2只半导体个股

　　据现有季报，较去年年末，施成旗下6只产品规模均有缩减，其中国投瑞银产业升级两年C规模缩减了18.89%，减幅最大。

　　就一季度而言，这6只产品业绩表现均为负值，且均低于业绩比较基准收益率。

　　在资产配置上，这6只偏股混合产品均保持较高的权益仓位。季报显示，国投瑞银先进制造、国投瑞银产业趋势、国投瑞银 新能源 、国投瑞银进宝、国投瑞银产业转型一年、国投瑞银产业升级两年的权益投资占比分别为94.17%、94.1%、93.76%、93.32%、89.19%、88.46%。

　　据一季报，6只产品中，仅国投瑞银进宝没有投资港股标的。这其中，国投瑞银产业转型一年、国投瑞银产业升级两年、国投瑞银产业趋势、国投瑞银先进制造、国投瑞银 新能源 ，所配置的港股资产占基金总净值比例分别为12.14%、2.64%、0.47%、0.47%、0.41%。

　　作为施成的代表作，国投瑞银先进制造的前十大重仓股依次为： 宁德时代 、 中矿资源 、 永兴材料 、 天赐材料 、 亿纬锂能 、 科达利 、 天齐锂业 、 璞泰来 、 华友钴业 、 盛新锂能 ，持仓占比合计75.14%。较去年年末， 盛新锂能 退出该产品十大重仓股行列， 新宙邦 则在一季度新进此行列。

　　经比较，国投瑞银产业升级两年十大重仓股变化较大。一季度， 佰维存储 、 阿科力 、零跑汽车、 精测电子 新进该产品十大重仓股，同时， 西藏矿业 、 泰胜风能 、 智立方 、 深科达 已退出十大重仓股行列。

　　季报指出，该产品主要投资成长行业，投资方向目前相对聚焦在 新能源 和 TMT 板块。据查， 佰维存储 主要从事半导体存储器的研发设计、封装测试； 精测电子 的主要业务为显示、半导体、 新能源 检测全面的研发、生产； 阿科力 则从事聚醚胺、光学级聚合物材料、高透光材料等化工 新材料 产品的研发、生产。

　　在一季度， 新宙邦 均已退出国投瑞银产业转型一年、国投瑞银产业趋势十大重仓股， 璞泰来 、新 赣锋锂业 分别新进其中； 赣锋锂业 还新进国投瑞银进宝十大重仓股， 汇川技术 已退出该行列；另外，较去年年末，国投瑞银 新能源 十大重仓股未变。

　　看好2024-2025年能够兑现成长的企业

　　展望全球，施成认为APEC会议后，中美两国关系显现改善的迹象。可以预期2024年中国公司的全球化进程将会取得本质进展。

　　施成表示，目前所投资的领域，预计未来供需结构将会持续改善。大多数环节的收益能力已经触底，甚至有部分环节的收益开始回升。尤其是在行业过剩的环境下，龙头公司的收益能力仍然优秀，预计未来这些公司首先会增加市场份额，然后再提升盈利能力。上游资源品和具有资源属性的化工品，因为长期供应的制约，其盈利中枢会持续上升，并且有可能发生周期性的逾额盈利。这是施成认为具有投资价值的环节。

　　设备制造业方面，传统行业的资本开支已经逐步展开，但由于行业增长趋于平稳，因此连续性尚待观察。而新兴产业由于之前面临产能过剩，其扩产步伐将有所放缓。总体而言，设备制造业的资本开支预计将在1-2年后，随着新兴产业的收益能力提升而再度加速。

　　 新能源 汽车的库存已经得到明显消化，再加上价格的明显下降，预计未来1-2年将大幅刺激市场需求。目前供给和需求的错配情况可能会在未来1-2年后再次出现。随着需求的恢复，该行业的龙头企业有望持续向好。随着价格的下跌和技术的不断进步，产品的性价比会得到提升，终端的单位用量有望实现系统性的增长，新兴的应用领域也将出现。鉴于当前行业盈利能力的大幅下滑，造成行业的扩产步伐减缓，绝大多数公司暂停了新的资本开支计划。除龙头企业外，施成认为行业内大部分企业其实不具备新一轮的产能扩张能力。因此，预估新一轮需求周期和将来的供需错配正在形成中。

　　 新能源 发电行业由于政府政策支持，需求预期上升，造成部分环节的供给出现修复。玻璃、胶膜、跟踪支架等，预计将有较好前景。组件的收益预计在今年达到低点，随着光储平价，加速替代传统能源的情景可能会进一步加剧，也将为投资造成机会。

　　TMT行业，看好AI持续地投入。AI当前的条件设施建设热火朝天，通常而言，在资本开支的高峰过去两年后，应用会开始爆发。施成看好AI未来持续的发展。

　　以 新能源 为代表的业绩成长行业，在经历了2022年的调低预期估值，2023年的收益下降后，施成判断行业整体的收益下行走到了尾声，需求的提速也在路上。施成看好2024-2025年能够兑现成长的企业。