4月12日，中国证券监督管理委员会发布《证券市场程序化交易管理规定（试行）（征求建议稿）》（下称“《管理规定》”），向社会公开征求建议。此次程序化交易监管被并入新“国九条”，备受市场关注。
新规对程序化交易监管作出了全面、系统规定，特别针对高频交易提出了更严格的不同化监管要求。对此，证券时报记者进行了多方采访，以研判新规给市场和行业造成的长远影响。
技术不能违背公平
程序化交易，是指通过计算机程序自动生成或下达交易指令在证交所进行证券交易的表现。程序化交易在我国市场起步较晚，但近年来发展较快，已成为证券市场重要的交易方式。自去年以来，监管层逐渐出台加强程序化交易监管的系列举措，此次程序化交易监管新规征求建议更是备受市场期待。
《管理规定》共7章32条，信息量巨大：一是明确程序化交易的定义和总体要求；二是明确报告要求；三是明确交易监测和风险防控要求；四是加强信息系统管理；五是加强高频交易监管；六是明确监督管理安排；七是明确北向程序化交易根据内外资一致的准则，并入报告管理，执行交易监控标准，其它管理事项参照适用该规定。
《管理规定》要求，程序化交易投资者使用证交所增值行情信息的，应当根据规定缴纳费用。对申报、撤单的笔数、频率达到一定标准的程序化交易，证交所可提高收费标准，具体标准由证交所另行规定。
值得注意的是，《管理规定》第五章为高频交易特别规定。除了对高频交易给出认定标准，还明确证交所可对高频交易实施不同化收费，适当提高交易收费标准，并可收取撤单费等其它费用。
华南理工大学金融系副教授于孝建告诉证券时报记者，强化对程序化交易的监察管理，甭管是对A股市场健康发展还是对程序化交易本身而言，都是有利的。程序化交易是一种技术手段，程序化交易的目的形形色色。因此，在加强程序化交易监管的时候，要看技术是不是有违公平性，目标是不是不正当。
“新‘国九条’明确了程序化交易的定义，对其有了更清晰的界定，也肯定正确的程序化交易存在，给正常的程序化交易提供了发展空间。关键是对于影响到市场公平性，扰乱市场价格的程序化交易要严格禁止。”于孝建说。
幌骗交易代价更大
记者了解到，甭管是主观投资还是量化投资，机构投资者还是个人投资者，都能根据自身情况去评估和使用程序化交易。在美国，几乎90%以上的机构投资者都会采用“程序化交易”的工具，包含富达基金、先锋集团等知名大型机构。
多家头部量化私募告诉证券时报记者，程序化交易新规征求建议，对市场和行业将发生长远影响。一家百亿量化私募内部人士认为，此次发布的程序化交易监管新规，核心还是围绕交易监管，规范程序化交易，强化高频交易监管，增强资本市场内在稳定性。
在该人士看来，《管理规定》增加了对高频交易的特别规定，关键是对申报和撤单笔数与频率较高的高频交易实施不同化收费。市场上存在一种幌骗交易行为，即通过在交易中虚假报价再撤单从而试图操作股市，并制做假象图谋诱骗其它交易者，从而影响股票价格获取利益。对申报、撤单笔数较高者收取撤单费，将有助于打击那些幌骗交易行为。
中国证券监督管理委员会市场一司主任张望军指出，目前，证交所对高频交易的筛选标准是，每秒最高申报速率300笔以上，或单日最高申报2万笔以上。从筛选结果看，高频交易账户数量总体不多，但交易金额较大，约占程序化交易金额的60%。
于孝建指出，新规针对高频交易的收费进行不同化管理，以加强对高频量化交易的监察管理。这对于依赖于高频交易策略的机构会发生很大影响，可是对低频量化交易的机构影响不大。因为这些机构虽然采用程序化交易完成下单环节，但策略换仓周期是周级别甚至月级别。因此，会引导投资机构在策略交易上降低频率，降低换手率。
行业需要规范发展
量道投资合伙人李喆腾对证券时报记者表示，程序化交易目前在A股已经广泛应用，不仅是量化投资者，部分主观投资者和大部分机构投资者都离不开程序化交易。从工具属性来看，程序化交易施展了很好的正外部性，节省人力，减少市场短时间冲击，提高了很多股票的流动性。
“新规出来后，我们量化交易者也不用去‘卷’各种硬件和低延迟技术了，这对整个行业其实不是坏事。因为硬件和低延迟技术的比拼，对整个市场总体上是个负和博弈，监管的举措还是明确规则来规范行业健康发展。”李喆腾说。
另一大型量化私募相关责任人认为，本次监管新规主要围绕交易动身，一大核心手段在于“申报撤单收费”，对人工T+0打板（频繁报撤单的幌骗行为）等“伪量化”影响非常大，而主流量化基本不会参与该类交易，因此对主流量化机构影响其实不大。
天朗资产总经理陈建德则表示，近年来，由于量化基金大量涌入中证1000、中证2000等小微盘股，流动性的注入造成这两年小票走势更佳。随着程序化交易新规的出炉，对业绩欠安、本身基本面和性价比差的股票可能发生较大的影响，不排除很多小票因为丧失流动性而造成股票价格不断下行。
北京某百亿私募表示，强化程序化交易监管有益于增进程序化交易行业规范发展，更好施展程序化交易在市场价格发现等方面的积极作用；同时，对过度占用系统资源的高频交易收取更多的款项，保护市场公平，有益于维护投资者尤其是中小投资人的利益。