【重仓股】得资源股得天下！绩优基金杀入资源板块 - 一季度十大重仓股换个遍

　　今年以来，重仓股聚焦在资源板块的主动权益基金收益表现持续领先。截至4月19日，景顺长城周期优选年内收益率超30%，万家双引擎、博时成长精选、广发资源优选、景顺长城支柱产业、嘉实资源精选、南方发展机遇一年持有、万家周期驱动、中欧瑞丰收益率超25%。

　　上述基金多数是长期投资资源板块的行业基金，或是采用自上而下策略近两年持续深耕上游周期行业的基金。值得注意的是，随着一季报的逐渐披露，也有基金是在今年一季度开始切入资源板块投资，并同样取得亮眼业绩的。如西部利得策略优选去年重仓股多聚焦在TMT领域，而截直到今天年一季度末前十大重仓股中已经有6只调向贵金属行业，该基金年内收益已达23.88%。

　　一季报中，许多基金经理详细解释了资源股的投资框架和投资逻辑。资源股大致可以分为五类：能源、 基本金属 、贵金属、能源金属和小金属。展望未来，基金经理提示，应更关注供给侧层面的变化。

　　绩优基金一季度十大重仓股换了个遍

　　年内主动权益绩优基金中，多为近两年持续投向上游资源板块，其中也有调仓灵活的基金一季度切入资源板块，斩获亮眼业绩。如西部利得策略优选，截至4月20日，年内收益率达23.88%。

　　2023年全年，该基金前十大重仓股均主要聚焦在TMT领域，而根据刚刚披露的一季报，该基金前十大重仓股大多聚焦在资源板块。截至一季度末，该基金前十大重仓股为 盛达资源 、 湖南黄金 、 赤峰黄金 、 中金黄金 、 老凤祥 、 中钨高新 、 中芯国际 、京东方、 立讯精密 、 TCL科技 。

　　“一季度我们以科技成长为主要配置方向，并在三月份逐步加大了对上游资源，尤其是贵金属行业的配置比重。”该基金基金经理何奇在一季报中表示，该基金长期配置均衡，短时间风格集中。根据判断，科技成长和先进制造为代表的新兴产业可能是2024年市场重要主线之一，而黄金等资源品也有可能有阶段性机会。

　　另外，该基金经理参与管理的另一只基金西部利得 新动力 同样在一季度进行了大幅调仓，前十大重仓股与西部利得策略优选一致，持仓比例略有不同。

　　资源类基金表现持续占优

　　今年以来，重仓股聚焦在资源板块的主动权益基金收益表现持续领先，截至4月19日，景顺长城周期优选年内收益率超30%，万家双引擎、博时成长精选、广发资源优选、景顺长城支柱产业、嘉实资源精选、南方发展机遇一年持有、万家周期驱动、中欧瑞丰收益率超25%。

　　嘉实资源精选一季报中，介绍了资源板块的研究框架。基金经理刘杰表示，过去市场聚焦高增长，需求侧的理论占主导，但在资源研究框架里，供给侧的理论更重要，需求侧看结构。另外，大部分资源品的定价不仅看国内，还要看全球供需，国内受到房地产需求影响较大。因此，资源品研究供给比研究需求重要，目前阶段国际定价商品好于国内定价商品。

　　刘杰表示，根据研究框架，可以把资源分为五类：能源、 基本金属 、贵金属、能源金属和小金属。能源主要是石油和煤，石油属于全球定价，而煤属于国内定价，煤炭90%以上的供给在国内。煤炭的理论是在“电气化”环境下，电力需求持续加速，造成煤炭需求韧性，叠加高分红属性，风险在于经济持续下行造成价格下跌。 基本金属 比较关键的是铜和铝，目前更看好铜。铜属于全球定价的商品，2020年疫情后铜价出现上涨，但铜的资本开支并没有大幅增加，造成供需处于紧平衡的状态，紧平衡造成供给“脆弱性”，这是很多资源品面临的现状。和其它金属相比，铜的切实需求有结构性亮点。 新能源 占比目前已经接近10%，保守预计，未来几年能维持两位数以上增长。其次，电网需求占比30%左右。随着 新能源 占比提升，电网升级改造迫在眉睫，会进一步拉动铜需求。

　　广发资源优选一季报表示，基于对宏观经济预期和市场类型的判断，对于市场整体较为谨慎，在投资范围内，较好地抓住了红利类资产和海外经济复苏、供需格局偏紧带动的全球定价资源品的投资机会，对于煤炭、黄金、铜、原油等大宗资源品龙头做了集中配置，获得突出的投资收益。

　　展望二季度，该基金的基金经理孙迪认为全球制造业有望重回扩张区间，美联储降息预期渐行渐近，叠加过去数年资本开支严重不足，库存普遍偏低，全球定价资源品的价钱有望继续走高或在高位企稳，持续看好贵金属、工业金属、原油、动力煤等品种的投资机会，并从中选择竞争优势突出、资源储量大、具有良好成长性或资金流稳定、分红收益率高的优秀公司进行重点配置，力争为持有人获取更好的净值表现。

　　易方达资源行业一季报表示，在一季度上半场，资源行业整体股票价格上涨更多来自估值提升的推动，随后在不同子行业基本面驱动下股票价格出现分化。从商品基本面角度，黄金、铜、铝、油价格表现相对强劲，煤炭价格调整较为明显。基金的投资策略保持不变，以行业中期景气度、个股内生增长能力和估值作为调仓的核心依据。在一季度随着股票价格变化和子行业景气度变化，在2月份降低了煤炭及黑色配置，在3月中下旬降低了铜和黄金股的配置，在此进程中逐步增加了油气资产配置，略微增加了 新能源 金属配置，整体将持仓往风险收益特征更为正确的股票进行倾斜。后续将持续积极关注行业景气度、公司内生变化和股票估值变化，等待适当的机会调整组合配置。