我国的市值管理概念从2005年第壹次提出直到今天，经历二十载，见证了中国资本市场的深刻变革与国有企业改革的坚实步伐。
随着国务院国资委对市值管理考核的全方位推进，众多央国企已积极行动，市场也予以积极回应，企业价值与市场价值共鸣之声清晰可闻。本站记者重新使命、新战略、新调整、新影响四个角度观察这一新现象，期待读者继续关注。
接近发布尾声的上市公司2023年年报，成为观察央国企市值管理策略的一个绝好窗口。
多家由央企控股的上市公司表示，他们已经把市值管理作为一项关键指标，正式并入到了企业的考核体系之中。
央国企市值管理正站在新的历史节点上，迎接着空前绝后的发展机遇和挑战。
新使命
今年以来，国务院国资委屡次“点题”市值管理，央国企市值管理又一次被推到了聚光灯下。
1月24日，国务院国资委宣布，将把市值管理成效并入到对中央企业责任人的考核中。
1月29日，国务院国资委表示，将全面实施“一企一策”考核，全面推开上市公司市值管理考核工作。
监管机构也在行动。3月，中国证券监督管理委员会发布《关于加强上市公司监管的意见（试行）》，其中围绕市值管理提出6条措施，包含压实上市公司市值管理主体责任、提升股份回购效果和监管约束力等。
4月发布的新“国九条”，则为央国企市值管理提供了新的政策支持，明确提出制定上市公司市值管理指引。其研究将上市公司市值管理并入企业内外部考核评价体系；依法从严打击以市值管理为名的操作市场、内幕交易等非法行为。
上海社会科学院市值管理研究中心主任朱平芳对《国际金融报》记者说，央企在资本市场的估值水平，应与其在我国经济体系中的地位相匹配，而市值管理就是其中的重要抓手。央国企的使命已从引领经济高质量发展，拓展到引领资本市场形成中国特色的价值观。
在朱平芳看来，央国企的市值管理体现了国资委从“管资产”向“管资本”转变，从保上缴利税向保市值稳定、保市值增长拓展，这能够有效提升企业的内在价值、增强企业的核心竞争力、反映 国企改革 与转型的真实成果，既顺应了市场环境变化，又能实现保护股东利益和响应国家政策导向的目标。央国企市值管理的核心在于通过系统、科学的策略提升企业内在价值及核心竞争力，实现市场价值与内在价值的匹配。
一段时期以来，在《 国企改革 三年行动方案（2020—2022年）》指导下，国有上市企业基本面得到很大水平改善，但与之相对的是，公司估值没有明显增长。
中泰证券 策略首席分析师徐驰分析，央国企在资本市场的估值偏低、融资效率低下，成为阻碍国有资本和国有企业做强做优做大的重要因素之一。国企作为社会优质资产，应当施展其最大作用。在地方政府财政压力陡然上升的环境下，盘活国有资产有着重要的现实意义。
徐驰认为，要盘活国企优质资产，助推国企做大做强，第壹要增加资本市场对央企的价值认同，从而引领社会资本对央企的价值认同。市值管理一方面能有效降低上市公司再融资成本。一般而言，好的市值管理能够帮助上市公司获得投资者认可，有益于上市公司再融资时降低融资成本，提升发行价格，包含进行债务融资时银行借款的门槛也会降低。另一方面，较好的市值能提高公司知名度、谈判地位与溢价能力。
新战略
从2023年年报中可清晰观察到，市值管理已经跃升为部分央企2024年战略规划的重要组成部分。
好比， 中国神华 在2023年年报中指出，该公司2024年将制定主动预期管理的市值提升行动方案，研究设定“3+4”预期管理指标体系，科学制定现金分红政策并超规划落实派息，市值管理水平进一步提高。
中交设计表示，2024年公司将聚焦资本运作，强化市值管理积极回馈股东。持续优化股东结构，积极引入战略投资者。适时运用股票增持、回购等行径进行股本管理，开展资产收益收取和分红工作，建立正确的分红制度，制定科学的业务组合目标，吸引公募基金和社保基金等机构投资人的长期价值投资，引导上市公司价值合理回归。
中远海发 也表示，2024年要加强市值管理，价值传导与实现再进阶。公司将进一步增进提高上市公司质量，积极维护资本市场表现，努力推动公司市场价值与内在价值相匹配。持续规范公司治理，提升企业内生动力的同时，优化完善与市场的沟通传导机制，以投资者需求为导向，进一步增强市场认同。
这时，从机构调研央国企的内容来看，其对市值管理方面的注意度也有所提升。
今年以来， 中国巨石 、 中铁工业 、 长城证券 、 招商公路 等许多家央企控股公司在调研中表示已将市值管理并入考核。
其中， 招商公路 在接受机构调研时表示，公司于2023年初制定了年度《市值管理方案》和《股东回报规划》，承诺将未来三年现金分红比例提升至很多于当年归母净收入的55%，并通过开展投资者关系管理工作，传递公司价值理念。
上市央国企还要从哪些方面下功夫？
朱平芳认为，主要从企业价值管理和投资者关系管理方面下功夫。一要做好价值创造。通过战略规划、加大研发创新力度、优化商业模式等，提升核心竞争力、增强盈利能力和市场地位；二要做好价值实现。通过优化公司治理、提升信息披露质量，减少信息不同步，强化与市场的沟通，增强市场对企业价值的理解和认同；三要做好价值经营。吸收借鉴已经有经验，积极探索新途径，通过现金分红、股份回购增持、 股权激励 或员工持股、并购重组等方式，实现市值与价值并轨。
“同时，央国企需做好风险管理，也要切实做好投资者管理工作，阻击二级市场上对央国企上市公司的恶意炒作，防范央国企上市公司市值的波动性风险，增进央国企上市公司市值的持续增长。”朱平芳还提醒说。
新调整
借鉴海外市值管理的经验，我国市值管理正站在一个布满潜力的新起点，有着广阔的发展空间。随着 国企改革 的不断深化和资本市场的逐步成熟，预计我国央国企市值管理将迈向更深条理的优化与提升。
在对全球主要市场上分红、回购及并购重组三大经常使用市值管理工具的使用情况进行对照分析后， 华泰证券 发现，与发达市场相比，我国央国企在市值管理工具使用上仍有欠妥，实操时往往雾里看花。尽管央国企分红力度和广度相当大，但分红连续性、对财政支援力度仍有待提升，回购、增持、并购等市值管理工具使用也有更多施展空间。
当下，央国企在市值管理上已经从规划阶段转向实际操作，并且获得了初步成果。不过，在实践中，央国企市值管理还面临一些挑战。
徐驰认为，从企业自身价值角度而言，当前我国央企的资产收益率（ROA）、净资产收益率（ROE）相比其它上市公司偏低，创收效率较低。而且，由于长期依赖债务投资，股权管理相对固化，资产负债率相对较高。除此之外，央企的研发投入也有待进一步提高。
从价值发现的视角看，我国国有上市公司在经营进程中，往往还是局限于以往的市场开拓，和实体经营销售。对于投资者关系管理和资本运作并未给予充分的注意。徐驰说，“缺乏与投资人的主动交流，造成资本市场和投资者对国有上市公司的基本面、 国企改革 、科技创新等变化不了解。即便这些上市公司创造出价值，也其实不能将创造的价值在资本市场上兑现”。
从市场角度看，徐驰表示，国内资本市场估值波动大起大落、市场价值发现功能始终未能得到充分施展、央国企上市公司估值被长期低估等诸多问题的存在，与中小投资者占相当高的投资者结构特征关系密切。我国资本市场起步晚、发展快，即便是一些机构投资者也木有牢固树立价值投资的宗旨，热衷于追逐市场热点，“散户化”特征明显，很大水平上阻碍了市场对优质国有上市公司的价值发现。证券公司等中介机构应做好投资者教育，鼓励更多资金配置在符合中国特色估值体系的优质行业。
新影响
展望未来，市值管理的深化对市场和投资者会有怎样的影响？
朱平芳认为，未来，随着IPO入口关趋严、退市成为常态的情景下，围绕央国企上市公司的投资将成为主题投资。央国企在资本市场中的地位提升及其市值管理的深化，能够更好地应对市场波动和不确定性，对于资本市场的稳定有望施展更关键作用。同时，市值管理的深化可倒逼市场结构优化，引导资源向更有效率、更具价值的领域流动，激发企业创新力和竞争力，推动企业在新技术、 新产业 、新业态等领域的布局和发展，为市场造成更多的增长点。另外，市值管理深化还有助于保护投资人的合法权益，这将增强投资人的信心和参与度，增进资本市场健康发展。当然，在中国特色资本市场建设的进程中，投资者应该顺应这种变化，调整投资策略，顺驴下坡。
徐驰表示，随着市值管理的深化，上市公司有望提升信息披露的质量和频率，能够使投资者更准确地评估公司价值，从而提高资本市场的效率。同时，更加透明的信息披露，可以减少信息不同步，增强市场信心。
谈及央国企市值管理的发展趋势，徐驰指出，市值管理并入中央企业责任人业绩考核，将有效提升国企管理层进行市值管理的决心和动力，修复国企估值。
在徐驰看来，未来，央国企市值管理将同时兼顾两个发展方向：一方面，在新一轮 国企改革 环境下，国企将持续提升自身盈利能力，增强企业核心竞争力，实现上市公司质量的提升；另一方面，国有上市企业将强化公众公司意识，强化上市公司投资者关系管理，具体包含积极通过举行业绩说明会、路演、组织机构调研等方式对外传递信息，和加强信息披露，准确向投资者传达公司信息。
“从长期看，国有控股上市公司关键要练好内功，改善基本面，深化 国企改革 ，增强核心功能，提高核心竞争力。”中国企业改革与发展研究会研究员吴刚梁这样向记者强调他的说法。
记者魏来