【通威股份】通威股份市值跌破千亿元 - 硅料价格快速崩塌 - N型时代如何转型？

　　4月24日， 通威股份 （SH600438）股票价格收报21.88元/股，下跌4.41%，市值跌破千亿元人民币。

　　 通威股份 为硅料、电池片双龙头。近期，硅料价格持续走低，电池片行业也在纷纷计提P型减值准备和向N型转型。

　　近年来， 通威股份 积极向一体化厂商转型，从原本坚持硅料、电池片两大主业，到进军硅片（包含拉棒、切片）和组件，甚至进军硅料上游工业硅领域。

　　P型电池片的困境

　　根据InfoLink数据，2023年 通威股份 仍是电池片龙头。 通威股份 在去年进入组件环节，扣除组件自用体量仍然稳居第壹。

　　在电池片环节， 通威股份 是行业长时间以来的“大哥”，但在P型向N型快速转型的时代， 通威股份 或将面临挑战。在N型领域，一方面 晶科能源 （688223.SH，股票价格7.54元，市值754.4亿元）、 晶澳科技 （002459.SZ，股票价格13.92元，市值460.71亿元）等头部厂商大规模自建N型TOPCon（隧穿氧化层钝化接触）电池片产能；另一方面， 钧达股份 又在N型TOPCon领域占据优势。异质结方面，（电池片）生产厂商基本以自用为主。

　　据 晶科能源 相关研报，公司的N型产品处于市场领导者地位，90GW的电池片产能中，具备N型高效TOPCon产能超70GW，占比达78%。可以看出， 晶科能源 TOPCon产能，就是前五厂家 TOPCon电池 片2023年累计出货量的两倍。

　　另外，尽管 通威股份 仍为电池片龙头，但在N型 TOPCon电池 片领域似乎落伍于 钧达股份 （002865.SZ，股票价格50.53元，市值115.49亿元）旗下上饶捷泰 新能源 科技有限公司（以下简称捷泰科技）。

　　据捷泰科技官方微信， TOPCon电池 片前五厂家累计出货35GW左右，而捷泰科技N型 TOPCon电池 片出货20.58GW，占 TOPCon电池 片前五厂家累计出货的58%，捷泰科技2023年全球 TOPCon电池 片出货量位列第壹。

　　 TOPCon电池 片放量的同时，PERC（钝化发射极和后面接触电池）电池片需求却在萎缩。InfoLink表示，2023年下半年随着TOPCon扩产逐步落地爬坡，PERC电池片需求快速萎缩，价格跳水，年末厂商面临严重亏损，毛利率水平达到﹣11%，企业纷纷关停自身产线以减少亏损。

　　需要谨防的是，2023年P型仍占据主导，而2024年或将成为N型占据主导的一年。据InfoLink，2023年，P型和N型市占率分别为71%和27%。2024年，预计N型将全面替代P型，市占率或高达近79%。

　　InfoLink表示，今年在技术迭代的进程中，那些甩开老旧产能的负担、持续创新研发的厂商将会获得更好的市占率。

　　硅料价格处于快速崩塌周期

　　与电池片类似，硅料领域也在面临P型硅料向N型硅料转变的挑战。根据 通威股份 2023年半年报，报告期内（2023年上半年），公司各生产基地均满负荷运行，实现高纯晶硅销量17.77万吨，同比增长64%，国内市占率达到30%左右，目前生产成本已降至4万元/吨以内。

　　4月18日，硅料新势力 合盛硅业 （603260.SH，股票价格45.87元，市值542.28亿元）曾对《每日经济新闻》记者表示：“当前P型硅料供过于求，而N型硅料供应仍然紧俏。未来，随着N型电池产能落地，N型硅料的切实需求也将快速增加。说白了，当前多晶硅行业产能过剩，主要表现为落伍产能的过剩。”

　　硅料巨头 大全能源 （688303.SH，股票价格23.94元，市值513.5亿元）也在2023年年报中表示，随同着下游新一代以N型硅片为基底的电池技术（例如Topcon电池和异质结电池等）的广泛应用，上游N型硅料出现爆发式增长。公司作为高纯N型硅料的主要生产商之一，敏锐感知市场变化并提早布局，使公司得以在此轮产品迭代中实现N型硅料产品的快速放量。2023年公司N型硅料销量5.32万吨，其中12月份N型硅料销售占比达到59.11%。

　　而据 通威股份 2023年半年报，随着下游N型技术产能逐步投入生产，N/P硅料价差进一步拉大，公司顺应市场需求变化，快速提升N型料的市场供应，N型产品销量同比增长447%。

　　关于N型硅料比例，通威集团董事会主席刘汉元在接受央视记者采访时表示，2023年，通威N型硅料的销售比例大概是25%—30%；到去年12月，比例已提升至60%—80%。预期今年3月，通威将完成接近90%以上的P型产品向N型产品的全部转型。

　　硅料行业不仅面临从P型向N型挑战，产品价格也在持续走低。4月17日，中国有色金属工业协会硅业分会（以下简称硅业分会）称：“目前，硅料价格已跌破企业生产成本，达到部分企业现金成本。”

　　根据硅业分会4月17日数据，N型棒状硅成交价格区间为5万元/吨～5.40万元/吨，成交均价为5.25万元/吨，环比下跌10.41%。P型致密料成交价格区间为4.30万元/吨～4.90万元/吨，成交均价为4.59万元/吨，环比下降5.75%。考量到 通威股份 生产成本降至4万元/吨以内，硅料价格尚未跌破 通威股份 生产成本。

　　4月11日，InfoLink表示，硅料供应端的库存水平，截至月初已经累库超过22天水平，不同企业的库存规模和占比稍有不同，可是，二季度开始，硅料端滞库情况将会越来越明显，包含一线企业在内的库存常态化趋势恐将开启。4月17日，InfoLink又表示，（硅料）整体价格处于快速崩塌周期，诸多订单最终落定的价钱仍然具有不确定性。