【金种子酒】连亏3年、发力中高端，华润赋能之下金种子酒能否打赢翻身仗？

　　华润入主后，“徽酒四朵金花”之一 金种子酒 交出的第贰份全年成绩单再次引发关注。根据业绩快报， 金种子酒 2023年营业收入同比增加23.92%，但净收入、扣非净收入仍为亏损。

　　这已是 金种子酒 连续3年亏损。对于亏损原因， 金种子酒 解释称，高端产品“馥合香”系列年内上市，尚处于品牌推广期，需要投入较高市场费用维护并拓展市场份额。

　　在业内看来， 金种子酒 此前错失中高端产品培育和发展良机，如今在高端 白酒 品牌价值逐步增强，新品牌较难破局的情景下， 金种子酒 即便得到华润赋能，发力中高端 白酒 产品，也需要长时间积累，才可能打好翻身仗。

　　连续3年亏损

　　 金种子酒 近日发布2023年业绩快报显示，其营业收入约14.69亿元人民币，同比增长23.92%；净收入亏损2206.96万元人民币，同比减亏88.21%；扣非净收入亏损5742.52万元人民币，同比减亏72.10%。其中， 白酒 销售收入9.82亿元人民币，同比增长43.43%。

　　对于业绩变动， 金种子酒 称，公司通过实施组织重塑、品牌重塑、精益生产、精益销售、数字化改造5个方面的管理变革，在 白酒 收入增长、费用精益、成本管控方面都取得较大进步。

　　这已经是 金种子酒 净收入3年连亏，引发了外界对其卖地也未能扭亏的讨论。

　　2023年12月11日， 金种子酒 披露，拟将持有的近9.8万平方国有建设用地使用权，以4250.10万元转让给控股股东安徽金种子集团有限公司。 金种子酒 当时称，此次交易是“为解决房、地产权分离等历史遗留问题，明晰产权归属，减少关联交易，提高上市公司整体运营质量”。

　　4月22日，新京报记者以投资者身份咨询 金种子酒 证券部，一位职员称，上述土地转让是为解决历史遗留问题，其实不是“卖地求盈利”。

　　连年亏损还引起部分投资者对该公司股票是否会被实施ST（其它风险警示）的担忧。对此， 金种子酒 董秘近日在投资者互动平台上证e互动回应称，不存在上海证交所《股票上市规则》规定的实施ST的情景；公司营业收入很多于1亿元人民币，公司股票不会因此被实施退市风险警示。

　　进入2024年， 金种子酒 业绩有所好转。受益于春节旺季消费， 金种子酒 一季度实现扭亏，预计净收入为1300万元到1900万元人民币，同比增加5416.15万元到6016.15万元；预计扣非净收入为1000万元到1600万元人民币，同比增加5269.5万元到5869.5万元。

　　高端产品尚需培育

　　近年来， 白酒 行业显现产品结构向上、品牌高端化趋势，中高端产品成为头部企业主要业绩来源。

　　从2023年半年报数据看， 贵州茅台 、 洋河股份 、 泸州老窖 等头部酒企营业收入中，中高端产品营业收入占比均超85%。同时，中高端产品对业绩贡献更为明显，如 古井贡酒 2023年上半年实现113亿元营业收入，同比增长25.64%，中高端以上产品营业收入增幅超30%。

　　 金种子酒 也在发力中高端市场，并押注到“馥合香”品牌。2023年4月， 金种子酒 宣布启动“馥合香”品牌升级，推出该系列新产品“馥7、9、15、20”，覆盖188元—888元价格带。

　　推新之后，中高端产品表现如何？ 金种子酒 2023年业绩快报并未披露具体数据。不过结合2023年前三季度数据来看，其高端、中端产品营业收入较一季度有所增长，但高端、中端、低端产品前三季度累计收入0.32亿元、1.45亿元、5.21亿元人民币，中端、高端产品营业收入相加，尚不足低端产品营业收入一半。

　　 金种子酒 对“馥合香”的投入，也是亏损诱因之一。 金种子酒 在2023年预亏公告中坦言，公司产品销售仍以中低端产品为主，高端产品“馥合香”系列年内上市，尚处于品牌推广期，需要投入较高市场费用维护并拓展市场份额。

　　另一方面，一些投资者对“馥合香”的表现其实不买账。在上证e互动平台，有投资者称，“馥合香”系列中端酒缺少（增长）动能；还有投资者提到“馥9”瓶盖难打开。 金种子酒 董秘回复称，正在根据市场反馈，组织开展产品质量和包装的二次优化工作。

　　 白酒 行业分析师、合肥知趣文化创意有限公司总经理蔡学飞此前接受新京报记者采访时表示，在 白酒 市场，品牌和产品消费需要长时间培育。 金种子酒 “馥合香”升级之后，想要实现局面扭转，其实不是一朝一夕之功。

　　华润赋能之下突围仍不容易

　　 金种子酒 之所以引起外界关注，与华润关系甚大。2022年，华润入主 金种子酒 ，对其进行管理、渠道、品牌等一系列变革。组织架构方面，新一届管理层“大换血”，引入华润啤酒资深高管；渠道方面，实施“啤白双赋能”，借助华润的经销商与餐饮终端，拓宽销售渠道和市场；产品方面，完善价格带布局结构，通过金种子“馥合香”品牌升级，重点布局中高端市场等。

　　借助华润赋能， 金种子酒 2023年业绩确有改观。对此，有多家机构研报认为，在华润赋能下， 金种子酒 有望得到长远蓄力。但也有投资者认为，华润入主后，帮助金种子开脱困境的步伐慢于预期。“啤酒的打法对于 白酒 作用有限，啤酒与 白酒 的消费场景有一定不同。尽管华润的啤酒渠道对 金种子酒 开放，但不意味着啤酒经销商适合或愿意推广 白酒 ，因此‘啤加白’的举措实施起来不会一挥而就。”渠道商李女士表示。

　　作为“徽酒四朵金花”之一， 金种子酒 前身是始建于1949年7月的国营阜阳县酒厂，是新中国首批酿酒企业。1998年 金种子酒 在A股上市，2005年至2012年曾实现整体快速发展，2012年以近23亿元营业收入、5.61亿元净收入，创造业绩最高点，“柔和”大单品一度迈入徽酒前列。

　　2013年以后， 白酒 行业调整，当头部酒企开始谋划中高端布局时，“该公司实施民酒战略，主推低端产品‘祥和’‘柔和’。2015年后， 白酒 行业恢复，主流价格带升级，而公司重点发展药业，叠加管理制度等诸多问题， 白酒 推新产品升级失败，错失发展”。 申万宏源 研究日前在研报中提到，2017年至2022年， 金种子酒 又经历3次换帅，战略不稳定，改革较缓慢。

　　数据也显示，2013年以来， 金种子酒 营业收入呈整体下跌趋势，已远远落伍于其它“徽酒金花” 古井贡酒 、 迎驾贡酒 、 口子窖 。

　　随着 白酒 行业集中度提高，高端 白酒 企业品牌价值逐步增长，新品牌较难破局。 信达证券 认为，次高端、区域龙头仍有整合空间。 安徽省 白酒 市场规模位居全国前列，次高端有望进一步升级扩容，给 金种子酒 的业绩提速造成机遇。

　　在业内人士看来，2024年3月， 金种子酒 “馥合香·馥16”上市，持续完善次高端价位产品矩阵。同时，“头号种子”与“柔和”“祥和”等巩固低端产品基本盘， 金种子酒 改革逻辑有望实现业绩增长。“从经营节奏看，预计公司短时间2至3年靠底盘产品增长，中期靠‘馥合香’培育”， 国信证券 日前在研报中称。

　　新京报记者秦胜南