【毛利率】一季度-深蹲-后 蔚来二季度有望-起跳-

　　6月6日晚，蔚来发布一季度财报，受节假日、产品换代、“价格战”等原因影响，一季度交付量未达预期，营业收入同比下滑。

　　在此环境下，蔚来及时调整销售策略，推出BaaS（电池租赁）限时降价，随后销量迅速回升，5月更是时隔9个月再度打破两万辆。

　　不仅如此，5月末，蔚来能源获得15亿元投资；第叁品牌“萤火虫”也将于明年上半年实现交付。

　　品牌加速下沉，换电阵营持续扩大，蔚来的“好日子”似乎越来越近。

净亏损环比收窄

　　一季度，蔚来累计交付量仅为3.01万辆，同比下降3.2%，低于此前预期的3.1万辆至3.3万辆，销量欠安影响了季度营业收入表现。

　　当期公司实现营业收入99.09亿元人民币，同比下滑7.2%，其中汽车销售金额为83.81亿元人民币，同比下滑9.1%，是造成整体营业收入下滑的主要因素；其它销售金额为15.27亿元人民币，同比增长5.2%。面对汽车销售金额下滑，蔚来解释称，主要由于交付量下滑及平均售价下滑。

　　去年6月，因用户权益调整造成蔚来车型平均售价下滑，该现象延续直到今天年一季度，为守住销量，蔚来于年初针对旧款车型推出超4万元的补助。

　　降价与高额补助也挤压了蔚来汽车毛利率。公司一季度汽车毛利率为9.2%，环比下滑5.8个百分点；同比提升4.1个百分点，这是由于公司去年完成生产平台切换后单位物料成本下降。

　　晚间业绩电话会议上，蔚来汽车老总李斌对毛利率下滑原因进行补充，“一季度公司售出的低利润车型较多，例如ET5、ET5T等，多层因素造成了毛利率出现环比下滑”，他预判，“随着销量回升，未来我们将通过优化产品组合提高成本效率，预计公司整车毛利率将在第贰季度逐渐恢复到两位数，并在第叁、第四季度持续改善。”

　　由于公司产品将从明年开始才会逐步切换至第叁代平台生产，该平台运用更多自研技术，同时会降低电池成本，李斌透露毛利率将得到明显提升，“切换至第叁代平台后，我们希望平均毛利率能达到20%以上”。

　　另外，蔚来一季度研发费用为28.6亿元人民币，环比下滑27.9%，主要由于新产品和新技术的不同开发阶段引发的设计和开发成本减少，和研发职能人员成本的减少。蔚来表示，今年每季度的研发支出会在30亿元左右；公司销售、一般和行政费用为30亿元人民币，环比下滑24.6%。

　　这两项费用的环比下滑也帮助公司实现一季度亏损环比收窄。财报中，公司一季度净亏损为51.85亿元人民币，环比收窄3.4%。

蔚来能源开启独立融资

　　蔚来近期的一系列动作也让市场预判公司将告别一季度的失利。

　　3月中旬，蔚来通过调整BaaS（电池租赁）政策变相降价。业内人士认为，BaaS的调整大幅下降了购车门槛，激发了消费者的购买能力，帮助提升了4月、5月销量。

　　《国际金融报》记者联系了上海地区的多名蔚来销售，有关人员普遍表示，来门店看车的用户80%都会先了解BaaS政策，同时蔚来老客户复购时选择BaaS政策的人数有明显提升。

　　BaaS之外，蔚来还祭出了补助大礼包。4月初公司宣布油车用户置换蔚来2024款车型额外补助1万元人民币，该补助累积上限为10亿元人民币，叠加各地推出促汽车消费政策，公司5月交付量突破2万辆。

　　基于4月、5月交付量回暖，李斌在业绩电话会上给出的二季度展望超过市场预期，其中，交付指引为5.4万辆至5.6万辆，营业收入指引为165.9亿元至171.4亿元人民币。根据已经有数据计算，6月蔚来交付预期为1.78万辆至1.98万辆，同时公司营业收入有望超越去年四季度171.03亿元人民币。

　　利好不止于此。

　　5月31日，蔚来能源官宣获得武汉光创基金的15亿元外部战略投资。

　　作为蔚来的“护城河”，换电模式今年以来加速发展，“朋友圈”逐步扩大。6月7日，广汽与蔚来正式达成充电网络互联互通合作，直到今天已经有多家车企先后与蔚来在换电领域“牵手”，包含 长安汽车 、吉利集团、奇瑞汽车、江汽集团、路特斯等许多家车企。

　　业内人士称，国家政策支持下，蔚来换电模式正受资本关注。李斌在电话会议上介绍，武汉光创基金是蔚来能源的第壹笔融资，“我们已经开启蔚来能源的独立融资计划，未来甭管是其它车企还是其它投资人的投资，公司都持以开放态度”。他坦言，“我们对蔚来能源本身的收益性是毫不疑问的。”

新品牌加速亮相

　　刚刚过去的5月，蔚来筹备已久的第贰品牌乐道也迎来亮相。首款车型L60将于今年9月上市并交付，公司对其抱有较高期望。李斌认为，以目前L60的预售价据计算，公司有望实现不错的毛利率，但该价格市场的竞争激烈也让正式售价存在变数，“我们不会用特别低的毛利换销量，长期看，乐道会保持在15%以上的毛利率，且如果能实现月销量2万辆至3万辆，就可以实现盈亏平衡”。

　　对于乐道的产品规划，李斌在此次业绩会上作出说明，乐道是面向20万元市场的家庭用车，将于明年推出第贰款车型，预计为中大型SUV，“基于400万辆的市场空间，乐道其实不会推出太多产品，我们要确保每款产品的竞争优势”。

　　乐道之后，蔚来还有第叁品牌“萤火虫”。李斌表示，“萤火虫”在中国定位是精品小车，售价预计10万元至20万元人民币，服务于家庭第贰辆车的切实需求，发布时间目前还未确定，争取在明年上半年开始交付。

　　市场认为，市场下沉将助力蔚来销量提升，叠加换电模式，蔚来有望加速实现盈利目标。

　　除第叁品牌外，蔚来第叁工厂已于近期开工。6月5日，蔚来汽车联合开创人、总裁秦力洪对外透露，蔚来第叁工厂位于合肥新桥智能电动汽车产业园区，已于近日开工建设，单班产能10万辆，将用于后续蔚来品牌和乐道品牌产品的生产。