【贵州茅台】1400元就能买茅台？白酒还有戏吗？

　　昨日（7月29日） 白酒 板块迎来大事：

　　1、 贵州茅台 跌股票价格跌破1400元关口，再创近期调整新低。而 贵州茅台 下跌，也带动 白酒 板块的走低，酒ETF下行幅度达1.24%。这时， 今世缘 、 来伊份 、 迎驾贡酒 、 泸州老窖 、 山西汾酒 等下跌幅度都一度达2%以上。

　　2、瑞银下调了 白酒 板块的评级。财联社报道，瑞银证券将 贵州茅台 、五粮液、 泸州老窖 和 洋河股份 的评级从买入下调至中性。瑞银证券称，预计2023-2025年覆盖的 白酒 企业平均每股收益复合年均增长率将从2020-2023年的19%放缓至8%。

　　因而可知，昨日 贵州茅台 和 白酒 板块的下跌，除了市场的和情绪的弱势之外，瑞银证券下调评级或是最大影响因素。

　　那么，从此前持续的走低到如今被下调评级， 白酒 板块到底怎么了？

　　根据瑞银的表述，由于茅台酒“社会库存”的潜在去化、行业龙头的产能扩张和持续的宏观不利影响（房地产市场去库存延续至明年上半年，美国可能上调关税)，未来12个月整个 白酒 行业的供需将进一步恶化。

　　其实，瑞银的担忧不无事理。去年以来，消费市场整体的不振、企业去库困难、产品价格倒挂和基金大幅减持之下， 白酒 行业的确面临历史性的挑战：

　　一方面，消费市场整体不振。二季度对经济增长的贡献度为60.5%，但较一季度减少了13.2个百分点，而且二季度人均消费累计增长速度为6.7%，连续两个季度出现增速下降，反映个人消费意愿下滑，内需放缓成为影响经济稳定增长的重要因素。在此之下，随着高消费人群结构的变化和行业的调整， 白酒 市场表现不济；另一方面， 白酒 行业去库存艰难。据中国酒业协会发布的《2023中国 白酒 市场中期研究报告》显示，2023年春节以来， 白酒 企业渠道库存高企，动销缓慢，较2022年同期相比，80%的 白酒 经销商在2023年库存严重积压；另外， 白酒 价格倒挂。2023年多数品种价格倒挂下， 贵州茅台 酒价坚挺，但进入到2024年， 贵州茅台 酒价格也迎来倒挂。

　　不仅如此，从基金市场表现看，对 白酒 板块也是进行了大幅的减持。数据显示，2024年二季度 白酒 持仓环比同比大幅减仓：2024年二季度 白酒 板块 基金重仓 持股比例为9.9%，环比下降2.63%，同比下降0.85pct；二季度 白酒 板块超配6.04%，环比下降2.09%，同比下降0.47%。

　　消费市场不济，行业内部去库存困难和价格倒挂，同时叠加基金市场持仓的减少， 白酒 行业的确面临危机，这或许就是瑞银证券的担忧所在。

　　 贵州茅台 领跌下， 白酒 板块还有戏么？

　　不同于其它行业， 白酒 行业兼具消费、投资和社交属性，所以行业和板块的表现，既和经济活跃度和企业盈利水平心心相印，也和人口及机构、消费习惯和可支配收入等多方面有关。

　　宏观方向，经济恢复不强和房地产市场景气下滑的 势头下， 白酒 行业整体承压。而人口数量拐点和人口结构的变化下， 白酒 消费群体和消费习惯的也发生一定变化，给 白酒 市场造成一定的变数；从市场角度，对于 白酒 板块而言，当前估值已经跌破20倍，回到了2018年底和2016年初水平，而股息率已经到达3.3%，达到了过去十年最高水平，叠加此轮板块持续走低下已经超过过去几轮大跌的平均水平，还是有相应的中期配置价值的。

　　不过，这里需要谨防的是，尽管 白酒 板块市场情况看具备配置价值，但经济弱势修复和房价整体低位等许多因素仍是制约行业复苏的重要因素。对于左侧交易者而言，或许当前是中期配置的好时机，但对于右侧投资者而言，等待经济和房地产市场进一步修复后，或是比较好的进场时机！

　　（作者：郭一鸣 执业证书：A0680612120002）