【凯撒文化】两年累计亏14亿元 - 凯撒文化能凭新游戏翻身吗？

　　9月23日晚间，刚刚因财务做假被实施其它风险警示的知名泛娱乐公司ST凯文（原证券简称 凯撒文化 ，SZ002425，股票价格2.16元，市值20.66亿元）发布股票价格异常波动公告，公司股票交易价格连续三个交易日（9月19日、9月20日、9月23日）收盘价格下跌幅度偏离值累计超过12%。9月19日至24日，公司股票价格连续跌停，累计下跌18.49%。

　　就在此前，9月17日，公司公告称，于9月13日收到广东证监局出具的《行政处理事先告知书》， 凯撒文化 涉嫌信息披露非法一案已调查完毕。经查明， 凯撒文化 2021年年度报告存在虚假记载，广东证监局拟对公司处以400万元的罚款，并对多名高管给予警告及高额罚款，其中包含当时担任老总郑合明、董事兼副总经理孔德坚等核心管理人员。公司股票9月18日停牌一天，9月19日起复牌。复牌当日，公司股票简称由“ 凯撒文化 ”更改为“ST凯文”。

　　值得注意的是， 凯撒文化 近年来业绩持续下滑，2022年和2023年营业收入分别为6.21亿元和4.31亿元人民币，同比出现明显下降；同时，归母净收入连续两年亏损，亏损分别达到6.56亿元和7.95亿元人民币，两年累计亏损14.51亿元人民币。

　　 凯撒文化 将业绩下滑归因于公司大部分存量游戏产品已进入生命周期的后半程、新游戏上线不及预期和部分并购主体商誉大额减值等原因。公司旗下子公司酷牛互动、幻文科技和天上友嘉在2023年均处于亏损状态，并计提了巨额商誉减值。

　　对此，艾媒咨询总裁张毅在接受《每日经济新闻》记者采访时表示， 凯撒文化 在运营进程中，明显依赖于经典IP的支撑，这一策略虽为公司造成了相对稳定的收入来源，确保了市场基础的稳固，但长远来看，其潜在风险不容忽视。过度依赖经典IP可能构成创新的桎梏，限制公司在内容创作、技术革新及市场拓展等方面的步伐，进而削弱市场竞争力，陷入“吃老本”的困境。

　　9月23日，《每日经济新闻》记者拨打 凯撒文化 证券事务代表办公室电话，对方在电话中表示，公司目前经营状况一切正常，产品也在正常研发中，如有新动态会及时披露公告。此前，公司表示，已经有多款新游戏取得版号并处于上线前的最后调优阶段，预计将在未来一段时期内逐渐推出。

　　因信披非法被罚

　　根据 凯撒文化 公告，公司于2024年4月30日收到中国证券监督管理委员会下发的《立案告知书》，公司因涉嫌信息披露非法而被立案侦查。

　　而公司的具体非法内容也终于在今年9月广东证监局开具的一纸罚单中真相大白，广东证监局查明 凯撒文化 涉嫌信息披露非法的事实为： 凯撒文化 为减少应收款的坏账损失，在与供货商发展业务进程中，将资金从公司或子公司经供货商流转至指定客户，相关客户按要求向公司或子公司回款。

　　 凯撒文化 将收到的回款用以冲销应收款，2021年少提坏账准备 1524.67 万元人民币，虚增利润1524.67万元人民币，占当期披露利润总额的15.55%。 凯撒文化 2021年年度报告存在虚假记载。

　　公告还披露了 凯撒文化 涉案期间有关董事、高管的犯法行为。其中，当时担任老总郑合明，知悉并放任 凯撒文化 使用自有资金进行应收款虚假回款，当时担任董事、副总经理孔德坚，组织有关人员并参与实施使用自有资金进行应收款虚假回款，二人是上述信息披露非法的直接负责的主管人员。当时担任董事、总经理何啸威，当时担任财务总监刘军，当时担任董事会秘书彭玲，当时担任独立董事、审计委员会主任马汉杰，未勤勉尽责，是其它直接责任人员。

　　对此，广东证监局拟决定责令 凯撒文化 改正，给予警告，并处以400万元罚款。同时，对上述6名涉案高管合计处以900万元罚款。

　　游戏分成营业收入占比高

　　从业绩层面来看，近年来 凯撒文化 的表现同样不容乐观。财务数据显示，自2019年以来，公司的净收入一直处于下滑态势，2022年由盈转亏，2023年亏损幅度更是进一步扩大。具体而言，2023年 凯撒文化 实现营业收入4.31亿元人民币，同比下滑30.65%，净收入亏损7.95亿元人民币，同比下滑21.20%。这已是公司连续第贰年出现净收入亏损。

　　 凯撒文化 的主要业务为手机游戏研发与发行运营，旗下拥有多款知名游戏产品，如《三国志11》《圣斗士星矢：重生》等。然而，公司方面表示，由于大部分存量游戏产品已进入生命周期的后半程，游戏流水下滑，加上部分新游戏未能如期上线或运营时间较短，造成公司收入明显下降。

　　另外，部分并购主体商誉大额减值和早期较大投入的委外订制开发产品减值损失也加剧了公司的亏损状况。2023年酷牛互动、天上友嘉、幻文科技计提商誉减值分别达8264万元、8103万元、1.74亿元人民币，合计3.38亿元人民币，占公司亏损总额近半。2022年，上述三个主体计提商誉减值合计2.57亿元人民币。

　　今年以来， 凯撒文化 正在逐渐走出业绩低谷。财报数据显示，今年上半年 凯撒文化 实现营业总收入2.39亿元人民币，较去年同期增长33.89%；净收入为亏损0.47亿元人民币，去年同期为亏损0.97亿元人民币。从营业收入构成来看，2024年上半年 凯撒文化 的游戏分成达2.29亿元人民币，同比增加32.7%，营业收入占比高达96.56%。

　　据了解， 凯撒文化 目前 网络游戏 业务收入主要来源于子公司酷牛互动和天上友嘉等主体，游戏类型主要为移动端 网络游戏 。

　　当前面临诸多挑战

　　面对业绩困境， 凯撒文化 也在积极寻求突破。

　　公司在2023年年报中表示，已高度关注AI技术的发展，并有意将其与游戏产品相结合，以提升研发效率和玩家体验。

　　据透露， 凯撒文化 已接入GPT-4语言大模型和国内的开源语言大模型GLM，用于辅助解决研发进程中的问题和提供思路。同时，公司还运用AI文生图智能工具辅助美术设计，并在部分游戏中接入了游戏智能助手，以提升游戏的智能交互性和陪伴性。

　　另外， 凯撒文化 还通过“降本增效”的策略尝试重新焕发老游戏的生命力。例如，针对《三国志威力无双》等老游戏，公司采取多平台路线，将其适配至微信小游戏、华为快游戏等新兴游戏运营平台，以延长其生命周期并获取新的收入来源。

　　尽管当前面临诸多挑战，但 凯撒文化 对未来仍持乐观态度。公司表示，已经有多款新游戏取得版号并处于上线前的最后调优阶段，预计将在未来一段时期内逐渐推出。这些新游戏的上线有望为公司造成业绩增量，叠加老游戏的长线运营，有望保持公司的稳健经营。

　　具体来看， 凯撒文化 称，《三国志2017》在2024年上半年继续维持良好运营表现，二次元卡牌游戏《圣斗士星矢：重生》也一直维持着稳定的市场表现。今年上半年推出的历史战略SLG游戏《战国大野望》，5月成功登陆日本市场，流水总体表现符合预期。下半年将逐渐上线《圣斗士星矢：重生2》《幽游白书：宿命觉醒》《镇魂街：破晓》《全明星觉醒》等游戏。

　　其中，《镇魂街：破晓》于9月19日正式上线公测，公测首日《镇魂街：破晓》在苹果App Store免费游戏榜排第壹，在游戏论坛TapTap热门榜位列第壹。

　　针对 凯撒文化 将来的发展路径，张毅接受《每日经济新闻》记者采访时表示，公司第壹要增强数字化转型力度，尤其是在数字化和在线平台的投资方面。这将有助于提升用户体验。在内容创作方面， 凯撒文化 拥有许多经典IP，可以利用这些资源进行多元化的内容创作与产品创新，开辟新的市场和受众。

　　其次，公司需要重塑市场信任。尤其是在虚增收入被罚的事情之后， 凯撒文化 务必采取积极措施，以提升财务透明度和改善规划经营，从而重建投资者、公众及用户的信任。

　　最后，在张毅来看，考量到中国文化和中国游戏在全球市场日益受欢迎， 凯撒文化 应加大海外市场布局力度，探索新兴市场，实现收入来源的多元化。对于手握经典IP的 凯撒文化 而言，这将是一个非常有前景的发展方向。