【康泰生物】业绩-大跳水-！康泰生物净利润暴跌超六成，核心竞争力缺失成致命伤？

　　最近，深圳 康泰生物 制品股份有限公司（下称“ 康泰生物 ”，股票代码：300601）发布2024年度业绩预告。公告显示，公司预计2024年实现归属于上市公司股东的净收入1.90亿元至2.70亿元人民币，较2023年的8.61亿元同比下降68.65%至77.94%；扣除非我们时常性损益后的净收入为2.05亿元至2.90亿元人民币，同比下降59.84%至71.61%。

　　面对如此惨淡的业绩， 康泰生物 试图归因于"市场竞争加剧与库存调整""成本端压力""非我们时常性损益拖累"等原因。

　　但市场分析普遍认为，其背后更深条理的问题在于公司核心产品管线竞争力不足、创新研发投入滞后，叠加疫苗行业后疫情时代需求萎缩，造成主营疫苗产品销售收入出现断崖式下跌。

　　对于业绩狂跌、如何应对复杂激烈的市场环境等诸多问题，《华夏时报》记者曾向公司致函采访，但一直未收到答复。

　　市值缩水超1400亿

　　多重不利因素加持下，二级市场投资者似乎其实不看好这家疫苗生产企业。自2020年8月5日公司股票价格高点至2025年2月13日， 康泰生物 股票价格累计下跌近90%，市值蒸发了1430.25亿元人民币。

　　（2020年8月5日—2025年2月13日 康泰生物 股票价格走势与行业对照）

　　截至2月13日收盘， 康泰生物 报收15.42元/股，总市值172亿元人民币。此前，公司股票价格最高时已经接近150元/股。

　　为了应对长期低迷的股票价格， 康泰生物 在去年曾两次下修了公司可转债价格。

　　2024年3月15日， 康泰生物 发布公告称，因2023年度利润分配方案实施（每10股派发现金红利2.5元），根据《募集说明书》相关条款，“康泰转2”转股票价格格由原定的145.27元/股调整为145.02元/股，自2024年3月22日起生效。

　　2024年9月27日，公司再度公告，将“康泰转2”转股票价格格由145.02元/股大幅下调至98.00元/股，下调幅度达32.5%。以此应对股票价格低迷。公司表示，此次调整源于公司股票价格连续30个交易日中至少15日低于当期转股票价格格的85%，触发转股票价格格下修条款。董事会审议通过后，新转股票价格自10月8日起生效，以提升转债吸引力，缓解潜在偿债压力。

　　不仅如此， 康泰生物 的股票价格下跌幅度远远大于市场平均水平。

　　据统计，同期Wind医药生物指数同比下跌45.15%；深证成指同比下跌23.33%。股票价格狂跌背后，虽然折射出疫苗行业的周期性困境，但更多地袒露出 康泰生物 自身存在的问题。自2023年国药集团率先降价后，国产自费疫苗价格普降18%—30%，行业进入“以价换量”时代。

　　但 康泰生物 用价换量也似乎其实不那么顺畅。

　　据披露，2024年上半年， 康泰生物 四联疫苗批签发数量为144.41万剂，相比2023年上半年的91.15万剂，增长了58.43%。13价肺炎疫苗批签发数量为199.88万剂，相比2023年上半年的43.79万剂，增长了356.45%。人二倍体狂犬疫苗批签发数量为90.49万剂。23价肺炎疫苗批签发数量为136.91万剂，相比2023年上半年的114.81万剂，增长了19.25%。乙肝疫苗批签发数量为444.90万剂，相比2023年上半年的429.07万剂，增长了3.69%。Hib疫苗2024年上半年批签发数量为64.54万剂。

　　（来源： 康泰生物 2024年半年度报告）

　　批签发量的增加并未带动公司营业收入增长。

　　财报显示，到去年第叁季度末， 康泰生物 的营业收入为20.18亿元人民币，同比下滑18.11%。

　　同时，这家公司的收益质量持续走弱。2024年前三季度 康泰生物 的毛利率为83.78%，同比下降2.6个百分点；净利率为13.76%，下滑更为明显，同比下降10.88个百分点。经营活动净资金流净额2.36亿元人民币，同比下降62.25%。

　　对于 康泰生物 去年惨淡的业绩，中国城市专家智库委员会常务副秘书长林先平对《华夏时报》记者表示： 康泰生物 2024年净收入预计同比下降的主要因素包含新冠疫苗收入的减少和研发、市场推广等投入的增加。其次， 康泰生物 在肺炎疫苗和狂犬疫苗等细分领域的竞争态势较为激烈。虽然面临其它疫苗企业的竞争，但 康泰生物 的疫苗产品具有相应的品牌优势和技术实力，且公司也在积极研发新的疫苗产品，以应对市场竞争。

　　产品研发较为落伍

　　当前 康泰生物 或正面临“老产品增长见顶，新产品未成梯队”的困境。

　　公司主要产品乙肝疫苗虽占据国内一定的市场份额，但存量市场增速放缓。观研报告网数据显示，随着我国诞生人口持续减少，造成整体市场需求减少。批签发次数由2021年的496批次降低至2023年的220批次；批签发量则自2020年起逐年下滑，2023年降低至2990.06万剂，同比下降41.81%。

　　而13价肺炎结合疫苗品种仍在追赶 沃森生物 、辉瑞等企业。据统计，2024年，13价肺炎疫苗批签发总量为71批次，其中辉瑞27批次， 沃森生物 22批次， 康泰生物 22批次。 沃森生物 和辉瑞在批签发数量上仍占据优势。

　　 康泰生物 在这一品种追赶态势体现在价格方面。资料显示，辉瑞的Prevnar 13定价约698元/剂，凭借品牌优势仍有一定市场； 沃森生物 的沃安欣定价为598元/剂； 康泰生物 的维民菲宝定价为458元/剂，是三家企业中价格最低的产品。

　　不仅如此， 康泰生物 的13价肺炎结合疫苗还面临着高价疫苗的降维打击。

　　例如，2024年12月31日，欧洲药品管理局（EMA）批准了辉瑞的20价肺炎疫苗（PCV20），用于18岁及以上成年人预防由肺炎链球菌造成的侵袭性疾病和肺炎。2025年2月7日，美国食品药品监督管理局（FDA）批准了默沙东的21价肺炎疫苗（CAPVAXIVE），用于18岁及以上成年人预防由肺炎链球菌造成的侵袭性疾病和肺炎。并且，该疫苗在欧洲获得CHMP推荐，预计2025年第贰季度在欧盟获批。

　　而 康泰生物 的20价肺炎球菌多糖结合疫苗，在2024年11月25日才公告完成开启Ⅰ期临床试验。

　　如果国外产品在国内批准上市，不论是现有13价肺炎疫苗市场，还是未来高价疫苗市场，或许又会形成不小的冲击。而且，除 康泰生物 和 沃森生物 外，兰州所、 康希诺 、艾美疫苗等许多家企业也在加速布局13价肺炎疫苗，未来市场竞争将更加激烈。

　　 康泰生物 如何应对激烈的市场竞争，《华夏时报》将持续关注。