【开源证券】银行股连创新高 - 险资大举建仓 高股息策略有望延续
除了火爆的DeepSeek行情，年后，一向以稳健著称的银行股也在悄然发力。
本周， 工商银行 A股连创新高，2月14日触及历史最高点的7元/股。在港股市场， 交通银行 股票价格也于当日创下历史新高。
而以保险金额为代表的绝对收益资金早已“潜伏”其中，专家认为，以银行股为代表的高股息红利股是“耐心资本”的重要投资组成部分。
低利率时代的决策
本周以来，银行股持续上涨。其中， 青岛银行 5日累计上涨6.12%、 建设银行 上上涨幅度度5.54%、 兴业银行 涨5.17%、 招商银行 涨4.55%、 工商银行 涨4.48%。
尤其是 工商银行 ，本周以来连创新高，2月14日盘中触及7元/股的最高点，最终报收6.99元/股。
在港股市场， 交通银行 于2月14日同样创出历史最新高，最高触及6.57港元/股，报收6.52港元/股。另外， 工商银行 、 中国银行 、 建设银行 、 农业银行 等国有大行的H股股票价格也在本周攀上新高。今年以来， 工商银行 H股累计上上涨幅度度已达到12.76%。
其实，银行股的此轮行情从去年初就已经开始，在市场还为“守卫3000点”振臂高呼时，银行板块已若无其事地创下了当时的新高。银行指数近一年的上上涨幅度度已经达到了36.53%。
股息率是银行股去年上涨的理论主线，同时叠加地产政策的放松和市场对于银行净息差下行斜率放缓、基本面即将见底的期待。
鑫鼎基金首席经济学家胡宇对第壹财经表示，从银行股的股票价格上涨驱动因素来看，有两个维度值得思考。
“一是政策鼓励保险、社保等耐心资本持续增加权益资产投资，以银行股为代表的高股息红利股是长线资金的重要投资组成部分；二是我国长期利率下行进程中，权益资产的价值会得到重估，优质银行股具有较高的股息率和利差优势，有助于耐心资本长期持有。”他说。
以保险金额为代表的绝对收益资金更加倾向于购买高股息率的银行股。去年以来， 中国平安 、 新华保险 等大举建仓银行H股，包含 中国平安 于2024年5月、6月、7月、8月、12月和2025年1月屡次增持 工商银行 H股，仅今年1月份就四度增持，最新持股比例超过17%。
目前，六大国有行H股的股息率维持在8%以上，明显高于A股的股息率，是险资在低利率时代的不贰选择。作为A股市场的“分红大户”，银行股一向重视股东回报。Wind数据显示：去年，A股上市银行累计现金分红6133亿元人民币。
而随着股票价格的提升，银行板块的估值也在持续修复中。截至最新，42只A股上市银行股的市净率PB(LF)为0.61倍左右，较2024年初的0.52倍有所提升。
业绩持续增长
业绩稳中有升，也是银行股走高的支撑力。截至最新，已经有16家A股上市银行发布2024年业绩预告，Wind数据显示，16家上市银行合计实现营业收入12801亿元人民币，同比增长2.30%；合计实现归母净收入4771亿元人民币，同比增长5.47%。
其中，13家银行营业收入实现同比正增长，江浙区域优质城商行营业收入增速领先。其中， 南京银行 营业收入同比增长11.32%， 杭州银行 营业收入同比增长9.61%， 江苏银行 、 青岛银行 、 宁波银行 的营业收入增速均超过8%。
东兴证券 分析认为，一方面，预计银行非息收入贡献较为明显，2024年四季度债市收益率快速下行带动其它非息收入高增；另一方面，部分优质区域银行去年四季度信贷需求和规模扩张好于预期，实现以量补价。
在净收入方面，除 厦门银行 以外，其余15家上市银行均实现净收入正增长。其中，8家净收入增速在10%以上， 浦发银行 、 青岛银行 、 杭州银行 、 齐鲁银行 归母净收入分别同比增长23.31%、20.16%、18.07%和17.77%， 江苏银行 、 苏农银行 、 成都银行 、 苏州银行 的归母净收入增速也均在10%以上。
甭管是从资产质量抑或信贷投放来看，2024年均有所改善。但息差下行的 势头依旧难以改变，息差管理是银行近年来的工作重点，可以看到，目前各家银行更加偏重于推销短久期的银行存款产品，诸如部分银行一年期存款利率高于二年期、三年期存款利率高于五年期等，通过利率倒挂达到降低平均久期、降低成本的目的。
展望2025年银行板块的 势头， 申万宏源 分析师郑庆明认为，银行股是逆周期下的低波红利、顺周期下的绝对收益占优+后周期弹性品种。经济预期向好、互换便利等利好中长期资金入市的政策频出，政策面、资金面有所催化，若经济稳步复苏，银行还将体现后周期弹性。
东兴证券 研报也认为，随着中长期资金入市、指数化投资推动银行配置价值增强。在利率中枢下行趋势下，高股息标的配置价值增强。同时，逆周期调养政策成效逐步显现，银行个股基本面预期改善造成估值进一步修复。