【长白山】三年两次下调融资额，长白山的定增计划能如愿吗？

　　界面新闻记者 | 张艺

　　 长白山 （603099.SH）持续三年的定增发行方案有了新的进展。

　　2月19日， 长白山 公告，公司计划向特定对象发行A股股票，募集资金总额不高于2.36亿元人民币，主要投向 长白山 火山温泉部落二期（下称酒店二期项目）和 长白山 旅游交通设备提升两个项目。

　　值得注意的是，此次定增募资计划自2022年4月第壹次披露以来，已历经三次更改，募资金额从刚开始的5亿元下调至最新的2.36亿元人民币，已“腰斩”。为何募资金额大幅下调？定增计划一波三折？

　　界面新闻查询发现，火山温泉部落二期项目从筹建直到今天已8年左右，期间项目长时间停滞，或许这是定增遇阻的原因之一。

　　2025年沈佳高铁沈白段（下称沈白高铁）即将开通， 长白山 的“大高铁”时代将到来，长期制约 长白山 旅游发展的桎梏正在打破。

　　建新酒店、买旅游车， 长白山 此时推进定增，意在抓住高铁开通所造成的旅游市场增长机遇。那么，在大幅下调募资金额后，公司此次定增能否顺畅完成？

　　 长白山 证券部人士向界面新闻表示，募投金额下降不会影响项目建设，“我们的收益表现还挺好的”。

　　募资额大幅下调，酒店项目减少1.5亿元

　　根据最新公告， 长白山 此次计划投入的两个项目中， 长白山 火山温泉部落二期项目总投资5.36亿元人民币，拟使用募集资金2亿元； 长白山 旅游交通设备提升项目总投资为1.14亿元人民币，拟使用募集资金3,585万元。

　　这一金额与第壹次预案披露相比，拟使用募投金额大幅下降。

　　 长白山 2022年4月第壹次披露这项非公开发行预案。当时公司计划募资金额为5亿元人民币，除上述两个项目外，还包含5,000万元计划用于补充流动资金。

　　近三年过去了，定增进展缓慢，方案已然三变。

　　第壹次修订在2023年12月，此次 长白山 未下调募资金额。

　　第贰次修订时间为2024年5月21日，募资总额由5亿元下调至4.36亿元人民币。主要减少了对 长白山 旅游交通设备提升项目的投入。

　　此次为第叁次修订， 长白山 取消了补充流动资金，并减少了投入至酒店二期项目的投入，由3.50亿元减少至2亿元人民币。

　　有相关人士对界面新闻分析，上市公司大幅下调募资金额，既有客观经济环境因素，也与A股市场再融资环境有关。

　　 长白山 2022年非公开发行A股股票预案（2022年4月16日）

　　 长白山 向特定对象发行A股股票预案（修订稿）（2024年5月21日）

　　 长白山 向特定对象发行A股股票预案（修订稿）（2025年2月18日）

　　这两大项目都意在抢占2025年沈白高铁开通的机遇。

　　界面新闻查询发现，沈白高铁开通后，北京到 长白山 的旅行时间将由当前的7小时16分钟缩短到4小时，同时，沈阳到 长白山 的旅行时间将由4小时缩短至1.5钟头。

　　 长白山 认为， 长白山 的“大高铁”时代到来，长期制约 长白山 旅游发展的“旅长游短”问题完全解决， 长白山 全域旅游将进入快速发展时期。

　　数据显示，2020年 长白山 主景区接待游客71.2万人次，2021年为95.1万人次，2022年为76.9万人次，2023年为274.8万人次，2024年1-9月为340.9万人次。

　　 长白山 景区游客人数明显回升，有疫情过后旅游恢复的原因，也与机场扩建有关。2021年12月， 长白山 机场二期扩建项目，年吞吐量180万人次。沈白高铁一旦开通，未来 长白山 游客也将因此而增长。

　　由此看来， 长白山 能否在今年完成定增非常重要。这两大募投项目也是围绕 长白山 “大高铁”时代而来，从住、行两方面增加产能。

　　住宿方面， 长白山 火山温泉部落二期项目拟以火山温泉为主题，项目建成后，年游客接待能力约99.9万人次。按计划，这一项目在今年便要竣工投入使用。

　　与一期的高端路线相比， 长白山 还希望二期能补全面向大众旅游的短板，定位为亲子度假主题酒店。

　　一期项目2016年底已投入使用，不过 长白山 称，一期缺少必要的商业配套，缺少中低档餐饮娱乐业态，缺少大众消费的产品，缺少度假休闲氛围，尤其是亲子度假产品及配套功能较少，是影响游客选择入住的重要因素。“二期可以解决一期项目业态产品不全问题。”

　　出行方面， 长白山 旅游交通设备提升项目则是为了应对游客增加，新增运力需求。

　　据测算，2025年沈白高铁开通后，未来每年将有近100万游客通过乘坐高铁方式进入 长白山 。

　　新的定增预案中未披露购买车辆数量，此前有披露在2022年至2024年新增购置旅游车辆274辆。

　　酒店二期项目长期停滞

　　 长白山 如此迫切需要增加游客接待能力，那么，为何定增持续近三年时间仍未完成呢？主要原因之一便是 长白山 火山温泉部落二期项目进展遇阻。

　　早在2017年，酒店二期项目便开始筹建。2018年 长白山 发布募资计划，并与相关公司签订了施工、设计、采购等合同，合同金额超2亿元人民币。然而，由于规划调整，项目自2018年起长期停滞。2021年2月项目重新取得备案。

　　2016年年报， 长白山 披露， 长白山 火山温泉部落二期项目，已经完成土地收储、项目申请报告编制及评审、项目节能批复及项目立项批复等工作。

　　2018年前后， 长白山 与多家相关公司签订项目建设相关合同，合同所涉总金额超2亿元人民币。

　　2018年年报中， 长白山 称，2019年计划对温泉二期项目进行规划调整。

　　2019年9月， 长白山 管委会披露了温泉二期项目停工维护服务中标结果。结果显示，温泉二期项目停工维护需自合同签订之日起执行两年，具体以实际天数为准。

　　界面新闻查询历年财报发现，二期项目停工直至2024年年中几无进展。

　　2019年末， 长白山 在建工程中酒店二期项目余额为5,207.03万元。2024年半年报显示，该项目在建工程余额为5,733.58万元。

　　四年半时间里，项目投入仅增加了500多万元人民币，可见，除了必要的维护外，项目并无较大投入。

　　不过复工势在必行。2024年6月10日， 长白山 就二期项目与中铁一局集团签下了合同，合同金额1.09亿元人民币。去年下半年工程进展咋样，还需要年报披露方知。

　　就这一项目进展，界面新闻致电 长白山 证券部，该部门人士称，暂不清楚工程进度，需要进一步了解。

　　2024年半年报 长白山 其它重大合同

　　二期项目进展缓慢引发市场对项目可行性的疑惑，也影响了定增的推进，上海证交所关注此事，并向 长白山 下发问询函。

　　在第壹次修订后不久，2024年1月，上海证交所要求 长白山 说明火山温泉部落二期项目2018年以来变更项目规划的原因，未来是否存在再次变更的存在性；直到今天一直停工的原因，是否存在造成项目无法建设的本质障碍。

　　同时，上海证交所对 长白山 购置车辆新增运力能否消化、效益测算相关指标是否合理等诸多问题予以关注。

　　在去年4月的问询函回复中， 长白山 解释了三点停工原因：一公司资金储蓄不足，二对规划进行调整，三经济下行等宏观因素。

　　据 长白山 回复，公司计划继续投入自有资金进行前期工作，公司已在 长白山 管委会公共资源交易信息网对二期项目的造价咨询进行招标，预期今年（2024年）完成地下室部分、地上部分结构的土建施工，未来再次变更规划的存在性较低。

　　 长白山 火山温泉部落二期项目实施计划

　　就购置车辆一事， 长白山 在回复中也披露了2022年和2023年已分别购置29辆和127辆，计划在2024年斥资4,263.50万元购置118辆。

　　从2024年半年报 长白山 其它重大合同中（前图）可知，公司已完成超过5,000万元的车辆购置。

　　定增计划还面临哪些挑战？

　　此次定增预案修订后， 长白山 能否如愿完成呢？

　　首先，从市场环境来看，募资金额下调后，对市场“抽血”压力有所减轻，更易获批。

　　同时，与前两年相比，当前市场流动性较为宽裕，更利于上市公司定增的推进。

　　其次，基本面改善，股票价格、业绩双双走出低谷，营业收入创新高。

　　酒店二期项目停滞的几年， 长白山 处于股票价格业绩双重低迷期。股票价格长期在10元/股下方徘徊，业绩连亏三年。

　　2023年年底，冰雪旅游概念爆发， 长白山 股票价格不到30天大涨超过1.5倍，小幅回调后，公司股票价格在2024年四季度再次拉升，最高突破60元/股。近两个月，公司股票价格冲高后回落，2月19日股票价格已下行至32.15元/股。尽管如此，公司股票价格波动区间已抬升。

　　然而，此时股票价格的剧烈波动将加大定增的定价难度。

　　业绩层面， 长白山 2023年营业收入和净收入均获得了上市以来新高。在高基数上，2024年前三季度营业总收入5.95亿元人民币，同比增长19.55%，全年大概率再创新高；归母净收入1.48亿元人民币，同比微降2.52%，为上市以来次高。

　　再次，看项目的回报率和各项合规手续是否完备。

　　界面新闻对照第壹版和最新预案发现，在最新预案中，两个项目的投资回报率已经被删去。

　　在预案中明确表示， 长白山 火山温泉部落二期项目投资内部收益率为9.42%（税后），静态投资回收期为11.3年（税后，含建设期）。

　　同时， 长白山 旅游交通设备提升项目投资回收期为8.32年（所得税后、包含实施期3年），各年平均的盈亏平衡点为65.3%，即达到设计投入使用能力的65.3%时项目即可保本。

　　在修订后的预案中，公告只表示，项目实行后，能够为公司造成稳定的钱财流入。

　　另外，界面新闻发现， 长白山 火山温泉部落二期项目所需的温泉采矿许可证和取水许可证已过期或快要过期。

　　其中，《采矿许可证》有效期至2024年12月20日，刚过期两个月。《取水许可证》有效期至2026年10月10日，还有超一年半的有效期。

　　另外，在 长白山 景区内从事客运等经营权也需要取得经营许可权。这一许可权有效期自20十年8月21日至2030年8月21日，所剩时间还有5年。

　　该经营权为独家经营权，具有排他性。一旦经营权到期，公司存在不能取得上述经营权的危险，或许可费大幅上升的危险。

　　就采矿许可证一事， 长白山 证券部人士回应界面新闻称，“据我了解，已经在续了。没有采矿证是无法使用温泉水的。”该人士还称，证件过期公司都会到期续办，“应该没啥问题”。