【思哲睿】读懂IPO-手术机器人投融资创七年新低 思哲睿提交注册一年半仍未登陆科创板

　　资本市场投融资降温，手术 机器人 行业经历艰难一年。

　　2024年，国内手术 机器人 行业融资数量降至个位数，创下自2018年以来的新低。二级市场方面，手术 机器人 上市公司迟迟未能结束亏损实现盈利，股票价格表现萎靡，市场似乎已逐渐失去耐心。

　　2025年1月10日，主营手术 机器人 的哈尔滨思哲睿智能医疗设备股份有限公司（下称“思哲睿”）更新提交相关财务资料，恢复IPO审核进程，拟登陆科创板。

　　时代商业研究院注意到，思哲睿早在2023年6月就已提交注册，但时直到今天日超过一年半却仍未获批文。招股书显示，2020—2022年（下称“报告期”），由于产品尚未商业化，思哲睿无主要业务收入，业绩连续多年亏损。

　　在市场灰心情绪笼罩下，此番重启IPO，思哲睿还需要拿出更具确定性的成果，或才有机会说服市场。

　　2月11日、13日、18日，就核心产品性能、商业化进度等相关问题，时代商业研究院向思哲睿发函并致电询问。但截至发稿，该公司尚未回复相关问题。

　　手术 机器人 投融资降温，思哲睿急需里程碑式进步

　　手术 机器人 被誉为“医疗领域的明珠”，是高端医疗装备领域的新质生产力代表之一，具有多学科交叉、人才密集、知识密集和创新密集等特点。

　　手术 机器人 其实不是由 机器人 完成手术，而是辅助医师完成手术。一般而言，手术 机器人 系统有医师操作台、手术臂系统和三维成像系统三大组成部分。医师通过成像系统观察病变情况，并操作手术台上的机械臂进行精细的手术操作。

　　相较于传统手术， 机器人 手术定位更为精确、手术时长更短、效果更佳、术后创伤更小、出血量更少且康复速度更快。

　　近年来，手术 机器人 市场显现出快速增长的态势。据弗若斯特沙利文数据，2017—2021年，全球手术 机器人 市场由44.4亿美元增长至109.1亿美元，复合年增长率为 25.2%。预计2025年全球手术 机器人 市场将达285亿美元，2021—2025年的复合年增长率为27.1%；2030年将达619.0亿美元，2025—2030年的复合年增长率为16.8%。

　　国内手术 机器人 起步较晚，但同样呈高速增长势头，2017—2021年，中国手术 机器人 市场由8.8亿元增长至41.9亿元人民币，其间的复合年增长率高达47.6%。

　　未来，我国手术 机器人 市场有望持续增长，弗若斯特沙利文预计2025年中国手术 机器人 市场将达到188.8亿元人民币，2021—2025年的复合年增长率为45.7%；2030 年，市场将达687.2亿元人民币，2025—2030年的复合年增长率为29.5%。

　　与行业市场规模同步增长的，还有手术 机器人 赛道的融资数量。

　　根据动脉网发布的《2024年全球医疗健康投融资分析报告》，我国手术 机器人 行业融资数量由2017年的8笔增长至2022年的29笔，总体呈快速增长势头。

　　尽管手术 机器人 行业前景看似一片光明，但好景不长，投融资市场却很快出现“降温”。

　　据动脉网统计，2023年，我国手术 机器人 赛道融资数量为19笔，同比下滑34.48%；2024年，国内手术 机器人 行业更是仅完成9笔融资事件，创下自2018年以来的新低。

　　与往年的火热场景相比，2024年的手术 机器人 企业更难获得资金支持，在投融资市场遭遇瓶颈。

　　或受此波及，主营手术 机器人 的思哲睿提交注册一年半仍未登陆科创板，但仍然苦撑IPO。

　　不过，手术 机器人 行业也其实不是全部都是坏消息。

　　在“僧多粥少”的格局下，2024年，仍然有9家手术 机器人 企业杀出重围获得了融资，这些企业有一个共同点是，他们的产品在订单量、临床试验、产品批文等方面，均获得了不同水平的成果。

　　如柳叶刀 机器人 取得超过20台海外订单合同，瑞龙诺赋完成多中心、多专科人体临床试验，敏捷医疗腔镜手术 机器人 完成辅助前列腺癌根治术临床试验，智愈医疗在全国六家医院的临床试验中心全面开展手术。

　　这也侧面反映出，对于手术 机器人 赛道，投资方倾向于选择获得了里程碑式成果的企业，更为谨慎且重视确定性。

　　反观思哲睿，报告期内，其无主要业务收入，主要处于研发及商业化起步阶段，主要产品康多 机器人 尚未实现商业化销售。截至招股书签署日（2023年6月15日），思哲睿仅有康多 机器人 SR1000一款产品推出商业化，2023年第壹季度仅实现两台销售，商业化变现缓慢。

　　由于尚未实现主要业务收入和盈利，思哲睿选取了科创板第五套上市标准，其中要求IPO企业产品市场空间大且具备明显的技术优势。但从已经有的招股书资料来看，思哲睿距离商业化仍然有不小的距离和风险。

　　时代商业研究院认为，此番重启IPO进程，在手术 机器人 行业投融资“降温”、IPO审核趋严的情景下，思哲睿急需拿出一个更有说服力的成果证明自己。

　　市场灰心情绪明显，思哲睿亟待高端产品

　　一级市场走过艰难一年，二级市场对于国内手术 机器人 同样灰心情绪明显。

　　从已上市的思哲睿可比同行来看，同样主营手术 机器人 的有天智航（688277.SH）、微创 机器人 -B（02252.HK）。

　　其中，2024年前三季度，天智航营业收入为0.92亿元人民币，同比下降31.08%；归母净收入-0.76亿元人民币，同比下降5.68%。自2020年登陆科创板以来，天智航已经连续四年处于亏损状态。

　　2024年上半年，微创 机器人 归母净亏损约2.77亿元人民币，自2021年上市以来，已连续三年半年处于亏损状态。

　　由于上市后销售不及预期，上述两家可比同行股票价格表现十分惨淡。

　　截至2月20日收盘，天智航股票价格由最高点时的141.6元/股跌至14元/股左右，下跌幅度超九成；总市值也由最高时的595亿元大幅缩水至64亿元人民币，仅为最高点时的一成左右。

　　无独有偶，上市三年多的微创 机器人 股票价格较最高点时也跌去超七成。

　　反观思哲睿，其产品商业化进展既不如天智航，又不像微创 机器人 背靠母公司微创医疗（00853.HK）“好纳凉”。上述同行上市多年商业化销售尚不及预期，可以预见，即便成功登陆科创板，缺乏商业化经验的思哲睿结束亏损实现盈利的期待也其实不大，若连续亏损，甚至会面临退市风险。

　　从市场竞争的视角来看，思哲睿的商业化前景也不容乐观。

　　一方面，直观外科公司（Intuitive Surgical, Inc.）的达芬奇手术 机器人 处于绝对领先地位，占据大部分市场份额；另一方面，国产手术 机器人 赛道竞争持续加剧，思哲睿未来将与微创 机器人 、天智航等许多玩家同台竞技。

　　另外，值得强调的是，目前达芬奇手术 机器人 已实现国产化，在今后医院的采购进程中或将不被视作进口产品。而与国产产品站在同一起跑线上，未来行业竞争或将进一步加剧。

　　动脉网数据显示，2024年，我国均价超2000万元的达芬奇手术 机器人 在国内新增装机量达58台，仍是国内腔镜手术 机器人 市场销量榜第壹；而均价低于1000万元的国产手术 机器人 ，销量合计达33台；均价1500万元左右的手术 机器人 ，销量约29台。

　　这或许说明目前医院对于手术 机器人 的价钱敏感度较低，而是更看重产品性能与品质。

　　招股书及首轮问询函回复显示，2023年第壹季度，思哲睿销售的两台康多 机器人 SR1000价格分别为538万元和550万元人民币，仅约为可比同行销售价格的三分之一。

　　需要谨防的是，报告期内，思哲睿仅有康多 机器人 SR1000一款产品实现销售，且仅获批适用泌尿外科腹腔镜手术，短时间内产品线相对单一，可提供给客户选择的种类较少。

　　从产品技术层面来看，思哲睿在控制台、机械臂数量及内窥镜兼容等关键设计方面，较行业主流手术 机器人 等存在明显不同。思哲睿已获批的康多 机器人 SR1000采用的是三臂结构，而直观外科公司、微创 机器人 的同类产品均为四臂结构。该产品的内窥镜系统甚至其实不是思哲睿自主研发，而是委托第叁方研发和生产。

　　与主流产品的设计不同，可能会造成其产品在医师适应度和市场认可上面临更大困难，从而使得成功商业化具有更多不确定性。

　　其实，思哲睿也始终在努力推进其四臂手术 机器人 康多SR2000的临床试验，且已于2024年7月获批，可是否实现销售尚未可知。

　　综上所述，思哲睿能否进一步打开市场，实现商业化落地，还有待观察其高端产品的市场表现。