【伯克希尔】-投资者圣经-上新！巴菲特股东信全文

　　导读：巴菲特的万字长信主要包含四个部分：

　　①通过“伯克希尔历史故事”探讨识人、用人的哲学，随后向股东介绍伯克希尔去年的业绩表现；

　　②在现金水平再创新高、连续9个季度抛售美股的环境下，对投资行为和理念进行解释；

　　③探讨对日本市场的意见，并披露下一步行动计划；

　　④今年的年度股东大会日程安排有所调整，巴菲特罕见披露他的身体情况。

　　下面开始为正文

　　致伯克希尔哈撒韦公司的股东们：

　　这封信作为伯克希尔年度报告的一部分显现给您。作为一家上市公司，我们有责任定期向您提供许多具体的数据和信息。

　　然而，“报告”一词意味着更大的责任。除规定披露内容外，我们认为有必要向您额外说明所持资产的运营状况及我们的决策思路。我们的目标是建立一种角色互换的沟通方式——假设您担任伯克希尔总裁，而我和家人作为被动投资者将积蓄托付于您。

　　这种方式促使我们每年对您通过伯克希尔股份，间接拥有的很多企业中发生的好事和坏事进行叙述。然而，在讨论特定子公司的问题时，我们尽量遵循60年前汤姆·墨菲给我的建议：“点名表扬，按类批判。”

　　(注：汤姆·墨菲是前伯克希尔董事，2022年辞职不久后去世。)

　　错误——是的，我们在伯克希尔也会犯错

　　在评估收购标的未来经济前景时，我偶尔会犯错——这些本质都是资本配置失误。这在对可交易股票（我们将这些视为对企业的部分所有权）和100%收购股权的判断中都可能发生。

　　其它时候，我也会在评估管理层能力或忠诚度时出现偏差。忠诚度问题造成的伤害往往超越财务损失，其痛苦水平堪比婚姻破裂。

　　在人事决策中保持较高成功概率已属难得。最不可原谅的过失是拖延纠错，即查理·芒格所说的“吮拇指”现象。他常提醒我：问题不会因空想而消失，务必付诸行动，即便过程令人不适。

　　2019-2023年期间，我在给您的信中16次使用"错误"或"失误"字眼。许多其它大公司在这段时间内从未使用过这两个词。值得肯定的是，亚马逊在2021年致股东信中展现了难得的坦诚。在其它地方，通常都是一些令人愉悦的言辞和图片。

　　我曾担任多家上市公司董事，这些公司的董事会会议或分析师电话会严禁使用“错误”类词汇。这种禁忌，暗示着管理层的完美无缺，总让我感到不安（尽管有时出于法律考量确有保存必要，毕竟我们身处诉讼泛滥的社会）。

　　今年我已94岁，距离格雷格·阿贝尔接任总裁并执笔股东信的日子不会太远。格雷格认同伯克希尔的信条，即“报告”是伯克希尔首席执行官每年对股东应尽的义务。他也明白，假如你开始坑骗你的股东，你很快就会相信自己的胡言乱语，终将陷入自我坑骗的泥潭。

　　皮特·利格尔——举世无双

　　让我停下来告诉你皮特·利格尔的非凡故事，他是一个大多数伯克希尔股东都不认识的人，但他为伯克希尔的集体财富贡献了数百亿美元。皮特在（去年）11月去世，享年80岁，直至生命最后时刻仍在工作。

　　我第壹次听说森林河（Forest River）公司——皮特在印第安纳州建立并管理的企业——是2005年6月21日。那天，我收到了一封来自中介的信，详细说明了该公司（一家休闲车制造商）的相关数据。写信人说，作为森林河的100%所有者，皮特特别想把公司卖给伯克希尔。他还告诉了我皮特期望收到的价钱。这种开门见山的风格深得我心。

　　我向一些休闲车经销商做了一番调查，对我所了解的情景感到满意，并安排了6月28日在奥马哈举行会议。皮特带着他的老婆莎伦和女儿丽莎一起来了。当我们见面时，皮特向我确保，他想继续经营这项业务，但若能 保证家人财务安全将更无后顾之忧。

　　皮特接着提到，他拥有一些租赁给森林河的房地产，这些房地产在6月21日的信中没有被提及。几分钟后，我们就这些资产的价钱达成了一致，因为我表示伯克希尔不用进行评估，而只是接受他的报价。

　　然后我们到达了需要明确说明的另外一个关键点。我问皮特他的薪酬应该是多少，并补充说不管他喊出啥价格，我都会接受（我应该补充一下，这不是一种我建议普遍采用的要领）。

　　皮特停顿了一下，他的老婆、女儿和我都向前倾了倾身子。随后他让我们十分震惊：“嗯，我看了伯克希尔的代理声明，我不想比我的老板赚得多，所以每年付给我10万美元。”待我从震惊中恢复，他补充道：“但若公司盈利超过现有水平，我要求获得逾额部分的10%作为奖金。”我立即同意，仅附加“若进行重大收购需对额外资本作适当调整”的条款——“适当”与“重大”的模糊定义从未引发争议。

　　我们四个人然后去奥马哈的快乐谷俱乐部吃晚饭，从此过上了幸福的生活。在接着的19年间，皮特的表现非常出色，他创造的业绩令竞争对手望尘莫及。

　　其实不是每家企业都具备简明易懂的商业模式，像皮特这样的经营者更是凤毛麟角。当然，我预计在伯克希尔购买的企业上会犯一些错误，有时也会在评估与我打交道的人时犯错。

　　但我在业务的潜力和管理者的能力和忠诚度方面也有许多令人愉悦的惊喜。我们的经验是，一个成功决策可能发生惊人的长期复利效应（想想GEICO身为一个商业决策，阿吉特·贾因身为一个管理决策，和我在寻找查理·芒格作为举世无双的合作伙伴、个人顾问和坚定的朋友方面的运气）。错误终将消逝，胜利之花永续绽放。

　　在我们的首席执行官选拔中还有一点需要说明：我从不看候选人上过哪所学校。从不！

　　诚然，很多杰出管理者出自名校，但像皮特这样未完成学业却成就斐然者亦有很多。瞧瞧我的哥们比尔·盖茨，他决定在一个将改变世界的爆炸性行业中起步，比坚持获得一张可以挂在墙上的羊皮纸要重要得多（推荐去读他的新书《源代码》）。

　　不久前，我通过电话认识了杰西卡·图恩克尔，她的继祖父本·罗森纳很久以前为查理和我经营过一家企业。本是一个零售天才，为了准备这份报告，我向杰西卡核对了本的学历，我记得他的学历很有限。杰西卡的回答是：“本的学业止步于小学六年级。”

　　我很幸运能在三所卓越的大学接受教育，也热衷于终身学习。然而，我观察到，很大一部分商业才能是天生的，天性压倒了后天的培养。

　　皮特·利格尔，正是天赋异禀的典型。

　　去年的表现

　　在2024年，伯克希尔的表现比我预期的要好，尽管我们189家运营企业中有53%报告了收益下降。我们受益于投资收益的可预测大幅增长，因为国债收益率有所提高，我们大幅增加了这些高流动性短时间证券的持有量。

　　我们的保险业务也实现了收益的大幅增长，这主要得益于GEICO的表现。托德·库姆斯用五年时间对GEICO实施战略性重塑，提升运营效率并革新承保体系。这家老牌企业经历深度打磨，虽未完全转型，但2024年的改进堪称惊艳。

　　总体而言，财产和意外伤害（“P/C”）保险定价在2024年有所加强，反映对流性风暴损失加剧的应对。气候变化可能已经宣布了它的到来。然而，在2024年期间没有发生任何“怪物”事件。总有一天，任何一天，都可能发生真正令人震惊的保险损失——而且不能确保每年只会有一次。

　　P/C业务对伯克希尔来说如此重要，以至于它值得在本信的后面进行进一步的讨论。

　　伯克希尔的铁路和公用事业运营，即我们保险业务之外的两个最大业务，提高了它们的总收益。然而，两者都还有许多工作要做。

　　年末我们以39亿美元成本将公用事业持股比例从92%增至100%，其中29亿美元为现金支付，余下以伯克希尔B类股结算。

　　总而言之，我们在2024年录得了474亿美元的运营业收入益。我们我们时常——有些读者可能会抱怨说没完没了地——强调这一指标，而不是在报告里GAAP规定的 利润。

　　我们的衡量标准不包含我们持有的股票和债券的资本收益或损失，甭管是已实现的还是未实现的。从长远来看，我们认为收益很可能会占上风——不然我们为啥要购买这些证券？——尽管逐年的数字可能会剧烈且不可预测地波动。我们对此类承诺的视野几乎总是远远超过一年。在许多情境下，我们的思考涉及几十年。这些长期投资有时会让收银机像教堂的钟声一样响起。

　　以下是我们对2023-24年收益的细分。所有计算都是在折旧、摊销和所得税之后进行的。EBITDA，华尔街最喜欢的有缺陷的指标，不适合我们。

（依次为保险承保 、保险投资收入、BNSF、伯克希尔哈撒韦能源、其它受控企业、非控制企业* 、其它**、营运利润）

　　*包含伯克希尔拥有20%至50%所有权的某些企业，如卡夫亨氏、西方石油和伯卡迪亚。

　　**包含由于我们使用非美元计价债务而引发的约11亿美元的外汇收益（2024年）和约2.11亿美元的外汇收益（2023年）。

　　惊喜，惊喜！一个重要的美国纪录被打破了

　　60年前，现任管理层接管了伯克希尔。这一举动是一个错误——我的错误——一个困惑了我们二十年的错误。我应该强调的是，查理立即发现了我明显的错误：尽管我为伯克希尔支付的价钱看起来很便宜，但它的业务——一个大型北方纺织业务——正走向衰亡。

　　美国财政部早已收到伯克希尔命运的无声警告。1965年前的十年间，伯克希尔未缴纳分文所得税。这种情景对于魅力四射的草创企业来说可能是可以明白的，但当它发生在美国工业的支柱企业时，就是一个闪烁的黄灯。彼时的伯克希尔濒临破产。

　　60年后，想象一下当同一家公司——仍然以伯克希尔哈撒韦的名誉运营——支付的企业所得税比美国政府从任何公司（包含那些市值达到数万亿美元的美国科技巨头）收到的都要多得多时，财政部的惊讶之情。

　　确切地说，伯克希尔去年向美国国税局支付了四笔款项，总额为268亿美元。这大约是美国所有公司支付的5%（另外，我们还向外国政府和44个州支付了大量所得税）。

　　允许这种创纪录的付款的一个关键因素需要谨防：在1965-2024年期间，伯克希尔股东只收到了一笔现金股息。1967年1月3日，我们支付了唯一的一笔款项——101,755美元或每股A股10美分（我不记得为啥我向伯克希尔的董事会提出了这个行动，现在它似乎像一场噩梦）。

　　过去60年间，伯克希尔股东支持持续的再投资，这使得公司能够建立其应税收入。现金所得税支付给美国财政部，在第壹个十年里微乎其微，现在总额已经超过1010亿美元……而且还在增加。

　　巨大的数字可能很难想象。让我重新表述一下我们去年支付的268亿美元。

　　如果伯克希尔在2024年全年每隔20分钟向财政部发送一张100万美元的支票——想象一下366个日日夜夜，因为2024年是闰年——我们在年底仍然会欠联邦政府一大笔钱。其实，要等到一月中旬，财政部才会告知我们，我们可以稍微休息一下，睡个好觉，为继续缴纳2025年的税款做准备。

　　你的钱在哪里

　　伯克希尔的股权活动显现出双面灵活性。一方面，我们控制着许多企业，持有至少80%的被投资方股份，通常情境下会拥有100%股权。这189家子公司与可交易的普通股有相似之处，但远非完全相同。这个集合价值数千亿美元，包含一些罕见的宝石，许多还可以的但远非令人叹为观止的企业，和一些表现欠安的令人失望的企业。我们没有任何主要的拖累，但有一些企业我本不应该购买的。

　　另一方面，我们拥有十几家非常大且利润丰厚的企业的小部分股份，这些企业拥有家喻户晓的称号，如苹果、美国运通、可口可乐和穆迪。这些公司的很多业务在运营所需的净有形股权上获得了特别高的回报。在年底，我们的部分所有权持股票价格值2720亿美元。可以明白的是，真正杰出的企业很少会整体出售，但这些宝石的小部分可以在周一到周五在华尔街购买，而且非常偶尔，它们会以折扣价出售。

　　我们在选择股权工具时不偏不倚，根据我们认为可以最好地部署您（和我家人）的储蓄的地方，投资于这两种类型中的任何一种。通常，没有啥看起来很有吸引力；非常罕见的情景下，我们会发现自己深陷机遇之中。格雷格在这些时候已经生动地展示了他采取行动的能力，与查理换汤不换药。

　　对于可交易的股票，当我犯错时，更容易改变方向。应该强调的是，伯克希尔当前的规模减少了这种珍贵选择。我们不能在一瞬间来去自如。有时需要一年或更长时间来建立或剥离一项投资。另外，对于少数股权，如果需要实施行动，我们不能更换管理层，如果我们对所做的决定不合意，我们也不能控制资本流动。

　　控股公司虽可自主决策但处置失误的灵活性较低。其实，除非面临我们认为会持续存在的问题，不然伯克希尔几乎从不出售受控企业。一个抵消因素是，一些企业所有者因为我们坚定不移的表现而寻求与伯克希尔合作。这可能对我们来说是一个明显的优势。

　　尽管一些评论员目前认为伯克希尔的资 金头寸特别高，但你们的大部分资金仍然投资于股票。这种偏好不会改变。虽然我们在可交易股票中的所有权去年从3540亿美元下降到2720亿美元，但我们非上市受控股票的价值有所增加，并且仍然远大于可交易投资组合的价值。

　　伯克希尔股东可以放心，我们将永远将他们的大部分资金投资于股票——主要是美国股票，尽管其中许多将拥有重要的国际业务。伯克希尔永久不会更喜欢现金等价物资产的所有权，而不是拥有好的企业，甭管是受控的还是部分拥有的。

　　如果财政愚蠢行为盛行，纸币可能会看到其价值蒸发。在一些国家，这种鲁莽的做法已经成为习惯，而在我 国短暂的历史中，美国已经接近边缘。固定息票债券不能抵御失控的货币。

　　然而，企业和拥有所需技能的个人，只要他们的商品或服务受到该国公民的欢迎，通常就能找到应对货币不稳定的要领。个人技能也是如此。缺乏诸如体育卓越、美妙的声音、医疗或法律技能或任何特殊才能等资产，我一生都不得不依赖股票。其实，我一直依赖美国企业的成功，并将继续这样做。

　　不管咋样，公民明智的储蓄配置是推动社会产出增长的核心动力，这种体系名为资本主义。它有其缺点和滥用——在某些方面现在比以往任何时候都更严重——但它也可以创造出无法比拟的奇迹。

　　美国就是最好的案例。这个国家在其仅仅235年的存在中所取得的进步，远超1789年宪法颁发时最乐观的设想。

　　诚然，美国在成立早期有时会向国外借款以补充我们自己的储蓄。但这时，我们需要许多美国人持续储蓄，然后需要这些储蓄者或其它美国人明智地部署由此引发的资本。如果美国消费了它所生产的一切，这个国家就会原地踏步。

　　这个过程其实不总是美好的——我 国永远有许多无赖和推销员，他们试图利用那些错误将储蓄托付给他们的人。但即便有这样的不妥行为——这在今天仍然很普遍——和由于残酷的竞争或推翻性的创新而引发的大量最终失败的资本部署，美国人的储蓄也已经提供了一种数量和质量的产出，这超出了任何殖民者的理想。

　　从仅有400万人口的条件开始，尽管在早期经历了一场残酷的内部战争，使美国人彼此对峙，美国还是在短短的时间内改变了世界。

　　以一种非常微小的形式，伯克希尔的股东们通过放弃股息，选择再投资而不是消费，参与了美国的奇迹。最初，这种再投资微乎其微，几乎可以忽略不计，但随同着时间的推进，它呈指数增长，反映了持续的储蓄文化与长期复利效应的结合。

　　伯克希尔的活动现在影响着我 国的每一个角落，扩张和发展仍在持续。公司会因为各种原因而消亡，但与人类不同，年龄本身其实不致命。今天的伯克希尔比1965年更加年轻。

　　然而，正如查理和我一直承认的那样，伯克希尔不会在任何地方取得它在美国所取得的成就，而美国仍会取得那些成就，即便伯克希尔从未存在过。

　　因此，谨向山姆大叔致谢。未来伯克希尔后人愿缴纳更高税款。请明智地花这笔钱。照顾好那些因为自身无法控制的原因而生活困顿的人。他们应该得到更好的待遇。永久不要忘记，我们需要您来维持稳定的货币，而这需要智慧与警惕。

　　财产和意外伤害保险

　　P/C保险仍然是伯克希尔的核心业务。该行业遵循一种在大型公司中非常罕见的财务模式。

　　通常情境下，公司在销售其产品或服务之前或同时，会为劳动力、材料、库存、工厂和设备等承担成本。因此，他们的首席执行官在销售产品以前就对产品的成本有一个很好的了解。如果销售价格低于其成本，管理人员很快就会意识到他们有问题。资金流失是很难忽视的。

　　当我们承保P/C保险时，我们会提前收到付款，然后在很久之后才理解我们的产品成本是多少——有时这个真相的时刻会被推迟长达30年或更长时间（我们仍然在为50年前或更早的石棉袒露支付大量费用）。

　　这种运营模式有一个理想的效果，即在公司承担大部分费用之前给P/C保险公司造成现金，但同时也造成了风险，即公司可能在首席执行官和董事意识到以前就在亏损——有时是大量的亏损。

　　某些保险线可以最小化这种不相配，例如农作物保险或冰雹损害保险，其中损失会迅速报告、评估和支付。然而，其它保险线可能造成公司在高管和股东感到欢乐的同时走向破产。例如医疗事故或产品责任保险。在“长尾”保险线中，P/C保险公司可能会向其所有者和监管机构报告大量但不存在的收益，持续多年——甚至数十年。如果首席执行官是一个乐观主义者或骗子，这种会计处理可能特别危险。这些可能性不是凭空想象的：历史表明，每种情况都有许多例子。

　　在最近的几十年间，这种“先收钱，后赔付”的模式使伯克希尔能够投资大量金额（“浮存金”），同时通常实现我们认为的小额承保利润。我们对“惊喜”进行了估计，到目前为止，这些估计是充分的。

　　我们其实不被我们的活动所遭受的戏剧性和不断增长的损失支付所吓倒（当我写这篇文章时，想想野火）。这是我们的工作，以承受这些损失并以冷静的态度接受痛苦，当惊喜出现时。这也是我们的工作，去挑战“失控”的判决、不存在的诉讼和公然的坑骗行为。

　　在阿吉特的领导下，我们的保险业务已经从一个默默无闻的奥马哈公司成长为全球巨头，以风险承受力与财务实力闻名。另外，相较薪酬，格雷格、我们的董事和我在伯克希尔的投资都特别大。我们不使用期权或其它单边形式的薪酬；假如你赔钱，我们也会赔钱。这种方法鼓励谨慎，但不能确保先见之明。

　　P/C保险的增长决定于经济风险的增加。没有潜在风险，就不用保险。

　　回想一下仅仅135年前，全球没有汽车、卡车或飞机。现在，仅在美国就有3亿辆车，这个庞大的车队每天都会造成巨大的破坏。由飓风、龙卷风和野火造成的财产损失是巨大的、不断增长的，并且越来越难以预测其模式和最终成本。

　　为这些保险承保十年的保单将是愚蠢的——可以说是疯狂的——但我们认为，为期一年的危险承担通常是可管理的。如果我们改变主意，我们将改变我们所提供的合约。在我的一生中，汽车保险公司已经普遍放弃了一年期保单，转而采用六个月期的保单。这种改变减少了浮存金，但允许更智能的承保。

　　没有私人保险公司有意愿承担伯克希尔能够提供的危险量。有时，这种优势可能很关键。但我们也需要在价格不足时收缩。我们绝不能为了保持竞争力而承保价格不足的保单。这是轻生的表现。

　　正确定价P/C保险是一门艺术，也是一门科学，这绝对不是乐观主义者的业务。招募阿吉特的伯克希尔高管迈克·戈德堡说得最好：“要让核保员天天干活时心里绷根弦，但别吓得不敢动弹。”

　　所有因素考虑在内，我们喜欢P/C保险业务。伯克希尔能够从财务和心理上处理极端损失。我们也不依赖于再保险公司，这给我们造成了明显和持久的成本优势。最后，我们有杰出的管理者（而不是乐观主义者），并且特别适合利用P/C保险提供的大量金额进行投资。

　　过去二十年，财险业务累计创造320亿美元税后承保利润（相当于保费收入的3.3%），浮存金从460亿增至1,710亿美元。浮存金可能会随同着时间的推进而略有增长，并且通过智能承保（和一些运气），有正确的前景可以实现零成本使用。

　　伯克希尔增加其在日本的投资

　　我们在日本的投资，是立足美国策略的微小但重要的例外。

　　自从伯克希尔在大约六年前开始购买五家日本公司的股票以来，这些公司以一种与伯克希尔本身有些相似的形式非常成功地运营。这五家公司是：伊藤忠商事、丸红、三菱商事、三井和住友商事。这些大型公司中的每一家都拥有各种业务。其中许多业务基于日本，还有许多业务则在全球范围内运营。

　　伯克希尔在2019年7月第壹次买了这五家公司的股票。我们只是看了他们的财务记录，并对他们的股票价格之低感到惊讶。随同着时间的推进，我们对这些公司的钦佩之情持续增长。格雷格屡次与他们会面，我定期关注他们的进展。我们两个人都喜欢他们的资本配置、管理层和对投资人的态度。

　　这五家公司在适当的时候增加股息，在正确的时候回购自己的股票，他们的高管在薪酬计划上远没有美国同行那么激进。

　　我们对这五家公司的持股是长期的，我们致力于支持他们的董事会。一开始，我们同意将伯克希尔的持股保持在每家公司股份的10%以下。但当我们接近这个限制时，这五家公司同意适度放松这个上限。随同着时间的推进，你可能会看到伯克希尔对所有五家公司的持股略有增加。

　　在年底，伯克希尔对这五家公司的总投资成本（以美元计算）为138亿美元，我们的持股市场价值总计235亿美元。

　　这时，伯克希尔始终在持续增加其以日元计价的借款，但没有遵循任何范式。所有借款的利率都是固定的，没有“浮动利率”。格雷格和我对将来的外汇汇率没有任何看法，因此我们寻求一个接近货币中性的头寸。然而，根据GAAP规则，我们务必定期在我们的 利润中确认我们所借日元的任何收益或损失的计算，在年底，我们包含了23亿美元的税后收益，这是由于美元走强所致，其中8.5亿美元发生在2024年。

　　我预计格雷格和他的继任者将持有这个日本头寸数十年，伯克希尔将找到其它方式在未来与这五家公司合作。

　　我们喜欢当前的日元平衡策略。当我写这篇文章时，预计2025年从日本投资中获得的股息收入将总计约8.12亿美元，而我们以日元计价的债务利息将约为1.35亿美元。

　　奥马哈的年度聚会

　　我希望你能加入我们，于5月3日在奥马哈举行聚会。今年我们将遵循一个稍微改变的时间表，但基本内容保持不变。我们的目标是回答你的很多问题，让你与朋友建立联系，并让你对奥马哈留下良好的印象。这座城市期待着你的来访。

　　我们将有一群志愿者向你提供各种伯克希尔产品，这些产品将减轻你的钱包并照亮你的一天。与往常一样，我们将在周五从中午到下午5点开放，提供可爱的Squishmallows玩偶、来自Fruit of the Loom的内衣、Brooks跑鞋和其它各种物品来诱惑你。

　　我们将再次只出售一本书。去年我们的《穷查理宝典》火爆售罄——5000本书在周六结束营业前消失了。

　　今年我们将提供《伯克希尔哈撒韦60年》。2015年，我让卡丽·索瓦（除了许多其它职责外，她还管理着年度会议的大部分活动）尝试编写一本关于伯克希尔的轻松历史书。我给了她充分的自由来施展想象力，她很快就以她的独创性、内容和设计让我十分震惊。

　　随后，卡丽离开了伯克希尔去组建家庭，现在她有三个孩子。但每年夏天，伯克希尔的办公地点人员都会聚在一起观看奥马哈风暴追逐者队的棒球竞赛。我会邀约一些老同事加入我们，卡丽通常会和她的家人一起来。为了今年的股东大会，我大胆地问她是否能做一个60周年纪念版，以查理的相片、引言和故事为特色，这些故事此前很少公之于众。

　　即便要照顾三个孩子，卡丽也立即应允。因此，我们将在周五下午和周六从早上7点到下午4点期间提供5000本新书供销售。

　　卡丽拒绝为新版“查理”书所做大量工作领取任何酬劳。我建议她和我共同签署20本书，以提供给任何为南奥马哈的斯蒂芬中心（该中心为无家可归的成年人和儿童提供服务）捐款5000美元的股东。从比尔·基泽尔（我的长期朋友，也是卡丽的外祖父）开始的基泽尔家族，几十年来始终在帮助这个有价值的机构。不管通过销售20本签名书筹集了多少资金，我都会匹配同样的钱财。

　　贝基·奎克将报道我们在周六举行的、经过重新设计的聚会。贝基对伯克希尔一清二楚，总是安排有趣的访谈，访谈对象包含管理者、投资者、股东，偶尔还有一些名人。她和她的CNBC团队在向全世界流传我们的会议方面做得非常出色，并存档了大量的伯克希尔相关材料。我们的董事史蒂夫·伯克应该为这个存档的思路而受到赞扬。

　　今年我们将不播放电影，而是在早上8点稍早些开始。我将发表一些开场白，然后我们将直接进入问答环节，交替提问，由贝基和观众提出问题。

　　格雷格和阿吉特将与我一同回答问题，我们将在上午10:30时休息三十分钟。当我们在上午11:00重新开始时，只有格雷格会和我一起在台上。今年我们将在下午1:00结束，但展览区保持开放以供购物，直到下午4:00。

　　你可以在第16页上找到有关周末活动的所有详细信息。请特别注意总是很受欢迎的Brooks跑步活动，该活动将于周日上午举行（那时我将在睡觉）。

　　我聪明且漂亮的妹妹伯蒂（我去年写过她）将参加会议，陪同她的是她的两个女儿，两个女儿也都很好看。观察者一致认为，发生这种令人眼花缭乱结果的基因只流淌在我们家族的女性一侧（巴菲特：呜......）。

　　伯蒂现在91岁了，我们定期在星期天通过老式电话进行交谈。我们谈论老年的乐趣，并讨论一些令人兴奋的话题，好比我们手杖的相对优点。对我而言，这种效用仅限于避免脸朝下摔倒。

　　但伯蒂我们时常通过断言她享受额外的好处来胜过我：她告知我，当一个女人使用手杖时，男人会停止“搭讪”她。伯蒂的解释是，男性的自我意识如此之强，以至于使用手杖的小老太太压根不是适当的目标。目前，我没有数据来反驳她的断言。

　　但我有怀疑。在会议上，我从舞台上看不太明白，我希望与会者能留意伯蒂。请让我知道手杖是否真的在施展作用。我打赌她会被男性包围。对于那些达到一定年龄的人而言，这个场景将带回对《乱世佳人》中斯嘉丽·奥哈拉和她成群男性仰慕者的记忆。

　　伯克希尔的董事和我非常享受你们来到奥马哈的时光，我预测你们将渡过一段美好的时光，并可能结交一些新朋友。

　　2025年2月22日

　　沃伦·E·巴菲特

　　董事会主席