【超微电脑】超微电脑退市警报解除 - 但财务隐忧仍存

　　北京时间2月26日凌晨，超微电脑（SMCI）在纳斯达克规定的最后期限前提交了2024财年10-K年报，暂时解除退市风险。然而，审计机构BDO立信在报告中指出，公司存在“财务控制重大缺陷”，需尽快采取补救措施。

　　美东时间2月26日盘前，超微电脑涨逾20%。此前，由于市场担忧年报的不确定性，该公司连续三天大幅下挫。

　　自2024年8月起，超微电脑因延迟提交财报而陷入退市危机，股票价格一度从历史高点122.9美元狂跌80%至23美元区间。今年2月以来，其股票价格激烈动荡。此次按时提交财报后，其股票价格盘后大涨逾20%，市场信心短暂恢复。

　　超微电脑是本轮AI浪潮的受益者，2024年的股票价格上涨幅度远超英伟达。它超前布局智能 数据中心 ，并以直接液冷（DLC）技术建立了核心竞争力，营业收入大幅增长。相比水冷，液冷技术可以明显降低 数据中心 能耗并提高服务器性能。超微电脑预计，未来12个月将有超过30%的新 数据中心 采用DLC解决方案，这成为其2026财年收入目标的关键支撑。尽管当前 数据中心 业务毛利率承压，但液冷技术的规模化应用有望改善利润率。

　　超微电脑还与英伟达深度捆绑，作为后者第叁大客户，其AI服务器业务高度依赖英伟达GPU供应。然而，英伟达Blackwell芯片的交付延迟造成超微2024年Q3收入不及预期，而在2024年Q4由于被疑问可能存在财务做假，英伟达开始将订单分流至技嘉、华擎等竞争对手，削弱了超微的议价能力和营业收入增幅。

　　超微电脑2025财年Q1-Q2业绩均低于分析师预期，其中Q2销售金额56-57亿美元，低于预期的57.7亿美元，但同比增速仍逾50%。受财务疑问影响，公司下调了2025财年（2024年7月1日至2025年6月30日）净销售金额预期，为235亿-250亿美元（原为260亿-300亿美元），但大幅调高了2026财年收入预期，达400亿美元，远高于分析师预期的291.8亿美元。

　　在2月12日发布2025财年Q2财报的电话会上，超微电脑总裁梁见后透露，公司Blackwell GPU平台已经开始批量出货，包含10U风冷和4U液冷系统。这比市场预计的Blackwell GPU出货时间要早。

　　2024年8月，知名做空机构兴登堡发布报告做空超微电脑。10月24日安永会计师事务所辞任超微电脑审计师，直接造成后者2024财年10-K年报难产。11月18日，BDO立信救场，接手了这块烫手山芋。

　　2月26日，虽然10-K年报踩点发布，但立信也明确指出，超微电脑财务报告内部控制中存在重大缺陷，由于错误或欺诈引发的重大误报可能无法被及时发现，甚至根本无法发现；由于内部控制问题，超微电脑可能需要重述财务报表，而内部控制失效和财务报表重述可能造成监管调查甚至法律诉讼。说白了，立信虽然在财报上签了字，但也指出公司存在重大财务隐患。值得强调的是，超微电脑宣布原CFO解职后仍未找到接替人选。

　　解除退市危机后，超微电脑需要靠业绩说话。 人工智能 技术路线的分化，尤其是DeepSeek的崛起，使得芯片供应市场出现了诸多变化。英伟达芯片供应波动，会直接影响超微的产能规划，而液冷组件的成本上升，又持续挤压毛利率。尽管公司预计2025财年毛利率将有所回升，但市场竞争加剧可能使这一目标承压。在服务器领域，戴尔科技等老对手虎视眈眈，马斯克的Colossus超级 数据中心 就是超微电脑与戴尔科技同台竞技。同时，技嘉、华擎等中小供货商也承接了很多英伟达转移的订单，且均在液冷领域加大布局，挑战超微电脑的传统优势。

　　一位资深AI分析人士表示，超微电脑的命运决定于财务治理改善进度和液冷技术商业化落地效果。长远来看，AI与高性能计算需求仍有较大增长趋势，如果超微电脑能稳固与英伟达的合作关系，并拓展亚马逊、微软等云服务巨头的订单，或许可以缓解竞争压力。

　　超微电脑的财报风挫折射出AI硬件赛道的高风险与高回报特性。虽然暂时解除了退市风险，但其股票价格的剧烈波动与业务不确定性显示，还是要警惕财务隐忧与行业变局的冲击。